每日晨讯

每日大市点评 5月6日，港股大盘连升第四个交易日，市场风格出现转变，科技板块整固，假期消费及黄金等材料股份跑赢大市。恒生指数上升158点或0.7%，收报22,662点，完全修复4月7日的大型下跌裂口。恒生科指微跌0.1%，收报5,239点。港股通假期后复市，大市全日成交金额增加至2,134多亿港元，港股通也净流入134.8亿港元。据商务部商务大数据监测，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，高于2024年国庆假期和2025年春节假期的4.5%和4.1%。根据文旅部数据，2025年五一黄金周全国国内出游人次及消费总额分别同比增长6.4%及8.0%，但是人均日均旅游消费金额则仅较去年同期微升1.4%。餐饮、食品饮料、航空、旅游、博彩等相关消费股表现较为突出。4月以来走势落后的美团(3690HK)股价上升4.5%，农夫山泉(9633 HK)大升7.1%，股价创一个多月以来高位。东航(670 HK)、国航(753 HK)及南航(1055HK)等三大国有航企分别升5.8%至7.3%不等。近日港元触及强方兑换保证，金管局也多次入市买入美元卖出港元，增加香港银行体系的流动性，为港股带来积极信号。近期港元的强势可能来自1)跟随亚洲区货币转强；2)上市公司派息需求上升而增加对港元的需求；3)海外投资者对港元资产的需求增加。 宏观动态： 房地产方面，上周新房销售量同比上升。根据初步资料，上周（至5月4日）30大中城市商品新房成交量达149万平方米，同比上升42.2%，优于前周的20.9%同比下跌，环比下跌13.6%，差于前周的15.7%环比增长。不同类别城市皆同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+49.6%、+52.7%、+2.6%（前周同比：-20.4%、-22.7%、-17.3%）。 行业动态： 汽车板块，近日公安部、工信部等监管部门出台规定，要求车企禁用“智能驾驶”、“高阶驾驶”等误导性名称，建议同意使用“辅助驾驶”，并限制OTA升级频率等，显示国内智能驾驶行业进入“强监管时代”。周二汽车股走势呈分化态势。新势力蔚小理、零跑（9863 HK）等单日下跌0.05%至6.4%；传统车企比亚迪（1211 HK）、吉利（175 HK）、长城汽车（2333 HK）等分别上涨0.3%至4.8%。 恒生医疗保健指数昨日下跌1.5%,但主要企业波动不大。信达生物发布一季度产品销售数据，公司一季度产品销售收入同比大增超40%至逾24亿元人民币并略超预期。主要产品达伯舒收入同比人增加17.8%至1.38亿美元，其他产品收入同比增加超五成，导致收入大幅增长。公司表示2025年新增获批的四款产品销售表现很好，减肥与糖尿病药物玛仕度肽与自免药物匹康奇拜单抗预计年内有望获批，因此我们预计公司的产品销售收入2025-27E将维持快速增长，2025年将扭亏并实现约2亿元净利润。 除了个别光伏及风电股，昨日新能源及公用事业港股普遍上升。相对上较少直接受到美国关税政策影响的环保板块获得支持。光大环境(257 HK)、北控水务(371 HK)、粤丰环保(1381 HK)上升1.3%-2.8%。个别电力设备股明显吸引投资者。东方电气(1072 HK)上涨9.1%，表面上近日公司公布的25Q1业绩理想。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：“对等关税”跌幅基本修复，港股蓄势待破局 每周策略建议 港股：贸易战及地缘紧张局势边际缓和，港股跟随全球主要股市基本修复对等关税以来的跌幅。随着估值和风险溢价修复，大市交投略有降温，港股通流入也趋于谨慎。特朗普释放对华达成谈判的积极期望，但中美尚未正式接触，谈判进程仍具较高不确定性，但关税冲击已经显现。4月中国官方制造业PMI重回收缩，在“抢出口”效应消退后，预计物价和企业盈利预测有较大的下行压力。当前恒生指数的预测PE也已回升至10倍，风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，估值短期难以积聚进一步向上势能。不过，近期非美货币尤其亚洲货币集体大涨，显示资金有明显流入亚洲区，有利于港股情绪修复，若中美短期正式启动贸易磋商并有积极进展，恒生指数或上试23,200点。此外，内部政策面给予人工智能、高端制造、消费升级等具备“安全与发展”双重属性的板块更多确定性溢价。美股科技巨头包括微软、谷歌、Meta、亚马逊等公司财报显示资本支出大幅增加，并表明对AI需求持续乐观的态度，有助于强化港股AI产业链（硬件及软件）的投资情绪，AI产业链、机器人、智能驾驶等相关股份有望继续获得超额收益。 