股指期货周报：市场情绪企稳，港股延续修复行情

股指期货 2025-04-22星期一 【市场回顾】 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年4月份恒指期货价格变化2.73%，科技指数期货价格变化0.37%。美股股指期货方面，上周美股再次走弱，至周末时道指期货价格变化-2.65%，标指和纳指100期货价格变化分别为-1.46%和-2.27%。 【投资建议】 市场判断：伴随着关税利空出尽后市场情绪企稳，港股短期内有望继续反弹，但由于目前港股的外部不确定增加后投资者risk-off迹象显著，因此近期防守板块更受欢迎，我们预期市场风格较一季度将有所调整。同时能够看到的是，当前市场对于二季度进一步出台宽松和刺激政策的预期出现增加，我们认为这一政策预期将进一步支撑港股估值。 后市观点：当前海外市场避险情绪较强，我们认为这种普遍的避险情绪下，资金除了进入黄金等避险资产，也有可能进一步外溢至其他不确定性相对较低的地区和标的，由此港股在中短期内有望受益。考虑到二季度开始国内方面的政策预期不断增强开始，我们继续看好本次港股的结构性行情。 板块配置建议：建议配置未来有望受益于AI赋能的消费板块以及互联网板块中的龙头个股，锐意进取的投资者近期可继续关注受deepseek概念利好的板块来等待市场调整期结束后选择良机入市，另外推荐在未来更少受到外部环境影响的板块，包括必选消费、内资银行保险、以及部分物管板块的龙头个股龙头；同时推荐长期投资者仍建议配置一定的能源、通讯、公用事业等具有强现金流能力的防守板块，这些板块对于可能的外部冲击更具韧性。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：上周新房销售同比走弱，二手房销售同比回升。 央行最新动向：美联储对降息的最新表态偏向谨慎，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间对于货币政策出现分歧。部分国内外重要新闻：国内公布一季度主要经济数据 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股回升，恒指一周上涨2.3%，成交量受复活节假期影响缩减。虽然短期内关税政策对港股产生一定扰动，但利空落地后市场情绪逐渐企稳，投资者开始逐渐适应关税政策的影响，这一情绪面的企稳是上周港股回升的重要因素，而从技术面来看，港股在本次关税冲击下仍然守住120日均线的支撑位，短期内继续继续调整的可能性相对较低。 1.2市场判断 伴随着关税利空出尽后市场情绪企稳，港股短期内有望继续反弹，但由于关税政策所引发的大国博弈未来可能向其他经济领域蔓延后导致市场的不确定性增加，我们预期港股的投资者整体的风险偏好需要更长时间来修复。只从技术面来说恒指在120日均线处得到支撑，进一步破位下探的可能性较低，但由于目前港股的外部不确定增加后投资者risk-off迹象显著，因此近期防守板块更受欢迎，我们预期市场风格较一季度将有所调整。同时能够看到的是，当前市场对于二季度进一步出台宽松和刺激政策的预期出现增加，我们认为这一政策预期将进一步支撑港股估值，整体来说我们预计港股在中长期内具有韧性。 1.3后市观点 基于对市场环境的判断，我们认为港股短期较为乐观，中长期走势谨慎乐观。港股的关税利空因素已经出尽之后市场已经进入修复期，投资者情绪的企稳和改善将带来港股进一步的回升。上周公布的GDP等经济数据显示一季度国内经济实现较好开局，应对潜在关税所引发的“抢出口”风潮带来较快的出口增速，同时3月份消费情况亦有改善。但从二季度开始港股的外部环境仍然面对一定的不确定性。当前美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的政策分歧显著，引发海外市场对于美联储未来独立性的担忧，因此我们看到美股在关税政策落地后，即使总统特朗普宣布暂缓部分关税政策实施来安抚市场，但美股并未出现反弹行情，相反的是美国出现了股、债、汇同时走弱的行情，而以黄金为代表的超国界资产价格继续攀升，显示出投资者对美元资产抱有一定的避险情绪。我们认为这种普遍的避险情绪下，资金除了进入黄金等避险资产，也有可能进一步外溢至其他不确定性相对较低的地区和标的，由此港股在中短期内有望受益。考虑到二季度开始国内方面的政策预期不断增强开始，我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回 升，或者AI板块持续带来相关板块的业绩提升，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 我们认为当前港股想要获得更大的收益需要对于板块进行更加精准的选择，在板块配置方面我们建议配置未来有望受益于AI赋能的消费板块以及互联网板块中的龙头个股，锐意进取的投资者近期可继续关注受deepseek概念利好的板块来等待市场调整期结束后选择良机入市，另外推荐在未来更少受到外部环境影响的板块，包括必选消费、内资银行保险、以及部分物管板块的龙头个股龙头；同时推荐长期投资者仍建议配置一定的能源、通讯、公用事业等具有强现金流能力的防守板块，这些板块对于可能的外部冲击更具韧性。衍生品交易方面，港股短期内港股反弹的可能性较高，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格小幅回升，至周末25年4月份恒指期货价格变化2.73%，科技指数期货价格变化0.37%；当周恒指期货持仓变化-6.34%，基差30.86点；科技指数持仓量变化-6.79%；基差18.63点。 美股股指期货方面，上周美股再次走弱，至周末时道指期货价格变化-2.65%，标指和纳指100期货价格变化分别为-1.46%和-2.27%。