一季度收入同比增长48%，规模效应有望持续兑现

公司2025Q1收入同比增长48%。瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元，同比+48%；实现归母净利润0.97亿元，同比+28%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业33.5pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，2025Q1中国汽车产量达到756万辆，同比增长14.5%。 公司营收增速超越行业34pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞2025Q1销量同比增长17%至62万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。 公司毛利率同比+1.3pct。2025Q1实现毛利率25.00%，同比+1.27pct；归母净利率12.99%，同比-2.03pct。2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%/3.88%/3.88%/0.00%，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pct。公司装备及零部件业务加速起量，规模效应有望持续兑现。 设立独立机器人公司，加速布局机器人产业。公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。1月13日，公司公告拟在芜湖设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本人民币2000万元，拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案生产制造能力构建。 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。2024年，公司装备业务积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续有望受益于自主品牌加速“出口”到“出海”，受益于自主车企海外建厂、加速海外车型投放，展望2025年，伴随自主品牌出海，公司装备业务有望持续增长。 轻量化零部件在手订单持续增加。2024年轻量化零部件收入7.3亿元，同比+154%。展望后续，伴随高强度板及铝合金冲焊件新能源车型定点陆续量产；一体压铸增程车型量产+插混定点，公司零部件有望持续拓展。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具装备业务受益于车型改款加速、自主车企海外建厂稳健增长；汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司2025Q1收入同比增长48%。瑞鹄模具2025Q1实现营收7.47亿元，同比+48%； 实现归母净利润0.97亿元，同比+28%。受益于客户销量高增及新业务量产，公司营收增速超越行业33.5pct。自主品牌持续发力，以旧换新、车企促销等因素助力，2025Q1中国汽车产量达到756万辆，同比增长14.5%。公司营收增速超越行业34pct，核心原因在于下游客户销量快速增长及新业务放量。根据官网数据，奇瑞2025Q1销量同比增长17%至62万辆。同时公司汽车制造装备业务积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。 图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司毛利率同比+1.3pct。2025Q1公司实现毛利率25.00%，同比+1.27pct；归母净利率12.99%，同比减少2.03pct。2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.67%/3.88%/3.88%/0.00%，同比分别-1.11/-0.86/-1.65/+0.40pct。公司盈利能力提升受益于数字化制造+内部管理效率提升+原材料利好。2024年公司装备业务启动将AI技术应用于覆盖件模具设计，持续提高模具开发效率、缩短周期，零部件业务加速起量，规模效应有望持续兑现。 图5：瑞鹄模具毛利率及净利率情况（单位：%） 图6：瑞鹄模具单季毛利率及净利率情况（单位：%） 图7：瑞鹄模具四项费用率情况（单位：%） 图8：瑞鹄模具单季四项费用率情况（单位：%） 形成以汽车白车身相关配套装备的相对完整的产品线。公司主营业务为汽车制造装备业务（主要产品包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等），近几年积极拓展汽车轻量化零部件业务（主要产品包括高强度板及铝合金冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件等），为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案、轻量化零部件供应的一站式供应商。 图9：瑞鹄模具产品线情况 自主品牌出海有望加速公司装备业务成长。公司传统装备业务拆分为冲压模具和自动化产线，模具业务主要供货大众、福特、通用、奇瑞等优质车企，持续推进产品升级、客户升级、品牌升级；焊装自动化产线业务围绕汽车智能制造装备及零部件、一般自动化及智能化装备，以及AGV移动机器人及智能物流业务拓展，并推动上下游业务整合和市场资源嫁接。2024年，公司装备业务深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。后续自主品牌加速“出口”到“出海”，1）产能从KD组装到本地化生产、海外并购；2）从买断模式基本全面转向经销模式；3）逐步在海外加大产品投放，瑞鹄模具装备业务有望加速成长。 表1：中国车企出口销量预测（万辆） 协作机器人完善装备业务布局。2024年公司启动开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边仓储物流全场景应用，加快无人化“黑灯工厂”智能制造方案落地推进。完成基于激光SLAM导航的复合机器人、基于新能源汽车制造工艺的多种导航移动机器人等项目研发，并拟投资1.78亿元用于年产3000台智能机器人及周边智能制造系统解决方案的生产制造能力构建。 表2：瑞鹄模具新一轮可转债拟投方向 轻量化零部件24年收入同比增长154%，在手订单持续增加。公司轻量化零部件业务主要是汽车冲焊零部件（高强度板及铝合金板材冲焊件）、铝合金精密铸造零部件（铝合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密成形铸造动总件）等。2024年轻量化零部件收入7.3亿元，同比增长154%。其中铝合金一体化压铸车身结构件产品为4款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为3款机型量产，全年合计供货量达76.69万件，同比增长125.49%；此外，高强度板及铝合金板材冲焊件为十余款车型量产，全年供货量5,888.01万件，同比增长210.25%。展望后续，伴随公司高强度板及铝合金冲焊件产品新取得多款新能源车型定点，预计2025年开始陆续量产；一体压铸增程车型完成试产、量产，以及插电式混动新能源汽车定点，公司轻量化业务有望持续拓展。 表3：公司部分重要子公司基本情况 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑瑞鹄模具汽车零部件业务处于快速放量期，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破，我们维持盈利预测，预计25/26/27年净利润4.5/5.7/7.0亿元，维持“优于大市”评级。 表4：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）