业绩短期承压，看好公司长期竞争力

公司发布2024年年报。 ►业绩短期承压，CMEC并表产生费用影响 根据公司财报，公司2024年实现营收77.99亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润16.29亿元，同比下降12.8%。24Q4公司实现营收16.65亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1.68亿元，同比下降70.7%。24Q4公司利润产生了季度下滑，核心系CMEC完成并表后产生了费用影响，且费用端的影响集中发生在年底。公司24Q4净利率为10.0%，较去年同期同比下滑了26.5pct。费用端，公司24Q4销售费用为2.54亿元，同比增长103%；24Q4管理费用为2.25亿元，同比增长59.2%。公司24Q4季度销售费用及管理费用的明显增长，核心系收购CMEC且完成并表的影响。 ►海外市场拓展依旧，长期看好浙江鼎力综合竞争力根据公司年报，2024年公司海外市场收入达55.2亿元，同比增长43.8%，主要系公司收购CMEC及积极开拓其 他非欧美市场所致；2024年公司海外收入占比达70.8%，较2023年同期提升了10pct，公司国际化战略成果较为显著。做为高空机械龙头，公司是国内企业出海最早，且在欧美市场进展最快的公司，我们同样看好未来公司在新兴市场的持续突破。从产品看，公司2024年臂式产品收入同比增长20.8%，占营收比例达41.2%；海外臂式全年收入增速达47.0%。臂式是公司近年海外的主推产品，且全系列臂式提供了三种动力源——电动、柴油、混动，且公司储备了多款专用产品如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车等，看好公司保持长期较强产品力，在海外市场逐步取得新成果。 ►外部关税存在扰动，稳健的产能策略或仍是最优解 短期宏观环境存在不确定性，在关税扰动的背景下，美线出口部分业务可能存在压力。对于鼎力而言，公司已经长期证明自身的产品力、管理能力、制造能力等，且公司长期保持较高的毛利率水平。在外部局势存在不确定性，且存在潜在变动情况下，公司稳健的产能策略或仍是最优解。在并表了CMEC后，公司提升了在美国市场增加产能的能力，后续关税扰动仍在，我们认为公司具备较强的应对关税及外部环境波动的能力。 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-26年盈利预测，25-26年营业收入由93.3/109.6亿元调整至89.1、101.2亿元，归母净利润由26.0/32.4亿元调整至22.8/25.4亿元，EPS由5.13/6.41元调整至4.50/5.01元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入115.0亿元，归母净利润29.1亿元，EPS为5.74元。公司2025/4/18日收盘股价39.48元，对应25-27年PE为8.8、7.9和6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；外部局势不确定情况下关税扰动的风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。