美股：近期美国的软硬数据继续背离，PMI及就业数据指向美国离衰退尚远，叠加憧憬全球贸易战风险缓和，美国巨型科技及消费金融股业绩稳健都支撑了美股的反弹。当前标普500及纳指的预测PE分别为20.6倍及25.3倍，虽然处于10年平均水平，但考虑到盈利预测有下修压力、美国政策增加美股的不确定、美联储对降息保持观望态度等因素，短期美股大盘指数估值提升空间不多。标普500及纳指已升抵200日移动平均线，建议对“博反弹”的仓位进行阶段性获利，如Mag 7、AI软件、半导体、中小型股等。维持向防御性板块倾斜：必选消费、医疗保健（刚需属性）；公用事业（高股息+利率敏感度低）；金融股（受益降息预期及业绩韧性）。 美债：美国服务业、就业等硬数据显示经济仍具韧性，市场已将降息预期推迟至7月，叠加部分亚洲地区的机构減持美元资产，10年期美债收益率升至4.37%左右。美债利率短期或维持宽幅震荡，经济放缓及短期通胀降温将限制利率上行空间，但二季度后美债供给压力和减税等财政扩张预期或托举长端利率。考虑到对政策不确定性的防御，建议维持中短久期配置。若美国经济数据出现超预期疲软或地缘冲突升级，长端利率或阶段性回落，但趋势性下行仍需等待降息及衰退预期强化。 美元指数：上周五新台币、韩元等亚洲非美货币出现大幅升值，但美元指数相对稳定。若汇率套利逆转抛售美元资产的行为短期有所扩散，或阶段性压制美元，但当前美国经济硬数据趋稳，美联储降息预期推迟，叠加欧元和日元后续上行空间仍受制于贸易政策的不确定性，美元指数短期有望在99-100左右企稳。 美元兑离岸人民币：中国央行继续通过中间价释放稳定信号，中国台湾寿险机构抛售美元资产引发的离岸流动性扰动或趋缓，但短期警惕亚洲其他市场或有连锁反应。中期来看，中美贸易博弈及内部经济增长动能主导波动方向。若中美谈判窗口打开且有积极进展，离岸人民币或在7.30关口具支撑。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】环保新能源及公共事业：月度行业策略-首选供水板块 行业整体领先大市 截至4月30日，相对大市(恒生指数)，除了核电落后0.1个百分点，环保、火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股则平均领先2.4、8.7、7.3、2.3、8.9、3.8、10.7个百分点。 火电：煤价弱势的短中期效益仍待观察 部份火电发电商的25Q1业绩相对不理想，主因受到发电量和上网电价同比下降影响，即使煤价下跌。截至4月28日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为655元人民币/吨，同比下跌20.6%，较2024年底下跌14.0%。美国向中国实施不合理关税政策增加经济不明朗性，未来有可能影响内地电力需求。 核电：中国核准10台核电机组项目，符合预期 4月底，国务院常务会议核准10台核电机组项目建设，符合预期。2022-24年间，中国合共核准了31台核电机组项目，平均每年约10组。 天然气：运营商可受惠于供应价格结构性下跌 截至4月30日，荷兰TTF天然气期货价格为32.7欧元/MWh，同比上升11.9%，但相对去年12月底的48.6欧元下跌32.7%。我们重申看法，由于美国新一届政府推动本土油气生产，预计将导致天然气供应价格进一步下跌。此外，近日美国与乌克兰签署关于后者当地矿产开采协议，原则上有利俄乌冲突降温，减低因地缘政治风险导致天然气供应价格大幅上涨的可能性。依赖LNG进口的中国天然气运营商最终可尤其受惠。 供水：广州上调自来水价，助力全国供水行业 4月29日，广州市发改委公布，于2025年6月1日上调广州市中心城区自来水价格，其中居民生活用水第一、二、三阶梯价格分别上升28.8%、28.6%、93.2%，非居民生活用水价格则增加27.2%。近年全国不同地方(例如上海)已经纷纷上调自来水价，反映市场化政策原则。广州是一线城市，可有力推动全国其他地方跟随上调水价，助力供水行业。基于较确定的水价升势，在环保新能源及公共事业行业中，供水板块是我们的首选。 关注个股 中国水务(855 HK)：可受惠于全国水价上调趋势。截至2024年9月30日，公司水务总产能为966万吨/日，当中自来水产能为672万吨/日，主要分布河南、江西、湖南、湖北、广东(含深圳坪山)等地。 长江基建(1038 HK)：收入主要来自英国、澳洲、新西兰等海外国家的公共事业业务，例如供水、电力、天然气等，相对上较少直接受到美国关税政策影响。 新奥能源(2688 HK)：公司25Q1天然气零售量同比仅上升0.3%，表现优于同期全国天然气表观消费量同比下跌。公司较依赖LNG进口，可受惠于海外供应价格下跌。 风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司