台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年3月21日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；原油止跌，塑化報價可望回穩 結論 美國原油庫存減少原油價格止跌回穩，全球煉油廠3/10歲修高峰過後產能將陸續開出以及逐步進入汽油需求旺季後，原油庫存可望持續減少，此外OPEC減產進度達90%，上半年原油供給吃緊現象可望逐步顯現，我們對於原油上半年走勢維持正向看法。本週塑化產品多面臨延續格局，跌幅較大包括烯烴系列丁二烯-11.7%、乙烯-5.6%、丙烯-3.3%，主要是原油價格疲弱及下游轉趨觀望所致，我們認為短線原油止跌且有望回升之下，可望帶動塑化產品重回漲價循環，我們維持看好烯烴(台塑化)與SM族群(台化、國喬)的歲修行情表現。 原油 上週收盤價格Brent51.76元，WoW+0.8%、WTI48.78元，WoW+0.6%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存減少24萬桶，結束連9週增加，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加14座至631座，連9週增加；WTI期貨留倉數淨多頭43.4萬口，較上週大減7.5萬口，連3週減少。 美國原油庫存減少原油價格止跌回穩，全球煉油廠3/10歲修高峰過後產能將陸續開出以及逐步進入汽油需求旺季後，原油庫存可望持續減少，此外OPEC減產進度達90%，上半年原油供給吃緊現象可望逐步顯現，我們對於原油上半年走勢維持正向看法。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 ‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 10 20 30 40 50 60Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17非商業留倉口數WTI - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanWTIBrent 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 烯烴：乙烯最新報價1170美元/噸，WoW-5.6%，丙烯最新報價890美元/噸，WoW-3.3%，丁二烯最新報價2075美元/噸，WoW-11.7%，烯烴裂解利差下滑至147美元/噸，短期受到下游需求觀望造成價格走弱，丁二烯由於中國東北供應恢復，價格持續走弱，但由於3月~5月期間仍為東北亞烯烴歲修潮，烯烴現貨供應將呈現吃緊，短線價格修正後仍可望逐步反應歲修行情。 圖表5：烯烴價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 苯：最新報價823美元/噸，WoW-9.6%，原油價格轉弱且下游追價意願轉淡，目前苯價與輕油價下滑至344美元/噸，後市價格仍待原油成本推升方有漲價動能。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 SM：最新報價1280美元/噸，WoW+2.8%，現貨利差回升至211美元/噸，中國江蘇港庫存維持高檔21萬噸，但價格呈現跌深反彈，東北亞3~5月將有韓廠歲修潮將會促使SM現貨將吃緊，短線仍需等待原油止穩反彈以及SM庫存消化後，價格可望逐步反映歲修行情。 020040060080010001200140016001800-400-300-200-100 - 100 200 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan烯烴利差(未扣工繳)PropyleneEthylene02004006008001000120014001600 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan苯-輕油Benzene 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 泛用樹脂 PVC：最新報價955美元/噸，WoW+0.0%，PVC現貨利差每噸37美元、PVC+VCM現貨利差為每噸131美元，印度需求逐步回籠支撐PVC價格，但短期原料乙烯價格走弱之下，PVC仍存有修正風險。 圖表8：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價821美元/噸，WoW+2.6%，現貨轉盈為19美元/噸，原油價格反彈刺激下游化纖拉貨激增，華東主港EG庫存週減14%至54.5萬噸，整體產業鏈庫存仍批高，但在預期心態由空轉多期況下，庫存消化速度可望加快，有利後市EG價格回到旺季行情。 圖表9：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 400 45011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanSM SpreadSM0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanPVC+VCM SpreadPVCVCM0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanEG SpreadEG 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 CPL：最新報價2200美元/噸，WoW-2.2%，酚進料現貨利差每噸623美元高檔水準，CPL價格自2016年5月以來首次下跌，主要來自中國上游材料環己酮供應逐步回穩後將帶動CPL供給增加，後市價格將有修正風險。 圖表10：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 其他 AA：最新報價1230美元/噸，WoW-21.3%，未扣工繳利差581美元/噸，3月蘭州石化裝置重啟、萬華化學三期即將投產，同時4月份山東宏信裝置投放，整體供應增加造成價格快速崩跌，後市等待新增供應投放後價格可望止穩。 圖表11：AA價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 MDI：最新報價3350美元/噸，WoW+0.0%，MDI與苯價差維持高檔2527美元/噸，主要是巴斯夫重慶40萬噸產線將停車至3月底、巴斯夫位於韓國麗水25萬噸產線於3月中旬停車數天，造成MDI供應更趨吃緊，價格維持高檔。 圖表12：MDI價格以及與苯價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 050010001500200025003000-400-200 - 200 400 600 80013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-Oct17-JanCPL Spread(酚進料)CPL( R) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 - 500 1,000 1,500 2,000 2,50011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanAA利差(未扣工繳)AA - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,00011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanMDI與苯價差MDI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 合成橡膠：SBR最新報價2350美元/噸，WoW+0.0%，BR最新報價2950美元/噸，WoW-9.2%，本週合成橡膠價格相較丁二烯持穩，主要是過去合成橡膠價格並未能反映成本上漲所致，但在丁二烯持續呈跌價情況下，合成橡膠亦將進入跌價循環，並且有高價庫存壓力。 圖表13：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 48.78 0.29 0.6% -9.4% -6.0% Brent 51.76 0.3