将气候适应措施融入物理风险模型

2 0 24年9月 Authors作者 WONGDE RUI(王德锐)新加坡政府投资公司(GIC)可持续发展办公室高级副总裁 RICKLORD标普全球Sustainable1气候方法负责人 KIMKEE BUM新加坡政府投资公司(GIC)可持续发展办公室助理副总裁 KUNTALSINGH标普全球Sustainable1气候方法经理 NINAKHALILI标普全球Sustainable1气候风险科学高级分析师 ROHINISAMTANI标普全球市场财智可持续发展销售高级总监 TORYGRIEVES标普全球Sustainable1战略倡议总监 致谢 作者谨此感谢来自新加坡政府投资公司(GIC)的Emily Chew、Han Hwee Chin、Stephane Mangeon、Charis Tay、TrangChu Minh和Isabelle Lim以 及 来 自 标 普 全 球Sustainable1的Lindsey Hall、Matt MacFarland、EstherWhieldon、Emily Pauline、Rebecca Pu和Anisha Bafna，感谢诸位对本报告的贡献。 执行摘要 气候变化的影响已经开始转化为财务风险。根据世界气象组织(WMO)的数据，过去50年中与气候变化相关的事件已导致4.3万亿美元的经济损失。1 在本报告中，GIC和标普全球Sustainable1分析了标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REIT Index)2中公司持有的全球房地产物业面临的物理气候灾害预计增加情况，并强调以下要点： •物理风险对实物资产存在切实影响。在低气候变化情景(SSP1-2.6)下，到2050年，气候变化物理风险暴露的预计累计成本可能达到5,360亿美元，占该指数房 地 产 资产 总 值的26%。 在 中 高度气 候变 化 情景(SSP3-7.0)下，到2050年，预计累计风险暴露可能达到5,590亿美元，占该指数房地产资产总值的28%。随着我们迈入本世纪中叶，未来的气候变化情景将呈现出显著的分化。相较于低温升情景，高温升情景下，气候所带来的物理风险将大幅攀升。无论采用何种气候情景，气候系统中已经积蓄的升温意味着物理风险可能随时间推移不断加剧，进而推高整个经济体的成本，包括客户、租户、建筑运营商、业主以及投资者。 •现有的风险评估模型常常忽略适应措施的影响，使得对气候事件所引发的实际投资风险的评估不够全面。这种疏漏可能导致对物理风险净成本的认识不完 整，并给投资者在优先考虑风险管理努力方面带来挑战。 •气候变化为适应性解决方案提供商创造商机，也为资产持有者提供了投资气候适应领域的机遇。我们的研究聚焦于非住宅房地产领域，深入分析了绿色或凉爽型屋顶、干湿防洪措施等现成的气候适应解决方案。研究结果表明，到2050年，全球范围内对这些解决方案的年需求量将达到约290亿美元，累计总需求将高达7,260亿美元。如果能够得到强有力的政策支持并及时部署，这些解决方案将有效降低气候物理风险的成本。例如，干湿防洪措施每投入1美元，就有望抵消3.55美元的物理损害成本。 引言 气候变化导致洪水、飓风、气旋、热浪、野火、海平面上升和降雨异常等极端天气事件愈发频繁和剧烈。2024年4月，向来干旱的迪拜遭遇了75年来最严重的极端降雨事件，12小时内降雨量相当于全年的降雨量3，仅一天就造成了近10亿美元的损失。全球范围内，世界气象组织估计，过去50年里，由气候变化引发的事件已导致4.3万亿美元的经济损失4。尽管这些损失并非全部由投资者和房地产所有者直接承担，但极端天气事件引发的连锁反应将对整个经济体系产生深远而广泛的影响。气候变化的影响在当下越来越明显，且对实体经济和资产价值产生了切实的影响。 然而，投资者在量化气候物理风险对其资产的财务影响方面仍面临困难。近年来，金融行业出现了大量气候相关的物理风险分析工具，包括从提供特定地点的物理风险评分，到估算这些风险对资产估值的影响等。 