将气候变化适应纳入物理风险模型

作者 作者 王德瑞高级副总裁，可持续性办公室，GIC RICK LORD气候方法论主管，标普全球可持续发展1 金奎伯助理副总裁，可持续发展办公室，新加坡政府投资公司（GIC） KUNTAL SINGH经理，气候方法论，标普全球可持续发展部 NINA KHALILI高级气候风险科学分析师，标普全球可持续发展部1 罗希尼·桑塔尼高级总监，可持续销售，标普全球市场情报 托里·格里斯主任，战略倡议，S&P全球可持续1 致谢 作者们想感谢GIC的Emily Chew、Han Hwee Chin、Stéphane Mangeon、Charis Tay、Trang Chu Minh和Isabelle Lim，以及S&P Global Sustainable1的Lindsey Hall、Matt MacFarland、Esther Whieldon、Emily Pauline、Rebecca Pu和Anisha Bafna为这份报告做出的贡献。 执行摘要 气候变化的影响已经开始转化为财务风险。根据世界气象组织（WMO）的数据，过去五十年中与气候变化相关的事件已导致报告经济损失达到4.3万亿美元。1 在本报告中，GIC和S&P Global Sustainable1分析了S&P全球REIT指数中所持有全球房地产公司所面临的物理气候危害预计增加。2并强调以下要点： •实物风险对真实资产具有可衡量的影响。累计预计的气候变化物理风险暴露成本可能达到5360亿美元，或相当于到2050年该指数总不动产资产价值的26%，在低（SSP1-2.6）气候变化情景下。在中高气候变化情景（SSP3-7.0）下，预计的累计暴露可能达到5590亿美元，或相当于到2050年该指数总不动产资产价值的28%。随着我们迈过中世纪，未来的气候变化情景将急剧分化，与低升温情景相比，在高升温情景下，气候物理风险将变得显著更加严峻。无论使用哪种气候情景，气候系统中已经嵌入的升温意味着物理风险很可能会随着时间的推移而增加，从而提高客户、租户、建筑运营商、业主和投资者的广泛经济成本。 •现有风险评估模型往往忽略适应性措施的影响，无法全面反映气候变化事件的实际投资风险。这项遗漏可能导致不完整 对物理风险的净成本进行评估，并为投资者在优先考虑风险管理努力上创造挑战。 •气候变化为适应解决方案提供商和资产所有者投资于适应措施创造了机遇。我们的研究考察了一些非住宅房地产中易于实施的气候适应性解决方案，例如绿色或凉爽的屋顶以及湿式或干式防洪措施，并估计到2050年全球对这些解决方案的年需求量将达到约2900亿美元（或总计7260亿美元）。在强有力的政策支持和及时部署的配合下，这些解决方案可以降低气候物理风险的成本。例如，湿式或干式防洪措施可以通过每投资1美元减少3.55美元的物理风险成本。 引言 洪水、飓风、台风、热浪、野火、海平面上升和降雨量不规律的现象随着气候变化而增加。2024年4月，通常干燥的迪拜在12小时内迎来了12个月份的降雨量。3过去75年中最严重的降雨，一天内造成近10亿美元的经济损失。全球范围内，世界气象组织（WMO）估计，过去50年气候变化引发的事件已导致4.3万亿美元的经济损失。4虽然这些损失并非完全由投资者和物业所有者承担，但它们通过更广泛的经济体系中的损害而间接显现。气候变化的影响日益明显，现在就能感受到，对实体经济和资产价值有明显的负面影响。 然而，投资者在量化气候物理风险对其资产的影响方面遇到了困难。近年来，与气候相关的物理风险分析在金融行业得到了广泛应用，从提供地点的物理风险评分到估计对资产估值的影响。 在这些分析模型中存在一个关键缺口，即缺乏能够减轻物理风险事件影响的适应措施，特别是在资产所有者积极主动地实施物理适应措施的情况下。当筛选资产组合中的物理风险时，忽略适应措施也可能导致对个人资产组合中风险资产排名的结论不准确，并将注意力从投资者最需要关注的地方转移。 