持有：预计2025年第一季度表现稳健

股票电力公用事业 持有：预期2025年第一季度表现稳健。 葡萄牙 ◆2025年开局良好，预计2025年第一季度业绩将随着可再生能源的稳步增长而实现同比增长。 保持控股 目标价格8.80(EUR)PREVIOUS TARGET8.80(EUR) ◆EDPR因政策风险和资产负债表限制削减了2025/26年的目标。改善的可见度不会早于2025年下半年。 7.94+10.8%上行/下行股价（欧元）(as of 24 Apr 2025) ◆维持持有评级，目标价不变，为8.80欧元。 Q1 2025预期：我们预计2025年第一季度EBITDA为4.92亿欧元，净利润为6300万欧元，主要受基础增长驱动：更高的发电量应能抵消2025年第一季度与2024年第一季度相比的零资本利得。我们假设2025年的资本利得为1.1亿欧元，并将用于2025年下半年。我们认为EDPR在2025年开局良好，我们的2025年第一季度EBITDA预测占我们2025财年预测的25%，符合公司EBITDA指导目标（1.9亿至2.0亿欧元）。随着资产重组和税收股权收益的投入将集中于2025年下半年，我们预计2025年下半年资产负债表将得到改善。 在重置2025/26目标后，我们预计在2025年下半年之前不会提高可见度。在2024财年业绩中，EDPR将2025/26年的开发目标削减至净0.7吉瓦，并依赖储能电池维持发展。管理层持续预期2025年资产周转率增长将弱于平均水平，且对2026年后的前景展望有限，指出美国政策风险、资产负债表限制以及市场限制（如许可和并网）等因素。从根本上讲，我们相信EDPR在美国存在有吸引力的开发机会，但当前政策和发展限制限制了其可见度。该公司预计将在2025年下半年公布新战略，我们假设这一进程将在2025年下半年完成。虽然资产负债表表现疲软，但由于2025/26年预计净资本支出低于自由现金流，我们预计EDPR的资产负债表将在2026年得以改善。 来源：LSEGIBES，汇丰银行估计 维持持有评级，目标价不变，为8.80欧元。我们采用SOTP（75%）和股息收益率（25%）方法对EDPR进行估值，以得到我们维持不变的TP（欧元8.80）。我们对预测未做实质性调整。鉴于我们认为2026年后的增长可见性有限，我们维持对该股票的持股评级。 Meike Becker*欧洲公用事业与可再生能源主管HSBC Bank plc meike.becker@hsbc.com+44 20 7991 6441 For more details, please see Charles Swabey*分析师，欧洲公用事业与可再生能源汇丰银行 plc charles.swabey@hsbc.com +44 20 3268 3954 持稳：投资增速放缓 EDPR：(2025年3月12日) 欧洲公用事业与可再生能源：2025展望：可见性取胜(10 Dec 2024)EDPR:买入：绿色价值，但正在放缓？(12 Nov 2024)Orsted、EDP/R 和 Acciona Energia 最新动态欧洲公用事业与可再生能源：(18 Dec 2024) Chandrahasan S*助理Bangalore 由汇丰证券（美国）公司非美国附属机构雇佣，且未根据FINRA法规注册/获得资格。 HSBC Global Research Podcasts | Listen to our insights Find out more 报告发行方：汇丰银行 plc 信息披露与免责声明本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师资质证明进行阅读，并需包 含免责声明，该声明是报告的一部分。 查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com 财务与估值：EDP Renovaveis 来源：汇丰银行备注：价格以2025年4月24日收盘价为准 我们预计到2030年，资本支出将达到约15亿欧元/年。 我们预计到2030年，净新增容量将达到1.1GW。 来源：公司数据，汇丰银行估计 来源：公司数据，汇丰银行估计，彭博一致预期估计 Meike Becker*| meike.becker@hsbc.com | +44 20 7991 6441 披露附录 分析师认证 以下分析师、经济学家或策略师主要负责本报告，包括作为报告某一部分或数部分作者署名的分析师姓名，以及作为子公司估值的整体估值分析覆盖分析师的分析师姓名，证明其对主题证券或发行人的意见，其在署名部分表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中封底表达的任何观点，均准确反映了其个人观点，并且其部分薪酬未直接或间接与本研究报告中包含的特定建议或观点相关：美凯凯贝克和查尔斯·斯瓦比 重要披露 股票：股票评级和财务分析的依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（以下简称“汇丰银行”）认为，投资者买卖股票的决定应基于其个人具体情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考量因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不要仅凭评级推断其内容，因为研究报告包含更完整的信息，涉及分析师的观点和评级的依据。 自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下基准评定评级： 目标价格基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价格需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价格高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价格介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价格介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价格介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价格低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 我们的评级会在发生任何“实质性变化”（覆盖启动或恢复、目标价或预估变更）时，针对这些区间进行重新校准。 