医药行业专题研究：中美剑拔弩张，关税如何影响中国医药

核心观点与关键数据

美国对中国加征关税对中国医药行业的影响主要体现在药品和医疗器械领域，其中药品目前大部分在豁免清单中，但未来可能被征收单独关税；医疗器械已加征关税，低值耗材利润空间受挤压，高端产品利润率较高可覆盖关税影响。

中国医药对美进出口依赖度

中国对美国医药产品出口额占比18%，但中国对“一带一路”和欧盟市场出口额更大，对美依赖度并不高。医药转口贸易不多，主要通过出口原料药和中间体到印度，再由印度药企产成中间体和制剂出口美国。

产业链分担关税成本

1. 药品

   • 原料药：下游欧美仿制药客户财务不佳，难以承担关税，大概率由中国原料药企业承担；印度仿制药客户利润空间较大，可能共同承担。
   • 制剂：化学制剂利润率不高，且面临印度制剂竞争，若关税豁免取消，中国药企难以承担加关税影响。

2. 医疗器械

   • 低值耗材：利润率低，加征关税后利润空间受挤压，小企业可能退出美国市场，头部企业已在海外设厂或收购公司。
   • 高端产品：利润率高，可覆盖关税影响，长期出口重点将转移到其他国家并在海外设厂。

中国企业的应对措施

• 药品：未来2年内药品供应链回流无法做到，大概率无法取消关税豁免。
• 医疗器械：低值耗材企业转向其他市场或海外设厂，高端产品出口重点转移至其他国家。

海外企业回应关税

跨国制药和医疗器械公司计划未来5年在美国投资超1500亿美元，长期将促进美国医药制造业回流，对中国医药行业带来深远影响。

投资建议

• 药品：若关税豁免取消，关注出海形式多为出售海外权益的创新药。
• 医疗器械：低值耗材关注已在海外设厂的企业；高端产品关注海外毛利率高、能覆盖关税影响的企业；医疗设备国内市场国产替代加速。
• 内需为主行业：医药流通、线下药店、医院、血液制品等受影响较小。
• 国产替代机会：关税反制后，国产化率低、从美国进口占比高的子行业（如体外诊断、高端医疗设备）国产企业市占率提升。