台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年5月9日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；原油拖累塑化報價走跌 結論 本週原油價格再度走跌，市場普遍認為美國增產已抵銷了OPEC減產效益，同時OPEC在5/25半年例會預估僅會延長減產時間，全球供需結構改善有限，後市原油價格仍有修正壓力。本週塑化產品受到原油拖累價格普遍下跌，目前產業普遍面臨庫存偏高以及下游觀望拉貨保守，因此在油價缺乏走揚動能之下，我們對塑化類股看法偏向中性。 原油 上週收盤價格Brent49.1元，WoW-5.1%、WTI46.22元，WoW-0.6%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存減少93萬桶，連續4週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加6座至703座，連16週增加；WTI期貨留倉數淨多頭37.3萬口，較上週減少3.9萬口，連續2週減少。 本週原油價格再度走跌，市場普遍認為美國增產已抵銷了OPEC減產效益，同時OPEC在5/25半年例會預估僅會延長減產時間，全球供需結構改善有限，後市原油價格仍有修正壓力。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 10 20 30 40 50 60Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17非商業留倉口數WTI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 烯烴：乙烯最新報價1170美元/噸，WoW-2.1%，丙烯最新報價815美元/噸，WoW+0.6%，丁二烯最新報價1315美元/噸，WoW+0.0%，由於輕油價格走跌烯烴裂解利差回升至124美元/噸，原油價格疲弱造成下游產品採購趨於保守，但由於5月份東北亞歲修潮造成現貨供給吃緊，因此烯烴價格跌勢相對小，利差略有回溫，預估在歲修結束前烯烴價格表現可望優於平均。 圖表5：烯烴價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 苯：最新報價712美元/噸，WoW-7.0%，主要反映上游原料原油與輕油走跌，目前苯價與輕油價差278美元/噸，後市原油價格若未能上漲，苯價難有回升動能。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 SM：最新報價1015美元/噸，WoW-5.3%，現貨利差下滑至23美元/噸，中國江蘇港庫存降至17萬噸，庫存開始消化降低有利後市價格表現機會，但苯價下跌拖累SM表現；目前台化60萬噸、韓華40萬噸歲修中，5月份亞洲歲修高峰有機會使SM谷底反彈，但由於6月後歲修結束以及美國Cosmar110萬噸產能即將復工，因此上漲動能預估有限。 020040060080010001200140016001800-400-300-200-100 - 100 200 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan烯烴利差(未扣工繳)PropyleneEthylene02004006008001000120014001600 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan苯-輕油Benzene 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 泛用樹脂 PVC：最新報價870美元/噸，WoW-0.0%，PVC現貨利差53美元/噸、PVC+VCM現貨利差90美元/噸，利差回溫主要來自原料EDC價格走跌，目前產業鏈庫存偏高同時原油價格走跌造成採購觀望，後市待原油止穩PVC價格可望回溫。 圖表8：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價702美元/噸，WoW+0.4%，現貨利差-100美元/噸，華東主港EG庫存回升至56萬噸，原油價格走弱再度衝擊產業鏈拉貨意願，EG與下游化纖庫存再度增加，但由於現貨利差大幅虧損因此價格呈現持穩，5/10上海石化60萬噸將歲修一個月、5/10山西陽煤22萬噸將歲修一個月、5/17揚子石化28萬噸將歲修約50天，中國境內供應減少有利價格回溫，但利差仍待產業鏈庫存消化後方有轉正機會。 圖表9：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 400 45011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanSM SpreadSM0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanEG SpreadEG0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanPVC+VCM SpreadPVCVCM 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 CPL：最新報價1700美元/噸，Wo-8.1%，酚進料現貨利差收斂至208美元，中國上游材料環己酮供應逐步回穩後將帶動CPL供給增加，現貨供應轉趨寬鬆之下後市價格仍有修正壓力。 圖表10：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 其他 MDI：最新報價3450美元/噸，WoW+0.0%，MDI與苯價差維持高檔2730美元/噸，韓國錦湖三井20萬噸產線2/22因原料供應不足稼動率僅40%，並在5月初宣布不定期延續，德國covestro20萬噸產線4/27設備故障預估停車1~2週，荷蘭Huntsman20萬噸產線5/4設備故障停車，供應商相繼歲修與意外停車造成MDI供應更趨吃緊，預期端午旺季前可望維持價格高檔。 圖表11：MDI價格以及與苯價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 合成橡膠：SBR最新報價1750美元/噸，WoW+0.0%，BR最新報價2050美元/噸，WoW+0.0%，在丁二烯結束連續跌價，下游合成橡膠可望逐步脫離跌價循環，後市高價庫存消化完畢後，獲利將可望逐步回穩。 050010001500200025003000-400-200 - 200 400 600 80013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-Oct17-Jan17-AprCPL Spread(酚進料)CPL( R) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,00011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanMDI與苯價差MDI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表12：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 46.22 -3.11 -6.3% -8.7% -14.1% Brent 49.1 -2.63 -5.1% -7.1% -13.6% 石腦油 434.5 -26 -5.6% -7.8% -17.3% Ethylene 1170 -25 -2.1% 1.7% -5.6% Propylene