Q1业绩高增长，发布股权激励彰显持续成长信心

公司发布2025Q1业绩，Q1实现收入及归母净利润分别为4.41亿和1.12亿元，同比+15.40%和+45.94%，扣非归母净利润1.09亿元，同比+49.37%。此外，公司公布2025年股权激励计划（草案），拟对公司1153名员工实施股权激励，授予激励对象股份占当前公司总股本的4.83%，其中首次授予股权占比3.88%，首次授予行权价为29.04元/份。 分析判断: 25Q1业绩高增长，收入提速、成本费用端进一步优化 ► Q1实现收入及归母净利润分别为4.41亿和1.12亿元，同比+15.40%和+45.94%，扣非归母净利润1.09亿元，同比+49.37%。Q1收入增速环比进一步提升，根据公司投资者关系活动记录表，根据公司收入确认具有一定递延性，24H2现金收款较24H1增速增加、2025Q1现金收入保持增长，双重因素影响下，2025Q1收入实现较快增长。此外，Q1公司人员费用及投放成本控制良好，销售费用率、管理费用率分别为35.20%和8.19%，同比减少1.27pct和2.99pct,费用率水平下降较为明显。综合以上因素，公司Q1业绩实现显著增长。 中国制造网、AI麦可会员数保持增长态势截止25Q1底，中国制造网平台收费会员数为28118位，较24年末增加703位，继续保持稳健增长态势；购买 AI麦可会员累计超过11000位（不含试用体验包客户），较24年底增长约2000位，增幅相对可观。 ►关税战背景下，公司对美敞口相对可控，未来加大新兴市场布局抢占增长红利 根据公司投资者关系活动记录表，中国制造网平台海外卖家覆盖全球220多个国家和地区，其中美国买家流量占比10%以内，有效规避单一市场波动风险。25年1季度，平台整体流量实现突破性增长，其中中东、南美、欧洲、东南亚市场同比增幅均超50%，新兴市场流量增长显著。未来，公司将深化多元市场拓展策略，一方面全面升级全球买家端APP矩阵，提升买家采购效率；另一方面，加大“一带一路”沿线等高增长市场的定向流量推广投入，通过流量扶持计划，赋能外贸企业捕捉高质量上机，持续夯实全球化市场根基。 ►发布2025年股权激励计划（草案），彰显中长期成长信心 公司公布2025年股权激励计划（草案），拟对公司1153名员工实施股权激励，授予激励对象股份占当前公司总股本的4.83%，其中首次授予股权占比3.88%，首次授予行权价为29.04元/份。本次授予对象占公司员工总数的比例达46%左右（24年底公司员工总数为2494人），此次计划覆盖面相对较广，我们认为公司旨在让更多员工享受公司未来长期发展红利。本次股权激励行权条件相对不低：分三期行权，以24年净利润为基数，25-27年净利润增长率不低于20%、40%、60%，我们测算25-27年复合增长率约为17%，充分表明在当前复杂外贸环境下，公司对未来中长期成长信心。股权激励费用摊销方面：若全部行权，则25-28年股权摊销成本分别为4832.85、5920.43、2959.33、854.42万元。 投资建议 我们维持之前的盈利预测。我们预计公司25-27年实现营业收入分别为1954/2271/2558百万元，实现归母净利润556/666/779百万元，EPS分别为1.75/2.10/2.45元，对应最新PE分别为25/21/18倍（参照2025年5月6日收盘价43.32元），维持“增持”评级。 风险提示 （1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI商业化发展不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：徐晴邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。