万辰集团2025年一季度业绩超预期,主要得益于零食量贩业务的规模效应持续兑现和新店开加速。Q1实现营业收入108.21亿元,同比增长124.02%;归母净利润2.15亿元,同比增长3344.13%。量贩业务单店水平下滑主因Q4年底开店加速和新店占比较高,叠加春节较早收入确认节奏提前。Q1量贩业务净利润4.12亿元,净利率3.85%创新高。公司推出2025年限制性股票激励计划,目标易达成,奖励机制完善。维持2025-2027年营业收入预测525.67/635.22/724.02亿元,归母净利润预测7.44/9.85/11.85亿元,对应EPS分别为4.13/5.47/6.58元,PE分别为40/30/25倍,维持“买入”评级。风险提示:食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。