总结
铜
- 宏观层面：关税信息持续扰动市场情绪，传闻谈判接洽后否认，导致市场摇摆。
- 基本面：铜继续去库，下周备货需求支撑价格，铜杆与铜箔开工率维持高位，国网订单需求韧性支撑。精废价差企稳，废铜供应料有回升，精废替代效应减弱，电铜冶炼端无实质减产。
- 价格预测：短期铜价预计在7.7w-7.8w区间内运行，下游对顶但持续性的担忧抑制铜价上方空间。
- 关键数据：沪铜现货升贴水、废精铜价差、上期所库存、沪铜仓单、现货进口盈利、保税库premium提单、伦铜C-3M、MLME库存、LME注销仓单等。
铝
- 供给：小幅增加，1-3月铝锭进口较大。
- 需求：型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善，部分板块少许补库，少许抢出口。
- 库存：5-6月去库平缓，关税预期带来市场对未来需求预期悲观。
- 价格预测：绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。
- 关键数据：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格、国内氧化铝价格、进口氧化铝价格、沪铝社会库存、铝交易所库存、沪铝现货与主力现货进口盈利、三月进口盈利、铝C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
锌
- 价格走势：价格重心反弹后宽幅震荡，关税情绪改善。
- 供应端：国内TC不变，进口TC小幅抬升，四月国内冶炼产量环比增加约2万吨，五月可能因为检修出现环比减量。海外Benchmark落地为80美金/干吨，略低于预期。
- 需求端：抢装刺激较强，内需弹性一般；海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。
- 库存：节前投机性补库以及炼厂惜售情绪，国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现；海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。
- 价格预测：短期锌价预计跟随宏观驱动，宽幅震荡，低库存下底部仍有支撑，关注去库转累库节点，警惕五月中旬现货紧张情绪；中长期供应恢复和消费透支预期下关注节后逢高做空机会，内外正套可持有。
- 关键数据：现货升贴水、上海锌锭价格、天津锌锭价格、广东锌锭价格、锌社会库存、沪锌交易所库存、沪锌现货进口盈利、沪锌期货进口盈利、锌保税库premium、LME C-3M、LME锌库存、LME锌注销仓单等。
镍
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，金川升水走弱。
- 库存端：海外镍板库存维持，国内库存维持。
- 价格预测：短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
- 关键数据：1.5菲律宾镍矿高镍铁、沪镍现货、金川升贴水、俄镍升贴水、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
不锈钢
- 供应层面：4月排产季节性回升，5月钢厂可能被动减产。
- 需求层面：刚需为主。
- 成本方面：钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。
- 库存方面：锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期去化。
- 价格预测：基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。
- 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢、锡佛两地库存、交易所仓单等。
铅
- 价格走势：价格震荡。
- 供应侧：报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱，货源集中于贸易商。
- 需求侧：电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。
- 库存端：精废价差-25，LME库存累库存压。
- 价格预测：预计下周铅价震荡下跌，冶炼厂复产。
- 关键数据：现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1#再生铅价差、社会库存、上期所库存、现货进口收益、期货进口收益、保税库premium、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
锡
- 价格走势：宽幅震荡。
- 供应端：非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位。印尼出口速度正常恢复。马来，全球第五大冶炼厂MSC受运输爆炸影响停产约至四月底。
- 需求端：焊锡厂季节性恢复;锡价下行下游补库意愿强烈，冶炼厂直出较多，市场非交易所库存现货端较紧。
- 库存端：国内小幅去库，海外低位震荡。
- 价格预测：国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会，警临近五月佤邦端矿端出量。
- 关键数据：现货进口收益、现货出口收益、锡持仓、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
工业硅
- 供应端：北方减产之后，其余大厂没有出现继续减产现象，东方希望、戈恩斯、特变楼兰、宁夏晶体与通威等产线仍处于高开工或爬产状态。西南小厂保持开工稳定，其中四川通威爬产速度正常，部分乐山有机硅配套工厂丰水期仍有复工预期。
- 需求端：下游有机硅头部企业进行检修，工业硅刚需继续下滑。
- 库存方面：头部企业减产后社会库存开始去化，然而绝对水平仍在高位。
- 价格预测：短期供需双减格局明显，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地，需求同样呈下行趋势，企业采购仍以刚需为主，工业硅供需达到紧平衡状态，社会库存维持高位。中长期看，由于当前已接近北方与丰水期西南产区小厂的现金流成本线，产能过剩大背景下的工业硅价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
- 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差、仓单数量等。
碳酸锂
- 价格走势：震荡下跌。
- 下游需求：询货偏好新货或贴水货源，新货基差上行但成交差，厂家有惜售情绪。天齐、雅化产线检修，小厂减产加剧，但盐湖大厂放货，总体产量下滑，总体累库速度放缓；美国储能有砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，有节前备货。
- 价格预测：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
- 关键数据：SMM电碳价格、SMM工碳价格、主力合约基差、近月合约基差、仓单数量等。