Upside/Downside 是目标价格与股价之间的百分比差异。 在此之前，汇丰银行的评级结构是按照以下基础应用的： 针对每只股票，我们设定了一个要求的回报率，该回报率根据我们的策略团队所确定的该股票的国内市场或适当的区域市场的股权成本计算得出。目标价格代表分析师预期该股票在我们业绩展望期内达到的价值。业绩展望期为12个月。要被归类为“增持”，潜在回报率——即当前股价与目标价格之间的百分比差异，并在必要时包括预测的股息收益率——必须在接下来的12个月内（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）至少超过要求的回报率5个百分点。要被归类为“减持”，该股票预期在接下来的12个月内（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）表现至少低于要求的回报率5个百分点。介于这些区间内的股票被归类为“中性”。 如果一只股票的历史波动率超过40%，或者该股票上市时间不足12个月（除非其所处行业或领域波动性较低），或者分析师预期会出现显著波动，那么这只股票将被归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票，实际上也可能表现出类似的行为。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免误导性地频繁变更评级，股票状态发生变化必须要求波动率在任一方向上超过40%基准2.5个百分点。 长期投资机会的评级分布 截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布如下：买入55%（其中14%在过去12个月内提供了投行业务服务）Hold39% (11% of these provided with Investment Banking Services in the past 12 months)Sell6%(过去12个月内获得投资银行服务的8%) 在上述分销目的下，以下映射结构在从先前评级模型过渡到当前评级模型过程中被使用：在我们之前的模型中，增持=买入，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型中，买入=买入，持有=持有，降低=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参阅上文的“股票评级及财务分析依据”。 对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参见可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures . 股价和评级变化，以寻找长期投资机会。EDP Renovaveis (EDPR.LS) 股价表现EUR Vs HSBC rating history 来源：汇丰银行要查看汇丰在过去12个月内发布的所有独立基本面评级/建议的列表，以及我们发布非基本面建议季度分布的位置（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面： www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures Clients of HSBC Private Banking: www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户： 汇丰银行与分析师的披露 披露清单 1 摩根大通在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的一次证券公开发售。 345在发布本报告之际，汇丰证券（美国）公司是此证券发行的市场做市商。公司。截至2025年3月31日，汇丰银行持有该公司某类普通股权证券1%或以上。这家公司曾是汇丰银行的客户，或者在之前的12个月期间曾是汇丰银行的客户并且/或者支付过向汇丰银行支付投行业务的报酬。 6 截至2025年2月28日，该公司为汇丰银行客户，或在 preceding 12个月期间曾为汇丰银行客户并/或就非投资银行业务的证券相关服务向汇丰银行支付费用。7 截至2025年2月28日，该公司为汇丰银行客户，或在 preceding 12个月期间曾为汇丰银行客户并/或就非证券服务向汇丰银行支付费用。8 在过去12个月内，负责分析师/已从该公司获得报酬。9 负责分析师/或其家庭成员在该公司证券中拥有财务利益，详情如下。10 负责分析师/或其家庭成员是该公司的高管、董事或监事会成员，详情如下。11 在本报告发布时，汇丰银行是该公司发行的证券或该公司相关证券的非美国做市商。12 截至2025年4月18日，根据SSR方法计算，汇丰银行受益持有该公司总发行股本超过0.5%的净多头头寸。13 截至2025年4月18日，根据SSR方法计算，汇丰银行受益持有该公司总发行股本超过0.5%的净空头头寸。14 汇丰前海证券有限公司持有该公司1%或以上的某类普通股权证券。 汇丰银行及其附属机构将不时以主承销商或代理身份，向客户买入或卖出HSBC研究覆盖的公司的证券/工具（包括股权和债务，含衍生品），或作为本报告中提到的证券/工具的市场做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行（HSBC）的盈利能力，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 何时，或在什么时间范围内，将发布此项分析的更新，尚未预先确定。 非美国分析师可能与汇丰证券（美国）公司无关联关系，因此可能不受美国金融业监管局规则2241或规则2242对与目标公司沟通、公开露面及分析师持有证券交易的限制。 某些司法管辖区，例如美国、欧盟、英国及其他地区实施的制裁法规，可能禁止受这些法规约束的人员进行特定类型的投资，包括通过交易或处理特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成就任何此类法规的建议，也不应被视为诱使违反此类法规进行证券交易。 对于本报告中提到的任何公司的披露，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research available at汇丰私人银行客户应就其他研究报告的相