这些分析模型的一个关键缺陷在于缺乏可以减轻物理风险影响的适应措施，特别是当资产所有者积极主动地实施物理适应措施时。在进行资产组合的物理风险筛查时，如果忽视了适应措施，可能会导致投资者在风险管理中对组合内风险资产的排序判断失误，从而无法有效地识别并应对最关键的风险。 通过这份出版物，新加坡政府投资公司(GIC)和标普全球Sustainable1旨在推动金融行业在气候风险评估方法的进步。我们深入探讨了适应性分析如何改变对标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REIT Index)中资产物理风险的评估。我们不仅关注下行风险，还探讨了与特定气候适应解决方案相关的潜在上行机遇。 尽管本分析的范围仅限于建筑运营商、所有者和投资者易于采用的适应性解决方案，我们认识到，适应措施还可通过政府对公共基础设施的投资、技术创新和行为改变来实现。金融行业需要开展更多研究，以将这些变量纳入物理风险评估中。 这项分析作为一个初步的框架和切入点，为投资者提供改进物理风险评估的思路，以更好地反映他们所投资资产的实际运营情况，以及气候适应解决方案中的潜在机会。我们在本报告的附录中提供了更详细的方法说明和主要局限性。 避免气候变化影响恶化需要私营和公共部门的通力合作。本分析重点关注了企业主和投资者易于采用的，能够带来显著成本降低的一系列适应措施。但分析也表明，仅靠建筑层面的适应措施可能不足以规避气候物理风险所致的最大损失。根据中高度情景预测，本文研究的四种适应措施到2050年的累计净收益（考虑到实施成本）预计将达到450亿美元。尽管这一数字看似可观，但仅占气候灾害风险敞口预计累计成本的8%。为最大程度地保护社区、资产和经济，需要采取统筹兼顾的方法，将私营部门在建筑层面的适应性投资与公共部门在大规模适应性工程（如防波堤、堤坝等项目）的投资结合起来。 第一节：分析概述 气候相关事件和灾害的严重性、持续时间和发生频率日益增加，对全球企业资产和运营构成了日益严峻的威胁5。随着气候变化导致全球进一步变暖，这些风险很可能会恶化。气候灾害可能通过以下三种主要途径给资产所有者和投资者带来直接成本： 1.由于业务中断导致的收入损失；2.额外的运营支出(opex)，如制冷成本增加和生产力影响；3.与资产清理和修复、资产加速退化以及资产更换相关的资本支出(capex)增加。 在这项研究中，我们评估了这三个维度上的物理风险影响，并针 对标 普 全 球 房 地 产投 资 信 托 指 数(S&P Global REITIndex)成份股所持有的房地产资产进行了考察评估，探讨了这些资产在采取特定适应措施后降低风险方面的潜力。我们的分析基于一个中高度气候变化情景，该情景参考了政府间气候变化专门委员会(IPCC)的SSP3-7.0气候变化情景。在这个中高度情景下，全球变暖水平最终会高于国家自主贡献(NDC)目前所隐含的未来预期温度。考虑到联合国最新的《排放差距报告》6得出结论认为，各国现行政策难以实现NDC目标，我们认为选择这一情景是合理的。尽管如此，我们也承认，气候政策在未来不会显著加强这一假设可能存在争议。 第二节：物理气候灾害对实物资产的影响 我们的分析显示，若不采取适应性投资措施，在中高度升温情景下，标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REITIndex)所包含的物业资产将因气候灾害风险承担巨额额外成本：预计到2030年将达1,100亿美元，2040年升至3,100亿美元，到2050年更将攀升至5,590亿美元。这意味着到2050年，气候物理风险造成的累计成本可能相当于该指数成份股2024年7月房地产资产总值的28%。虽然物理风险带来的实际成本不一定直接导致资产估值下跌（因为并非所有成本都由投资者或物业持有人直接承担），但这些数据凸显了将物理风险纳入投资决策流程的重要性，因为相关损失可能会波及更广泛的经济体系。值得注意的是，预计在各类气候情景下，物理风险都会带来财务影响。