有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/05/06 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/24 175 1117 171611 42964 -300.46 737.71 88.0 103.0 6.43 203425 76050 2025/04/25 180 1130 116753 41588 -215.41 591.25 90.0 110.0 2.41 203450 77250 2025/04/28 175 881 116753 36884 -303.45 943.11 93.0 115.0 28.60 202800 70775 2025/04/29 205 1082 116753 34042 -121.50 784.42 94.0 115.0 -9.76 202500 71500 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 变化 25 -85 0 -5876 2.67 -63.00 0.0 0.0 2.96 -2350 -450 周度观点 本周宏观层面关税信息持续扰动，周中传闻谈判接洽后又遇否认，市场情绪来回摇摆。基本面层面，铜本周继续去库斜率，且下周备货需求支撑料点价量级仍能持续。需求端来看，本周铜杆与铜箔开工率维持较高水平，国网订单需求韧性支撑。供给端方面，本周精废价差企稳，废铜供应料有回升，精废替代效应或减弱。电铜冶炼端无实质减产。整体我们一预期节前库区格局延续，节后回来关注去库持续性。绝对价格方面，我们预期铜价短期7.7w-7.8w区间内运行，目前对下游顶但持续性的担忧抑制铜价上方空间的打开。 铝： 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 上海铝锭价格 19990 20080 19950 20020 20070 50 铝保税premium 170 170 170 170 170 0 长江铝锭价格 19975 20065 19945 20015 20055 40 沪铝现货与主力 110 95 40 105 105 0 广东铝锭价格 19930 20020 19890 19940 19980 40 现货进口盈利 -1399.36 -1491.38 -1286.88 -1274.18 -1352.12 -77.94 国内氧化铝价格 2892 2893 2894 2896 2896 0 三月进口盈利 -1505.95 -1628.74 -1392.12 -1455.03 -1575.57 -120.54 进口氧化铝价格 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 3150.00 0.00 铝C-3M -29.55 -31.70 -33.82 -30.20 -27.81 2.39 沪铝社会库存 61.10 - - - - - 铝LME库存 423575 421575 419575 417575 415575 -2000 铝交易所库存 190468 178597 178597 178597 178597 0 铝LME注销仓单 172500 170700 168700 166700 164700 -2000 供给小幅增加，1-3月铝锭进口较大。型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善，部分板块少许补库，少许抢出口，五一节前下游可能会补库。库存端，5-6月去库平缓。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套如果绝对价格下跌，可继续持有。 锌： 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 现货升贴水 190 170 170 160 160 0 沪锌现货进口盈利 -217.88 -150.12 -52.89 -65.03 -4.26 60.77 上海锌锭价格 22980 23180 22880 22970 22910 -60 沪锌期货进口盈利 -833.44 -851.44 -707.36 -746.91 -777.42 -30.51 天津锌锭价格 23050 23320 22990 23120 22990 -130 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22980 23240 22910 23060 22950 -110 LMEC-3M -33 -35 -36 -35 -35 0 锌社会库存 7.38 7.38 7.45 7.45 7.45 0.00 LME锌库存 182300 180050 179325 177550 175275 -2275 沪锌交易所库存 58585 51378 51378 51378 51378 0 LME锌注销仓单 31700 29575 29525 31125 31000 -125 本周锌价格重心反弹后宽幅震荡，关税情绪改善。供应端，本周国内TC不变，进口TC小幅抬升，四月国内冶炼产量环比增加约2万吨，五月可能因为检修出现环比减量。海外Benchmark落地为80美金/干吨，略低于预期。需求端，抢装刺激较强，内需弹性一般;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。节前投机性补库以及炼厂惜售情绪，国内社会库存低 位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现;海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑。短期锌价预计跟随宏观驱动，宽幅震荡，低库存下底部仍有支撑，关注去库转累库节点，警惕五月中旬现货紧张情绪;中长期供应恢复和消费透支预期下关注节后逢高做空机会，内外正套可持有。 镍： 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 1.5菲律宾镍矿 61.0 61.0 61.0 60.5 60.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 126950 126800 124950 125700 125200 -500 金川升贴水 2100 2150 2250 2100 2250 150 俄镍升贴水 150 200 150 150 150 0 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 现货进口收益 -3677.30 -5489.34 -4938.28 -4286.89 -4456.05 -169.16 期货进口收益 -4022.04 -5693.21 -4401.21 -4993.01 -5183.45 0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -201 -201 -200 -197 -199 -2 LME库存 203850 202470 201426 201564 201318 -246 LME注销仓单 23934 21858 23502 23238 20994 -2244 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水走弱。库存端，海外镍板库存维持，国内库存维持。周内关税政策反复，市场开始脱敏。短期现实基本面偏弱且关税不稳定性仍存，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 304冷卷 13700 13600 13600 13600 13700 100 304热卷 12775 12600 12600 12600 12600 0 201冷卷 8250 8100 8100 8100 8100 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9500 9450 9400 9400 9350 -50 供应层面看，4月排产季节性回升，5月钢厂可能被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁亦小幅转弱。库存方面，锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期受关税影响，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 日期 2025/04/24 2025/04/25 2025/04/28 2025/04/29 2025/04/30 变化 现货升贴水 -55 -85 -105 -105 -75 30 现货进口收益 -524.24 -612.03 -828.39 -853.52 -971.10 -117.58 上海河南价差 50 50 25 25 25 0 期货进口收益 -389.39 -510.22 -573.40 -661.82 -707.75 -45.93 上海广东价差 -75 -50 -75 -50 0 50 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 50 25 25 25 25 0 LMEC-3M -21 -18 -16 -11 -10 1 社会库存 5 -4 - - - LME库存 277875 274075 271025 267275 265600 -1675 上期所库存 57060 45654 45654 45654 45654 0 LME注销仓单 161250 157450 154400 150650 146725 -3925 本周铅价震荡。供应侧，报废量同比偏弱，回收商担忧五一期间价格波动而大量抛货；中游再生冶厂有集中投放产能，废电瓶刚需紧张预计缓解；下游少量补货，五一期间放假天数高于往年，需求偏弱，货源集中于贸易商3月精矿开工增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差25LME库存累库存压。新年以旧换新政策持续，但进入4月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格震荡，下游采购去库力度有限，仅刚需补库。原再生铅需求有限，精废价差-25铅锭现货贴水25，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周部分再生冶厂原料告急而减产，周末回收商抛货，减少再生铅原料紧张和成本支撑，预计下周铅价震荡下跌，冶炼厂复产。 锡： 2025/04/24 -11921.08 -23448.56 64641 LMEC-3M-169 2810 355 2025/04/25 -11157.67 -24389.09 62436 -172 2810 385 2025/04/28 -14544.87 -21136.37 59952 -170 2845 430 2025/04/29 -11045.32 -24363.65 56129 -174 2665 250 2025/04/30 -7031.43 -27697.99 53905 -195 2755 240 变化 4013.89 -3334.34 -2224 -21 90 -10 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，缅甸佤邦短期复产还需谈判，矿端加工费低位。印尼出口速度正常恢复。马来，全球第五大冶炼厂MSC受运输爆炸影响停产约至四月底。需求 端，焊锡厂季节性恢复;锡价下行下游补库意愿强烈，冶炼厂直出较多，市场非交易