凭借此出版物，GIC和标普全球可持续性1致力于推进金融行业在气候风险评估方法上的进步，通过考虑适应性分析如何改变对S&P全球REIT指数中资产的物理风险评估。我们不仅关注下行风险，还探讨与选定气候适应性解决方案相关的潜在上行机会。 尽管分析的范围仅限于为建筑运营商、业主和投资者提供的易于获取的适应解决方案，我们承认适应也可以通过政府在公共基础设施、技术创新和行为转变方面的投资来实现。需要在整个金融行业进行进一步研究，以将这些变量纳入物理风险评估。 本分析作为讨论投资者如何改进物理风险评估，以更好地反映其投资的资产运营现实和气候适应解决方案潜在机会的初始原型和催化剂。我们在此报告的附录中提供了我们方法论的更详细解释和主要限制。 协调私营和公共部门的行为者将需要避免气候变化的最严重影响。本分析重点关注了一系列对商业所有者和投资者来说易于获取的适应措施，这些措施可以带来实质性的成本降低，但它也表明，建筑规模的适应措施可能不足以避免气候物理风险的最高成本。在中等至高情景下，本论文研究的四种适应措施的总累积净效益预计到2050年将达到450亿美元（考虑实施成本），尽管从绝对值来看是相当可观的，但这仅占总预计累积气候灾害暴露成本的8%。需要一种协调的方法，结合私营部门在建筑规模适应方面的投资和公共投资者在大规模适应项目（如海堤、防洪堤和其他适应措施）方面的投资，以最大程度地保护社区、资产和经济。 第一部分：分析概览 气候变化相关事件和灾害在严重性、持续时间和频率上都在增加，对全球公司资产和运营构成风险。5这些风险可能随着气候变暖进一步加剧而恶化。气候危害可以通过以下三个重要途径为资产所有者和投资者造成直接成本： 1. 由于业务中断导致的收入损失；2. 过高的运营支出（opex），例如更高的冷却成本和生产力影响；3. 以及与清理和维修、加速的资产退化以及资产更换相关的更高的资本支出（capex）。 本研究评估了这三个维度上的物理风险影响，并考察了针对S&P全球REIT指数成分股拥有的房地产资产的选定的适应措施的减风险潜力。我们的分析基于中等至高气候变化的情景，该情景参考了政府间气候变化专门委员会（IPCC）的SSP3-7.0气候变化情景。在中等至高情景中，全球变暖水平最终高于目前由国家自主贡献（NDCs）暗示的未来预测温度。我们认为选择这一情景作为最新的联合国排放差距报告是合理的。6总结认为，当前国家政策不太可能实现国家自主贡献目标 。尽管如此，我们承认，气候政策随时间而显著增强的假设可能存在争议。 第二节：物理气候灾害对实物资产的影响 我们的分析表明，在没有适应投资的 medium-high 温暖情景下，S&P全球REIT指数所代表的资产到2030年可能承担1100亿美元，到2040年3100亿美元，到2050年5590亿美元的累计过剩成本，这些成本来源于气候灾害暴露。这意味着到2050年，物理气候风险的累计成本（名义价格）可能达到相当于截至2024年7月指数成分股房地产总资产值的28%。实际物理风险的成本可能不会直接转化为估值损失，因为并非所有成本都是由投资者或物业所有者直接承担。然而，这些数据突显了在投资过程中纳入物理风险的价值，因为损害可能蔓延到更广泛的经济体系。重要的是，物理风险预计将在所有气候情景下驱动财务影响，累积预测成本分别达到5360亿美元至5590亿美元，或在低（SSP1-2.6）和中等偏高（SSP3-7.0）情景下，到2050年达到指数房地产总资产值的26%至28%。更详细的信息请参见图1。 一些危害，如极端高温，将在各地区更加普遍，而其他危害，如热带气旋和洪水，则更多地限于某些地区和地理条件。我们估计，到2050年，89%的标普REIT指数成分资产将实质性地暴露于极端高温之下，而只有1%、9%和13%的资产将分别暴露于海岸洪水、暴雨洪水和河流洪水。管理物理风险将要求投资者采取自下而上的方法来考虑每个物业可能对不同危害的不同暴露。