2024年报点评24年经调整净利79.2亿，同比+187%，一体化供应链驱动高增长，降本增效贡献新势能

交通运输2025年05月06日 推荐（维持） 京东物流（02618.HK）2024年报点评 24年经调整净利79.2亿，同比+187%，一体化供应链驱动高增长，降本增效贡献新势能 目标价：14.2港元 当前价：12.18港元 华创证券研究所 京东物流公告2024年年度业绩：2024年全年实现收入1828亿元，同比增长9.7%；全年实现毛利润187亿元，毛利率同比增加2.6pct达10.2%；归母利润62亿元，同比+906%，调整后净利润79.2亿元，同比增长187%，调整后净利率4.3%，同比+2.7pct。 证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 一体化供应链与整合电商件量同步发力，助力收入增长。1）2024年来自一体化供应链客户收入达874亿元，同比增加7.2%。来自一体化供应链客户收入由两部分构成：来自京东集团的收入与来自外部一体化供应链客户的收入。2024年来自京东集团的收入达551亿元，同比+10%，占总收入比重30.1%；而2024年外部一体化供应链客户数量由2023年的74,714名增加至80,703名，主由公司报告期内不断强化一体化供应链服务能力导致的客户服务需求上升所致。2）来自其他客户的收入由2023年的人民币852亿元增加12.1%至2024年的人民币955亿元，主要受快递快运服务的业务量增加所带动。2024年京东将供应链系统接入淘宝天猫平台等中国主流电商平台，且运用积累的和正在积累的细分行业物流经验助力满足差异化的客户需求，未来该举措将更有助于实现京东线上线下全渠道一体化的物流业务量增长。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 智能化降本增效成果显著，毛利润同比增长47.4%，毛利率同比+2.6%至10.2%。2024全年营业成本占收入比重由23年的92.4%下降为89.8%，主由报告期内公司持续优化产品及网络结构、运用智能技术并结合精细化运营提升运营效率所致。从营业成本结构看，人工成本占收入比重33.6%，同比上升0.4pct，主由员工数量增加所致；外包成本占比34.6%，同比下降1.6pct；租金成本占收入比重7.0%，同比下降0.7pct；物业及设备折旧成本占收入比重2.3%，同比基本持平。2024年，京东升级了数智化供应链技术全景“京东物流超脑”，将AI和大数据等技术与物流系统深度融合，实现供应链全链路的降本增效。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 京东未来将围绕全球供应链能力强化与专业化服务质量提升两大战略维度推动盈利增长。1）在全球化布局方面，公司以海外仓为支点加速构建一体化国际供应链网络，深度服务中国出海品牌、海外本土客户及跨境电商平台，通过“全球织网”计划增强跨国物流服务竞争力。2）时效体系构建方面，持续加码航空货运基础设施，截至2024年底已投入9架全货机并优化散航与陆运网络，成功打造高价生鲜品类48小时极速达解决方案，港澳地区创新推出4小时同城速递等高价值服务。 总股本(亿股)66.44已上市流通股(亿股)66.44总市值(亿港元)809流通市值(亿港元)809资产负债率(%)46.58每股净资产(元)8.3512个月内最高/最低价（港元）7.75/16.34 投资建议：1）盈利预测：我们给予25-27年归母净利预测分别为70.8、82.0和94.6亿元。2）投资建议：我们维持分部估值方式，即京东物流外部客户收入（不含德邦），参考历史估值，给予平均0.5倍PS定价，德邦以持有股权比对应市值定价，合计给予目标市值约944亿港币，对应股价14.2港元，预期目标空间17%，维持“推荐”评级。风险提示：京东增速低于预期，第三方业务拓展低于预期，人工成本大幅上 升。 相关研究报告 《京东物流（02618.HK）2023年报点评：2023年成功扭亏为盈，内外部均高质量增长，持续推荐》2024-03-16《京东物流（02618.HK）2023年三季报点评：Q3 收入增长16%，同比扭亏为盈，内外部均高质量增长，持续推荐》2023-11-22 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所