发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心

2025年07月03日 公司点评 公买入/维持 司 研华峰测控(688200) 究 昨收盘:140.20 发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心 走势比较 90% 太68% 平46% 洋24% 24/7/3 24/9/13 24/11/24 25/2/4 25/4/17 25/6/28 证2% 券(20%) 股华峰测控沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.36/1.36 公总市值/流通(亿元)190.02/190.02 事件：公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》拟向激励对象授予88.80万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额 13,553.3225万股的0.66%。其中首次授予72.42万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.53%，首次授予部分占本次授予权益总额的81.55%；预留16.38万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.12%，预留部分占本次授予权益总额的18.45%。本激励计划首次授予激励对象为公司的核心技术人员和董事会认为需要激励的其他人员。 设定业绩考核标准，健全长效激励机制绑定核心员工。据公司公告，公司本次限制性股票的授予与归属条件选取主营业务收入复合增长率完成情况作为公司层面业绩考核指标。首次授予限制性股票考核年度为2025- 2027三个会计年度，每个会计年度考核一次。以2024年主营业收入值为业绩基数，对各考核年度定比基数的主营业务收入复合增长率进行考核。其中，公司层面归属比例100%的条件为2025-2027每年度相较于2024年度主营业务收入年复合增长率不低于20%。主营业务收入复合增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，通过合理经营预测并兼顾本激励计划 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 164.49/75.5 的激励作用，为本次限制性股票激励计划设定了具有挑战性的业绩考核目 标，在体现较高成长性要求的同时保障预期激励效果。有助于公司吸进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发骨干员工的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 研<<太平洋证券公司深度-华峰测控究（688200）：本土半导体测试设备龙报头，8600有望突破新增量>>--2025-告04-25 <<太平洋证券公司点评-华峰测控 （688200）2024年年报点评：核心产品表现亮眼，营收利润双增长>>--2025-03-29 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 AI刺激芯片行业需求激增，全新测试系统静待放量。AI的快速发展使得对高性能计算芯片的需求激增，这对半导体行业也是一个重要的推动力量。根据SEMI数据，2025年全球半导体测试设备市场将继续增长，市场规模有望突破80亿美元。STS8300测试系统作为公司目前的核心产品，已经获得了广大客户的认可，近两年开始批量装机。公司的全新一代测试系统STS8600已经进入了客户验证阶段，该测试系统拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。 盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收12.02、15.18、18.75亿元，实现归母净利润5.03、6.48、8.66亿元，对应PE37.13、28.82、21.57x，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险;新产品研发不及预期风险;其他风险 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）905 1,202 1,518 1,875 营业收入增长率(%)31.05% 32.81% 26.24% 23.53% 归母净利（百万元）334 503 648 866 净利润增长率(%)32.69% 50.68% 28.85% 33.61% 摊薄每股收益（元）2.47 3.71 4.78 6.39 市盈率（PE）42.31 37.13 28.82 21.57 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,027 2,090 2,297 2,563 2,963 营业收入 691 905 1,202 1,518 1,875 应收和预付款项 329 519 489 644 735 营业成本 199 242 269 333 403 存货 142 177 167 199 240 营业税金及附加 9 12 15 19 24 其他流动资产 145 148 331 344 390 销售费用 105 128 156 182 225 流动资产合计 2,642 2,934 3,283 3,749 4,328 管理费用 55 58 72 83 103 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -51 -51 -62 -60 -100 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 402 421 416 411 406 投资收益 2 0 14 10 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -3 -12 0 0 0 无形资产开发支出 29 27 27 27 27 营业利润 265 361 544 701 937 长期待摊费用 1 2 2 2 2 其他非经营损益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 3,036 3,358 3,725 4,190 4,770 利润总额 266 361 544 701 937 资产总计 3,467 3,808 4,170 4,630 5,204 所得税 14 27 41 53 71 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 252 334 503 648 866 应付和预收款项 22 54 62 72 87 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 252 334 503 648 866 其他负债 112 183 250 310 346 负债合计 134 238 313 382 434 预测指标 股本 135 135 136 136 136 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1,801 1,815 1,815 1,815 1,815 毛利率 71.19% 73.31% 77.62% 78.03% 78.52% 留存收益 1,278 1,525 1,829 2,219 2,742 销售净利率 36.43% 36.88% 41.85% 42.71% 46.20% 归母公司股东权益 3,332 3,570 3,857 4,248 4,771 销售收入增长率 -35.47% 31.05% 32.81% 26.24% 23.53% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -59.73% 49.56% 49.84% 32.97% 30.52% 股东权益合计 3,332 3,570 3,857 4,248 4,771 净利润增长率 -52.18% 32.69% 50.68% 28.85% 33.61% 负债和股东权益 3,467 3,808 4,170 4,630 5,204 ROE 7.55% 9.35% 13.04% 15.26% 18.16% ROA 7.36% 9.18% 12.61% 14.73% 17.62% 现金流量表（百万） ROIC 6.11% 8.30% 11.52% 13.91% 16.17% 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E EPS(X) 1.86 2.47 3.71 4.78 6.39 经营性现金流 321 188 480 514 748 PE(X) 66.02 42.31 37.13 28.82 21.57 投资性现金流 -253 77 -57 9 -4 PB(X) 4.99 3.96 4.84 4.40 3.92 融资性现金流 -103 -122 -216 -257 -344 PS(X) 24.06 15.63 15.54 12.31 9.96 现金增加额 -34 145 207 266 400 EV/EBITDA(X) 60.75 34.35 33.66 24.97 18.69 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。