航运月报：美线船舶调往欧线潜在可能性施压欧线价格，关注中美谈判情况

研究院FICC组 策略摘要 研究员 总的来看，美国加征关税政策导致美线变化较大。各大船公司着手制定航线调整预案，美线部分船舶运力外溢转至欧地航线进行承接。若后期美线船舶外溢至欧线较多，欧洲航线运价将面临压力，更多关注船司运力调整情况。近期需密切关注中美双方是否有开启谈判可能，近期美方媒体频繁释放信息，声称中美双方正在就关税问题展开接触、磋商。目前了解到中国-美国航线较多航次暂停，若未来中美双方谈判且降低部分商品出口关税，美国航线或有供需错配机会，将对欧线产生利多影响。关税政策的频繁调整扰动市场预期，不确定性较大，近期操作更多建议套利。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 5月份运力逐步上修，5月份已经有较多美线船舶调往欧线。5月份运力逐步上修，投资者需关注，WEEK20/21/22周运力分别为25.16/26.2/29.6万TEU，5月份月度周均运力28-29万TEU左右，较2024年同比增加20%+。6月份月度周均运力约为28万TEU。WEEK23/24/25/26/27周运力为28.95/28.77/27.12/28.5/26.5万TEU，平均28万TEU。目前共统计到11艘美线船舶调往欧线，合计运力12.8万TEU，这些船舶基本都分布在5月份，关注后续中美关税谈判情况，若中美货量依旧处于较低位置，预计6月份仍会有美线船舶调往欧线，动态追踪。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 06合约仍面临弱现实，08合约面临弱现实和涨价预期的博弈。5月份10+艘美线船舶调往欧线，增加5月份欧洲航线供应端压力，大部分船司5月价格不断下修，预计5月份涨价预期再度落空，5月上半月OA联盟降价已经降至1700-1800美元/FEU左右，PA联盟中YML5月22日之前价格为1600美元/FEU，马士基WEEK20周价格1581美元/FEU。关注后续中美关税谈判情况，若中美货量依旧处于较低位置，预计6月份仍会有美线船舶调往欧线，动态追踪，06合约将逐步回归到“现实”端交易，但后期涨价预期仍无法证伪，08合约仍会面临预期和现实端的博弈，同时关注运价跌至1500美元关口时，船司是否有主动行为稳价（目前调研结果显示，绕航好望角后船欧线单箱成本大致在1500美元/FEU附近）。 风险 单边：暂无套利：多08空06，多08空10 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不 及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航，大规模战争爆发 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................14月集装箱运价回顾：现货市场价格有所企稳..............................................................................................................................6期货市场：期货市场合约涨跌互现........................................................................................................................................6现货价格表现：4月份现货市场价格涨跌互现......................................................................................................................7远期现货报价：马士基20周开价已经低于1500美元/FEU...............................................................................................9供应链：总体矛盾较小，苏伊士运河集装箱船舶通行量仍处低位...........................................................................................10集装箱船舶绕行：集装箱船舶绕航格局依旧延续...............................................................................................................10全局供应链：拥堵压力较小..................................................................................................................................................11运力供给：超大型船舶供给2025年压力仍在.............................................................................................................................14全局供应：集装箱船舶交付压力仍然较大.........................................................................................................................14远东-欧洲航线运力供应：超大型船舶交付压力依然较大.................................................................................................16海外需求：欧盟经济仍然偏弱，2025年欧洲进口需求尚可......................................................................................................19欧元区一季度经济企稳，但仍受关税阴云笼罩...................................................................................................................19高关税令中美贸易大幅缩减，高频数据承压.......................................................................................................................20欧线策略：美线船舶调往欧线潜在可能性施压欧线价格，关注中美谈判情况.......................................................................24 图表 图1：期货合约成交丨单位：手................................................................................................................................................6图2：期货合约持仓丨单位：手................................................................................................................................................6图3：EC2512丨单位：点..........................................................................................................................................................6图4：EC2508丨单位：点..........................................................................................................................................................6图5：期限结构丨单位：点........................................................................................................................................................7图6：EC2506丨单位：点..........................................................................................................................................................7图7：期货-现货价格走势丨单位：点.......................................................................................................................................7图8：沉淀资金丨单位：十亿元................................................................................................................................................7图9：上海出口集装箱指数丨单位：点....................................................................................................................................8图10：上海出口集装箱结算运价指数丨单位：点..............