商品风格轮动周报：关税影响初步显现

商品市场概述

2025年4月30日当周，内盘商品市场中，农产品及期债涨幅靠前，能源化工跌幅靠前；外盘天然气和棉花涨幅靠前，原油跌幅靠前。

风格轮动及品种间相对估值表现

• 风格轮动：
  • 周期内，周期/成长风格轮动至空配成长。
  • 工业品/农产品风格轮动至空配南华农产品。
  • 贵金属/工业品风格轮动至空配南华工业品。
  • 金/油比价轮动至空配油。
• 套利价差表现：
  • 表现相对最强的三个头寸：螺纹热卷主力合约价差、铜金主力合约比价、SA/FG主力合约比价。
  • 表现相对最弱的三个头寸：L-PP主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差、菜油-棕榈油主力合约价差。

关税政策影响

• 数据方面：关税政策对美国经济的负面影响有所显现。
• 国内方面：4月制造业PMI边际回落，供需双弱且价格因素拖累持续，显示关税政策影响下工业企业较为谨慎。
• 商品影响：关税影响下经济增速放缓，部分品种面临成本提升风险，多农空工格局或得以延续。
• 贵金属：维持中长期多配。

风险提示

公式中现货标的及常数差异导致的数据失真。

被动式市值中性配置组合表现

• 国内经济转型驱动下的被动中性组合：多头包含铜、铝等受益于新能源、新基建的工业金属，空头包含螺纹钢等需求主要表征地产的工业金属。
• 投产周期下利润转移驱动的被动中性组合：化工、农产品仍处于投产周期，行业留存利润能力产生差异。
• 多中国通胀空美国通胀被动中性组合：模拟中美通胀周期的差异。
• 黑色金属vs国债期货对冲组合：便于投资者在有一定宏观和中观预期下选择对应的对冲组合。