镍
- 沪镍基本面逻辑：镍价短期内可能窄幅区间震荡，长期压力逻辑未改。上方压力主要来自镍铁供需变化，4月下旬镍铁累库，下游利润承压，钢厂减产预期存在压制，头部企业招标价为970元/镍，镍价上方空间或收敛至12.8万元/吨左右。下方空间则取决于精炼端累库是否兑现，以及矿端矛盾是否延续，若未兑现则形成下方支撑。5月第一期镍矿基价或小幅降低，但幅度有限，溢价或环比再上行1-2美金至26-27美金/湿吨，同比增加15-16美金，印尼高品位镍矿偏紧的矛盾仍存。短线需关注补库情况的扰动，建议动态跟踪内外库存的变化。加拿大安大略省省长提出禁止向美国出口镍的可能，市场存在对美国“抢进口”担忧。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少441吨至43706吨，LME库存减少2052吨至200418吨。有色网4月底镍铁库存28395.5吨，同/环比+26%/17%。钢联不锈钢库存变化：不锈钢社会库存1082380吨，周环比增0.39%。中国港口镍矿库存增加1.46万湿吨至685.43万湿吨。
- 市场消息：印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成。印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率将提高。加拿大安大略省省长福特提出安大略省的矿产也将停止向美国出口镍。中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。
不锈钢
- 不锈钢基本面逻辑：不锈钢短线低位震荡，中期存在小幅修复的机会。五月或进入消费偏淡季，市场对到期仓单流出存在预期，基本面预期仍有压力。前期高排产格局下，不锈钢季节性去库速度较往年偏慢，边际上的300系减产消息对镍铁形成负反馈。镍铁让利下行后盘面钢价仍低于即期成本，若参照970元/镍测算，不锈钢现金成本或在1.31万元/吨左右，盘面估值或先行预期。现货端以补跌收敛基差为主。钢厂利润低迷，数家钢厂或出现减产行为。中联金5月不锈钢排产346万吨同/环比+3%/+0%，累计同比+5%，其中300系5月排产173万吨，同/环比-1%/-4%，累计同比+3%，同比增速有所收敛，300系收敛更为显著。镍铁和不锈钢成本端或仍有下游负反馈的压力。但矿端矛盾或限制镍铁底部空间。预计不锈钢底部空间或较为清晰。若中期能逐步兑现钢厂减产预期，盘面或存在小幅修复的机会，但考虑到不锈钢供应弹性较大，预计修复空间亦有限。
工业硅
- 工业硅运行情况：本周工业硅盘面持续性走弱，节前收于8540元/吨。现货市场价格亦下跌，SMM统计新疆通氧Si5530报价8700元/吨（环比-250），内蒙99硅报价9050元/吨(环比-550)。
- 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面受现货报价下移、期货仓单增加等因素影响而有所回落，但节前受空头资金撤资等而有所抬升，收于37245元/吨。多晶硅现货市场而言，上游工厂报价亦有所下降，但下游多消化原料库存，尚未出现大规模成交，关注五一后两周签单情况。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存转累库，关注后续库存变化；多晶硅上游库存继续累库。工业硅供给端，周度产量边际提升，西南地区硅厂复产，但当地硅厂对利润挤压的耐受度偏高，亦有多数工厂签订了后点价模式，对盘面上方构成较大掣肘。需求端，下游仍按需采购，多晶硅部分工厂减产、部分工厂延后复产，采购量亦减少，有机硅继续减产亦对原料采购有所利空。多晶硅供给端，近期供应端扰动偏多，市场消息称四川地区复产有所延后，后续按照行业自律配额要求，四川当地产能复工后内蒙当地产能需有减产，进行产能置换。因此，考虑部分硅料厂5月份减产，预计5月排产9.0万吨，环比4月份有所减少。需求端，硅片端成品库存开始累库，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。预计5月硅片排产有所降低，考虑到后续“531”抢装结束后需求退坡，硅片排产5-6月继续呈逐月下调态势。
- 后市观点：工业硅维持偏弱观点，仍关注逢高布空机会；多晶硅现货存下跌预期，盘面仍弱势格局。工业硅基本面弱势，行业库存仍处偏高水位，期货仓单环比上周小幅减少。供应端，周度产量相对偏高，虽盘面价格已低于多数工厂的现金成本线位置，但后点价模式的存在亦延缓了上游的减产步伐。需求端，下游均维持刚需采购，其中多晶硅部分工厂减产、部分工厂延后复产，采购量亦减少，短期硅粉采购价格也在下跌，有机硅继续减产亦对原料采购有所利空，铝厂及出口商相对偏刚需补库。多晶硅现货存下跌预期，盘面亦表现弱势。供需格局为供需双弱状态，无法给到上行驱动，下游短期未采购使得上游库存继续累库，致使现货价格节后存在下跌预期，此亦会使得盘面交易重心下移。从成本端来看，工业硅原料跌价，主流硅料厂的现金成本平均约在35000-36000元/吨附近，或对盘面下方构成一定支撑。5月中下旬，市场将转向仓单定价逻辑，盘面或逐步转为交割品定价，此可能会带来盘面的短期反弹。整体来看，多晶硅短期仍处弱势格局。
多晶硅
- 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200-8700元/吨；多晶硅预计下周盘面区间在36000-38000元/吨。
- 跨期：多晶硅短期现货走弱，跨期正套策略驱动不强，待5月中下旬交易仓单故事时可再次介入正套策略。
- 跨品种：暂无推荐。
- 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保策略。
碳酸锂
- 行情数据：碳酸锂LC2507合约回落，2507合约收于65960元/吨，周环比下跌3020元/吨，2509合约收于67220元/吨，周环比下跌2880元/吨，现货周环比下跌2000元/吨为67950元/吨。SMM期现基差（2505合约）走强1020元/吨至1990元/吨，富宝贸易商升贴水报价+360元/吨，周环比走强60元/吨。2507-2509合约价差-1260元/吨，环比-140元/吨。
- 供需基本面：保底价格松动，下游采购进入真空期。供应：本周锂矿价格下跌加速，碳酸锂日产量持平，但由于成本与销售价格倒挂，较多企业开始进入减停产状态。海外锂盐生产商前期执行的保底价格被击破，上下游企业对5-6月的采购价格进行磋商，并且预计将下调保底价格。需求：下游电池厂客供比例的提升，下游材料厂的采购意愿大幅降低，导致市场贸易量明显减少。美国对除中国外的进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿，用于抵消美国组装的汽车零部件的部分关税。
- 后市观点：偏弱震荡。需求端，受到美国对华关税影响，叠加正极材料厂的利润处于亏损状态，需求预计环比回落。供应端，由于需求疲弱，压缩上游生产利润，锂盐厂进入减产检修状态。成本端，随着矿价回落、加工费降低、收率提升，碳酸锂生产成本线下移，预计碳酸锂底部支撑持续松动。在需求疲弱格局下，碳酸锂价格反弹空间有限，预计价格维持偏弱震荡。
- 单边：区间操作，2507价格运行区间预计6.5-6.9万元/吨。
- 套保：建议买入套保30%，卖出套保比例10%。但由于长协基准价下跌滞后，基差走强，买入套保存在基差风险。