当周道指期货持仓变化3.52%，纳指期货持仓变化2.65%；三大股指的期货中道指期货基差为255.77点较前周变化25.48点，纳指100期货基差169.66点，较前周变化39.21点。 2.2港股美股表现 上周港股市场出现回升，至周末收盘恒指一周涨幅2.30%，国企指数涨幅1.85%，科技指数涨幅-0.27%。上周港股多少行业上涨，金融业上涨幅度达到4.39%，原材料业上涨4.07%，科技业、医疗业涨幅0.55%和0.65%，跑输大盘。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-7.49%；科指2倍反向ETF份额变化2.27%，恒指2倍反向ETF份额变化-2.22%。 上周美股触碰压力位后重回下跌通道，三大股指回落，至周末道指变化-2.66%，标普500变化-1.50%，纳指变化-2.62%；中概股指数变化-0.49%。标普行业板块方面，上周美股不同行业分化较大，高估值板块下跌较多，信息技术和可选消费板块下跌3.66%和3.23%，全年累计下跌幅度已达到19.24%和20.48%，而地产和能源板块表现出相对韧性，一周上涨3.88%和3.22%。 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔表示，“不会，但会给出解释。”鲍威尔表示，目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；如果出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。目前政策处于良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。 ➢美国总统在白宫发表讲话，重申美联储主席鲍威尔应该降低利率。美国总统已连续两日就降息向鲍威尔施压。财富杂志网站报道称，美国总统希望降低利率，以“抵消”他自己的关税政策所带来的通胀。美联社则认为，美国总统的关税政策令美国经济衰退风险加剧，而美国总统似乎希望把责任推到鲍威尔身上。 ➢美联储哈玛克表示，目前看到有强劲理由维持政策稳定；保持政策耐心将使美联储能够收集更多关于经济的信息；高通胀、增长缓慢将对美联储政策构成挑战；如果增长放缓且通胀缓解，美联储可能会降息，甚至可能迅速降息。 ➢美联储理事沃勒表示，在关税幅度较小的情况下，美联储可能会更有耐心，降息可能会在今年下半年进行。如果平均关税低于10%，对经济活动的影响将有限；将支持有限的货币政策应对措施。 ➢日本央行行长植田和男最新表示，如果美国的关税损害日本经济，日本央行可能需要采取政策行动。他暗示可能暂停加息周期。 ➢欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。 3.3部分国内外重要新闻 ➢据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消 费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。 ➢国家统计局发布数据显示，3月份，我国规模以上工业增加值同比增长7.7%，环比增长0.44%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，环比增长0.58%。 ➢国家统计局发布数据显示，一季度我国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比上升0.5个百分点。其中，采矿业产能利用率为74.6%，同比下降0.4个百分点；制造业产能利用率为74.1%，上升0.3个百分点。 ➢海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，同比下降6%。按月来看，从1月份下降2.2%到2月份基本持平再到3月份增长6%，我国进出口同比增速逐月回升。 ➢中国一季度房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售额下降2.1%，其中住宅销售额下降0.4%；房地产开发企业到位资金下降3.7%。3月份，房地产开发景气指数为93.96。 ➢国家统计局70城房价数据出炉，一线城市新房价格已经连续4个月环比上涨，二手房价环比由降转涨；二三线城市房价环比总体降幅收窄；各线城市房价同比降幅均继续收窄。3月份，新房价格环比上涨城市有24个，比上月增加6个，其中上海环比涨0.7%领跑；二手房价格环比上涨的城市有10个，比上月增加7个，杭州以1%涨幅领涨。 ➢美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%。 ➢美国3月PPI同比升2.7%，预期升3.3%，前值升3.2%；环比降0.4%，为2023年10月以来最大降幅，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.1%。核心PPI同比升3.3%，预期升3.6%，前值升3.4%；环比降0.1%，预期升0.3%，前值从降0.1%修正为升0.1%。 ➢美国财政部表示，美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32%，或760亿美元。赤字下降的主要原因是福利支出日历调整，政府收 入继续增加。3月净关税总额达82亿美元，较上年同期增加21亿美元，创下2022年9月以来的最高水平。 3.4本周关注 美国4月标普全球制造业/服务业/综合PMI初值、美联储公布经济状况褐皮书、美国3月成屋销售数据、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值、美国4月一年期通胀率预期终值、欧元区4月制造业/服务业/综合PMI初值。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券