非银行金融行业：寿险开门红平稳收官，非车险驱动财险保费稳健增长

寿险开门红平稳收官，非车险驱动财险保费稳健增长 核心观点 ⚫事件：国家金融监督管理总局公布2026年1至2月保险公司经营情况。2026年1至2月保险行业保费收入16,422亿元，同比+8.4%。其中人身险保费收入13,108亿元，同比+9.7%；财产险保费收入3,314亿元，同比+3.5%。 ⚫寿险“开门红”表现平稳，保费增长延续较强韧性，分红险长期增长逻辑不改。2026年1至2月寿险保费收入11,323亿元，同比+10.9%，较2025年同期的负增长明显改善。在预定利率下调结束的背景下，居民储蓄需求仍然旺盛，寿险负债端延续较强韧性。当前利率中枢仍处低位，传统储蓄型产品需求仍具支撑，同时分红险在“保证+浮动”产品框架下兼顾稳健性与收益弹性，长期吸引力仍在，预计后续仍将是寿险产品转型的重要方向。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫健康险保费收入小幅增长，意外险仍有波动，继续关注长期成长逻辑。2026年1至2月健康险保费收入1,724亿元，同比+3.1%；意外险保费收入61亿元，同比-12.9%。健康险延续小幅增长，但产品转型仍在过程中，传统医疗险面临转型调整，中高端医疗险尚在培育，短期增速或仍有波动；但从长期看，人口老龄化、居民健康管理需求提升以及健康消费升级仍有望支撑健康险渗透率和价值率提升。 如何看待当前券商业绩与估值的背离？2026-03-23股票投资持续增长，重视回调后的保险板块：2025年四季度保险行业偿付能力及资金运用点评2026-03-06 ⚫人身险保户投资款新增缴费延续回暖，投连险独立账户新增缴费同比持平。2026年1至2月保户投资款新增缴费2,389亿元，同比+16.8%，在低利率环境下，投保人追加缴费意愿仍在修复。同期投连险独立账户新增缴费20亿元，同比持平，整体表现较为平稳，权益相关产品需求虽边际有所恢复，但仍受资本市场表现和产品配置吸引力影响，后续持续性仍需观察。 ⚫财产险整体保持增长，非车险好于车险。2026年1至2月，车险、非车险保费收入分别为1,418亿元/1,896亿元，同比分别-0.9%和+7.0%。车险保费收入小幅承压，预计与新车销售短期波动有关：2026年1至2月乘用车和新能源汽车销量分别为352.4万辆和171.0万辆，同比分别-10.7%和-6.9%。非车险仍是财险保费增长的主要支撑，责任险/农业险/短期健康险/短期意外险保费收入分别为279亿元/228亿元/812亿元/97亿元，同比分别+10.3%/-3.8%/+20.5%/+6.6%。整体看，责任险和短期健康险表现相对亮眼，农业险阶段性承压，非车险内部仍呈现结构分化。 投资建议与投资标的 ⚫当前板块经历持续回调，配置性价比更加凸显。负债端看，人身险保费延续较快增长，分红险占比有望持续提升，产品结构不断优化，潜在利差损压力有望逐步缓解；资产端看，随着宏观预期边际企稳，长端利率下行压力有望缓和，叠加中长期资金持续入市，权益市场表现亦有望改善，保险板块“资负共振”逻辑仍具备演绎基础。整体来看，保险板块兼具低估值、基本面改善与权益弹性，建议重视回调后的中长期配置机会。 ⚫从前两月保费表现看，人身险保费延续较快增长，负债端景气度整体仍在，建议重点关注：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI占比更高且久期匹配更优的公司，具备更强的估值修复与业绩弹性。相关标的：中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、中国人寿(601628，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人保(601319，未评级) 风险提示 政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 图表目录 图1：2026年前2月保险行业（人身险+财产险）保费增长稳健.................................................3图2：2026年前2月人身险累计保费收入高增趋势延续..............................................................3图3：2026年前2月人身险单月保费收入增长稳健.....................................................................3图4：2026年前2月寿险保费收入延续增长................................................................................3图5：2026年前2月健康险保费收入进一步下滑.........................................................................3图6：2026年前2月意外险保费收入进一步下滑.........................................................................4图7：2026年前2月人身险赔付支出...........................................................................................4图8：2026年前2月保护投资款新增交费高增.............................................................................4图9：2026年前2月投连险独立账户新增交费同比持平..............................................................4图10：2026年前2月财产险保费收入增长稳健...........................................................................4图11：2026年前2月车险保费收入转向负增长...........................................................................4图12：2026年前2月非车险保费收入表现亮眼..........................................................................5图13：2026年前2月责任险保费收入整体正增长......................................................................5图14：2026年前2月农业险保费收入整体小幅波动..................................................................5图15：2026年前2月短期健康险保费收入同比高增..................................................................5图16：2026年前2月短期意外险保费收入增速减缓..................................................................5图17：2026年前2月财产险赔款支出有所上涨.........................................................................5图18：2026年前2月乘用车销量加速下滑..................................................................................6图19：2026年前2月新能源汽车销量加速下滑...........................................................................6图20：2026年前2月人身险总资产维持高增长...........................................................................6图21：2026年前2月财产险总资产增长稳健..............................................................................6 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：中国汽车工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国汽车工业协会，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。