塑化周报：递延需求可望持续温

台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年8月1日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；遞延需求可望持續 結論 產油國會議決議限制奈及利亞產量，此為今年OPEC原油產量增加禍首之一，此外EIA公布美國庫存快速下降以及鑽井數增速放緩刺激油價走揚，然下半年進入需求淡季，且全球原油仍處於供過於求態勢，我們仍對原油走勢看法保守。本週塑化產品在原油維持區間震盪之下，價格表現多為個別產品供需變化為主，漲幅較多包括CPL+6%、乙烯+5%，SM受到下游需求轉淡價格下跌5.5%，整體產業庫存偏低第三季遞延需求可望持續。 原油 上週收盤價格Brent52.52元，WoW+9.3%、WTI49.71元，WoW+8.6%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存減少721萬桶，連4週減少，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加2座至766座；WTI期貨留倉數淨多頭42.3萬口，較上週增加2.7萬口，連續4週增加；EIA預估8月美國頁岩油產量將達559萬桶/日，頁岩油產能再攀歷史新高。 產油國會議決議限制奈及利亞產量，此為今年OPEC原油產量增加禍首之一，此外EIA公布美國庫存快速下降以及鑽井數增速放緩刺激油價走揚，然下半年進入需求淡季，且全球原油仍處於供過於求態勢，我們仍對原油走勢看法保守。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 10 20 30 40 50 60Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17非商業留倉口數WTI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 烯烴：乙烯最新報價1025美元/噸，WoW+5.1%，與輕油價差568美元/噸，丙烯最新報價895美元/噸，WoW+1.7%，丁二烯最新報價975美元/噸，WoW+0.0%，烯烴裂解利差52美元/噸，東北亞9月將有短期烯烴密集歲修潮，將會使現貨供應偏緊，同時第三季遞延需求回籠可望溫和推升乙烯、丙烯價格。 圖表5：烯烴價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 苯：最新報價729美元/噸，WoW-0.1%，與輕油價差272美元/噸，近期苯價走勢不如輕油堅挺，主要來自遞延需求逐步降溫，但成本支撐可望維持苯價。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 SM：最新報價1082美元/噸，WoW-5.5%，現貨利差收斂至68美元/噸，中國江蘇港庫存維持低檔7.18萬噸；東北EPS下游廠商環保稽核開工率下降造成需求驟減，此外市場傳聞美國3.5萬噸~4萬噸貨物將於9月到港，需求下滑與預期心態造成SM價格走弱，但由於庫存仍維持低檔之下，後市仍可望支撐價格行情 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800-400-300-200-100 - 100 200 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-Jul烯烴利差(未扣工繳)PropyleneEthylene02004006008001000120014001600 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-Jul苯-輕油Benzene0200400600800100012001400160018002000-150-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 40011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulSM SpreadSM 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 泛用樹脂 PVC：最新報價890美元/噸，WoW+0.0%，PVC現貨利差171美元/噸、PVC+VCM現貨利差201美元/噸；中國西北電石法廠商6月集中歲修，造成沿海庫存降低，同時下游遞延需求回溫產生追貨行情推升價格走揚，但由於7月份歲修廠商陸續開工後供應將回溫，7/27美國台塑宣布PVC因VCM供應吃緊，8月份將停止出口到墨西哥等地區，將減少部分PVC供應。 圖表8：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價871美元/噸，WoW+3.7%，現貨利差156美元/噸，華東主港EG庫存48.1萬噸，中國江浙POY與DTY庫存同時提升，下游聚酯銷售連兩週清淡，短線下游需求轉弱可能會產生價格回檔壓力。 圖表9：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 PTA：最新報價642美元/噸，WoW+0.6%，現貨利差3美元，恆力220萬噸產線原定6/23歲修12天，因不可抗力因素推遲至8月中旬重啟；下半年華彬140萬噸可能在3Q17復工、翔鷺450萬噸產線可能在年底復工；中國PTA雖供過於求，但扣除停車產線實際運作約3700萬噸，需求約3600萬噸，因此在現貨供應吃緊，PTA價格可望延續。 0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulEG SpreadEG0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulPVC+VCM SpreadPVCVCM 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表10：PTA價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 CPL：最新報價1700美元/噸，WoW+6.3%，酚進料現貨利差362美元，6月廠商歲修造成現貨供應偏緊，推升價格止跌回穩，然目前產業鏈維持獲利且申遠40萬噸新產能投放、陽煤化工20萬噸產能預計7月投放，短線跌深反彈後，後市新產能投放將對9月份價格產生變數。 圖表11：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 其他 DOP：最新報價1060美元/噸，WoW+0.0%，DOP+PA現貨利差46美元/噸，上游原料2-EH廠商安慶曙光、山東建蘭集中歲修帶來成本推升壓力，同時DOP廠商因配合環保檢查降載或停工造成，造成供應吃緊推升價格走揚，本週中國2-EH開工率由7月初低點64%回升至74%，2-EH供應回穩將可能帶來DOP價格修正壓力。 圖表12：DOP+PA價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 050010001500200025003000-400-200 - 200 400 600 80013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-Oct17-Jan17-Apr17-JulCPL Spread(酚進料)CPL( R)020040060080010001200140016001800-150-100-50 - 50 100 150 200 250 300 35011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulPTA SpreadPTA0200400600800100012001400160018002000-150-100-50 - 50 100 150 20011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan17-JulDOP+PA SpreadPADOP 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表13：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 49.71 3.94