供需两端冲击油价波动较大 沥青表现则相对坚挺

核心观点与关键数据

• 原油市场：欧佩克迅速放松减产，叠加供需两端压力，油价杀跌。Brent五一假期跌破60美元/桶，OPEC+联盟决定自2025年6月起日均增产41.1万桶石油。需求端受能源消费转型和特朗普关税政策影响，全球石油消费结束高速增长周期，下半年需求放缓。
• 沥青市场：维持供需两弱格局，累库趋势暂止。五一假期国际油价大跌，沥青价格跌幅小于原油。炼厂利润被动修复，有原油进口配额的炼厂利润明显提升，缺少配额的炼厂亏损收窄。5月份国内沥青总排产量为231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%。
• 终端需求：4月份沥青终端需求边际改善，5月份有望延续，长江流域及以北地区项目施工阻力减小。但缺乏超季节性增长驱动，北方市场基本面与情绪强于南方。
• 库存：前期累库趋势暂止，炼厂端库存下滑，反映供应压力有限。

研究结论

• 价格影响：国际原油价格大跌对沥青盘面与现货价格造成冲击，期货端反应更敏感。沥青价格跌幅小于原油，基差与月差结构表现更稳固。
• 供应：炼厂利润修复，但供应端暂未显著增长，后续需关注缺少配额的炼厂是否恢复生产。
• 需求：季节性回升，但幅度有限，5月份延续4月份节奏。
• 市场情绪：节前现货情绪相对偏强，北方市场基本面与情绪强于南方。