到2050年，在低排放(SSP1-2.6)和中高排放(SSP3-7.0)情景下，预计累计成本分别达到5,360亿美元至5,590亿美元，约占指数房地产资产总值的26%至28%。更多详情请参见图1。 气候灾害的影响因地而异：极端高温将波及各个地区，而热带气旋和洪水等灾害则主要集中在特定地区和地理环境中。据我们估算，到2050年代，标普房地产投资信托指数(S&P GlobalREIT Index)成份股中，将有89%的资产面临极端高温带来的实质性风险，而面临沿海洪水、暴雨洪水和河流洪水风险的资产比例则分别仅为1%、9%和13%。为了有效管理这些物理风险，投资者需要采用自下而上的方法，具体评估每处物业可能遭受的不同灾害影响。此外，由于气候风险影响日益广泛，应对这些风险所需的专业技能将成为房地产资产管理的核心能力要求。有关我们计算方法的详细说明，请参阅附录。 不同气候变化情景下标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REIT Index)资产所面临的气候物理灾害风险累计成本 中高度气候变化情景下，2050年代标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REIT Index)中面临实质性气候物理风险的资产比例 第三节：投资适应措施的财务收益 为更好地应对气候变化带来的财务影响，房地产所有者或管理者可将适应性措施纳入资产评估和维护工作中。尽管气候适应措施形式多样，包括政府对公共基础设施的投资、技术创新以及行为方式的改变，但我们为投资者和实物资产所有者识别出了一系列可在物业层面直接实施的解决方案。这些方案包括应对极端高温的绿色屋顶或凉爽型屋顶，以及应对洪水风险的湿式或干式防洪措施。 未来25年，全球气候灾害风险预计将显著上升，这为房地产所有者带来机遇：在效益大于实施成本的情况下，可投资于气候适应性措施。我们的研究表明，若对标普全球房地产投资信托指数(S&P Global REIT Index)包含的资产采取这些措施，到2050年可减少净计450亿美元的气候灾害累计成本（已包含适应性措施的实施成本）。具体而言，与不采取任何适应措施的情景相比，这些措施可将沿海洪水、河流洪水和降雨洪水产生的成本平均降低59%，将极端高温带来的成本降低5%。在及时实施的前提下，湿式和干式防洪措施每投入1美元可节约3.55美元；而绿色和凉爽型屋顶每投入1美元可节约7.45美元。从微观层面来看，不同适应性措施的成本效益会因资产的整体商业可行性和面临的气候风险程度而有所不同。下文将列举房地产所有者和投资者可采取的部分适应性措施（前提是这些措施具有经济可行性）。 虽然绿色屋顶、凉爽型屋顶以及干湿式防洪措施能带来显著的整体效益，投资回报率也很高，但仅靠这些措施并不能完全消除到2050年气候风险预计带来的大部分成本。原因主要有三点：首先，本研究未考虑应对野火、热带气旋、干旱和水资源短缺等其他风险的适应措施；其次，无论是湿式还是干式防洪措施，都只能降低而非完全消除洪灾带来的成本。要进一步减轻洪灾影响，还需要政府在更大范围内投资基础设施建设，如修建海堤、堤防、排水系统等防洪设施，以避免洪水威胁到建筑物。此外，尽管绿色屋顶和凉爽型屋顶可 以降低极端高温导致的制冷成本和暖通空调系统损耗，但它们无法解决极端高温带来的最大成本——员工生产力下降和健康影响。因此，除了投资者在物业层面进行的适应性投资外，政府在地方、地区和国家层面的气候适应具有更大的行动空间。 我们还注意到，不断增长的物理风险为那些提供气候适应解决方案的公司带来了新的机遇。我们估计，在中高度升温情景下，到2050年全球非住宅领域对绿色屋顶、凉爽型屋顶和防洪适应措施的需求将创造约7,260亿美元的市场机会，年均约290亿美元。 有关极端高温和防洪适应措施的详细说明及计算方法，请参见附录。 结论 当前，气候变化已经给全球房地产资产带来实质性经济损失。随着控制全球变暖的时间窗口逐年收窄，这一趋势可能进一步加剧。