此外，实施针对更广泛物理影响的适应措施所需的技能可能需要成为实物资产管理的关键。有关我们计算方法的更多细节，请参阅附录。 图表1：即使在低气候变化情景下，遭受物理灾害暴露的累积成本也是显著的。 图2：房地产资产暴露因物理危害而差异很大。 第三章：投资适应性的财务效益 物业业主或管理者可以通过将适应措施纳入其资产估值和维护工作中，更好地管理气候变化带来的日益增长的经济影响。尽管气候适应措施可能形式多样，包括政府投资于公共基础设施、技术创新和行为改变，但我们确定了投资者和实物资产所有者可以实施的可用解决方案子集，这些解决方案可以在物业层面实施。这些包括绿色或冷屋顶来适应极端高温，以及湿或干防洪解决方案来管理洪水风险。 全球未来25年内物理危害预计增加，这为业主提供了在适应性措施成本低于收益的情况下进行投资的机会。我们发现，对于在标准普尔全球REIT指数中代表的资产实施这些措施，到2050年，从净效益角度看，可以减少由气候危害风险带来的累积成本达450亿美元，包括部署适应性解决方案的成本。这包括通过平均59%降低沿海、河道和暴雨洪水事件成本，以及通过5%降低极端高温成本，与无适应性措施的场景相比。如果及时实施，湿式和干式防洪可以每投资1美元节约3.55美元，而绿色和冷却屋顶可以每投资1美元节约7.45美元。从自下而上的角度来看，部署各种适应性解决方案的成本与效益之间的关系将因资产的总体商业可行性和相关气候危害的强度而异。以下是我们提供的一系列非详尽清单，业主和投资者可以部署这些方案，假设这些方案是经济的。 每投资一美元成本都很高，这些选定的适应措施本身无法消除到2050年为止气候灾害暴露预测的大多数成本。这是由几个原因造成的。本研究未考虑其他灾害的适应措施，如野火、热带气旋、干旱和水压力，并且湿式和干式防洪适应措施只能减少，但不能完全消除与洪水事件相关的成本。通过政府更广泛的基建投资，如建造海堤、堤坝、排水系统和其他防洪基础设施，以防止洪水水到达财产，可以进一步减少洪水的影响。此外，虽然绿色屋顶和冷却屋顶可以减少极端高温引起的冷却成本和HVAC（暖通空调）退化，但这些适应措施并未解决极端高温成本的最大驱动力——对员工生产力和福祉的影响。在地方、区域和国家级别，政府在气候适应方面的更宏伟行动空间仍然存在，这包括投资者在物业层面适应措施中的自下而上的投资。 我们同时注意到，日益增长的物理风险为那些提供解决方案以帮助世界适应新环境的公司提供了机遇。我们估计，全球非住宅建筑对绿色屋顶或冷却屋顶以及防洪适应性措施的需求可能呈现出726亿美元通过2050年的收入机会，或大约每年29亿美元在中等高温暖化情景下。 关于极端高温和防洪适应性措施的更详细描述，以及我们的计算方法，请参阅附录。 结论 气候变化的影响已经转化为全球房地产资产的财务损失。随着每年遏制全球变暖的机会窗口逐渐缩小，这一趋势可能会加速。根据我们的分析，在中高变暖情景下，由物理气候风险产生的累计成本（作为资产价值的百分比）到2050年可能达到S&P全球REIT指数持有的总房地产资产价值的28%，或约5590亿美元。 然而，适应措施可以在一定程度上以成本效益的方式降低这些风险，为解决方案提供商创造机遇。随着对适应的重视程度不断提高，我们估计，包括非住宅绿色或隔热屋顶和湿或干防洪措施在内的选定适应解决方案的年全球需求可能在2050年达到约290亿美元，或累积达到7260亿美元。结合强有力的政策支持和及时部署，湿和干防洪措施可以每投资1美元就节省3.55美元，而绿色和隔热屋顶则可以节省7.45美元，非住宅房地产行业。这些措施仅代表适应解决方案的一小部分，而在不同行业中还存在其他成本效益解决方案，政府、投资者和资产所有者可以利用这些解决方案来增强全球对气候相关物理风险的抵御能力。 尽管气候风险评估模型在金融行业的范围和复杂性上正在扩大，但缺乏适应性考虑因素为提供全面的数据点以帮助投资者和资产所有者优先考虑风险管理努力带来了挑战。展望未