阜博集团（03738）：2024年报点评：经调整净利润同比大增，AI新业务值得期待

2024年报点评：经调整净利润同比大增，AI新业务值得期待 2025年04月03日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn研究助理张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布年报。2024年收入同增20%至24亿港元，2024年毛利同增24%至11亿港元，毛利率同增1.3pct至43.8%；经调整净利润同增380%至1.8亿港元。收入增长主要得益于美国业务的持续扩张、战略及商业合作推动的中国内地业务扩展。净利润的显著改善则得益于毛利率的提升和运营效率的优化。 市场数据 收盘价(港元)3.96一年最低/最高价1.12/4.66市净率(倍)4.31港股流通市值(百万港元)9,062.24 ◼分业务来看：24年订阅服务收入同增27%至11亿港元，收入占比46%；增值服务收入同增15%至13亿港元，收入占比54%。北美及其他地区收入同增22%至12亿港元，中国地区收入同增19%至12亿港元。在直播领域，为全球顶尖流媒体平台提供即时内容流处理服务，实现分钟级确权保护。在音乐版权保护领域，为头部音乐平台构建跨管道监测网络，针对线上音乐、音视频、直播等场景的侵权行为建立分钟级响应机制。在电商领域，为行业领先电商平台搭建商品图片版权识别体系，实现日均超50万张图片的自动化确权，显著缩短知识产权纠纷处理周期。在微短剧领域，通过智能监测系统为头部短视频平台提供版权确权服务。在其他领域，服务边界拓展至直播、微短剧、音乐、电商图片、网络小说等新兴领域，形成覆盖全品类数字内容的全生命周期管理体系。 基础数据 每股净资产(港元)0.92资产负债率(%)41.49总股本(百万股)2,288.44流通股本(百万股)2,288.44 ◼把握时代机遇，拓展AI领域服务能力：随着AI技术的发展，内容载体和传播方式不断变革，但IP始终是影视产业的核心价值。阜博利用其软件服务能力和AI技术，为创意经济提供解决方案。1）公司推出的Vobile MAX数字内容资产交易平台，集成了视频确权、区块链及Web3技术，实现了创作者赋能、版权变现、保护及交易的一站式服务闭环。该平台支持海量中小内容的并发确权与交易，为数字内容资产的流通提供了透明可信的基础设施，并为版权利益分配提供了精细化的技术支撑。2）全球数字经济的发展为数字贸易提供了巨大机遇。阜博深度参与多个区域的数字内容资产基础设施型项目的建设，形成了覆盖长短视频、音乐等多形态内容的资产管理能力。 相关研究 《阜博集团(03738.HK:)：2024Q3经营数据点评：收入快速增长，》2024-11-20 《阜博集团(03738.HK:)：2023年报点评：客户范围不断拓展，加快布局AI领域》2024-03-28 ◼盈利预测与投资评级：我们认为公司有望持续受益于全球市场对版权关注度的提升以及版权平台方需求的增加，将2025-2026年经调整净利润预测从1.6/2.7亿港元上调至2.3/3.1亿港元，并预计2027年经调整净利润为3.9亿港元，当前股价对应2025-2027年PE分别为36/27/22倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场竞争加剧，技术进展不及预期，新业务不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn