今世缘：2024年稳健收官，2025年顺利实现开门红

今世缘2024年实现营业总收入115.46亿元，同比增长14.31%；归母净利润34.12亿元，同比增长8.80%。2025年一季度，公司实现营业总收入50.99亿元，同比增长9.17%；归母净利润16.44亿元，同比增长7.27%。多产品稳健增长，省内持续深耕，省外快速渗透。特A及以上产品收入占比94.4%，同比+1.0pct；V系、淡雅、单开增长势能强劲。省外市场持续渗透增长强劲，经销商数量省内省外持续招商提高渗透率。毛利率受腰部产品占比提升及货折加大影响，2024/2025Q1公司毛利率为74.75%/73.63%，同比-3.6/-0.6pct；净利率有所下滑，2024/2025Q1公司净利率为29.55%/32.24%，同比-1.5/-0.6pct。预计2025-2027年收入增速分别为10%/11%/11%，归母净利润增速分别为9%/10%/12%，EPS分别为2.98/3.28/3.66元，对应当前股价PE分别为16x/14x/13x，按照2025年18X给予目标价53.64元，给予“增持”评级。风险提示：食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。