业绩点评及业绩说明会纪要：25Q1业绩符合预期，消费电子需求显著复苏

事项： 2025年4月23日，联华电子发布2025年Q1季度报告，并召开业绩说明会，2025Q1公司实现收入578.6亿新台币（QoQ-4.2%，YoY+5.9%）；毛利率26.7%（QoQ-3.7pct）。 评论： 1.业绩情况：2025Q1公司营收为578.6亿新台币（QoQ-4.2%，YoY+5.9%），环比下降主要原因是年初的一次性价格调整；毛利率26.7%（QoQ-3.7pct）。晶圆出货量与上一季度持平，同比2024Q1增长12%。业绩整体符合前次预期（晶圆出货量将保持平稳，以美元计价的平均销售价格（ASP）将下降中个位数百分比）。 2.营收结构（2024Q1→2024Q4→2025Q1)：1>按地区：北美：25%→25%→22%；亚洲：63%→61%→66%；欧洲：8%→11%→7%；日本：4%→3%→5%； 2>按下游应用：电脑：13%→13%→11%；通信：48%→39%→40%；消费：23%→29%→34%；其他：16%→19%→15%。从营收细分来看，亚洲地区客户带来了良好的增长，目前占总营收的约66%；北美地区客户收入占总营收的22%。 第一季度消费电子领域表现最为强劲，主要由WiFi、CTV、机顶盒和显示驱动芯片（DDIC）驱动；通信和计算机领域变化不大。 3.公司对25Q2的展望：公司预计第二季度晶圆出货量环比增长5%-7%，以美元计价的ASP将保持平稳，毛利率将回升至约30%，产能利用率也将恢复到70%左右的水平。公司预计全年现金资本支出将维持在18亿美元不变。 4.公司对需求情况的展望：25Q1消费电子领域需求增长强劲，其他领域有波动；公司预计25Q2各下游需求将适度反弹。但鉴于政策和市场仍在适应近期的关税公告，对晶圆需求的预测仍需保持谨慎。 5.产能及扩产情况：2025Q1受地震和年度维护计划影响，公司产能有所下降。 公司预计第二季度产能将恢复正常，新加坡工厂因扩产启动，产能会有温和增长。2025年资本支出维持在18亿美元不变。 6.与英特尔的合作：公司与英特尔的联合开发按预期顺利推进，目前正在验证试点生产线的产品性能，预计2026年按计划为首批客户准备好早期PDK。 公司一直在与关键客户就器件规格进行协调，以加快量产进程，目前正在将工艺技术移植到亚利桑那州工厂，进展顺利。销售贡献预计仍从2027年开始。 风险提示： 贸易政策变化带来的不确定性，下游需求复苏不及预期，技术研发不及预期。 一、公司2025Q1总体业绩 1、收入、出货量 2025Q1公司合并营收为新台币578.6亿元（QoQ-4.2%，YoY+5.9%），环比下降主要原因是年初的一次性价格调整。归属于母公司股东的净利润为新台币77.8亿元。晶圆出货量与上一季度持平，但同比2024年同期增长12%。业绩整体符合前次预期（晶圆出货量将保持平稳，以美元计价的平均销售价格（ASP）将下降中个位数百分比） 2、毛利率 受到平均销售价格（ASP）下降以及春节假期期间地震的影响，25Q1毛利率降至26.7%（QoQ-3.7pct），公司预计未来几个季度毛利率将有所回升。 图表1公司2025Q1业绩概览 图表2公司2025Q1综合损益表 3、产能情况 2025Q1受地震和年度维护计划影响，公司产能有所下降。公司预计第二季度产能将恢复正常，新加坡工厂因扩产启动，产能会有温和增长。2025年资本支出维持在18亿美元不变。 4、营收结构（2024Q1→2024Q4→2025Q1) 从营收细分来看，亚洲地区客户带来了良好的增长，目前占总营收的约66%；北美地区客户收入占总收入的22%。第一季度消费电子领域表现最为强劲，主要由WiFi、CTV、机顶盒和显示驱动芯片（DDIC）驱动；通信和计算机领域变化不大。40纳米及以下制程的营收占比超过50%，22纳米和28纳米制程营收占总营收的37%。 1）按地区： 北美：25%→25%→22% 亚洲：63%→61%→66% 欧洲：8%→11%→7% 日本：4%→3%→5% 图表3公司分季度收入（按地区） 2）按客户类型： Fabless：82%→84%→82% IDM：18%→16%→18% 图表4公司分季度收入（按客户类型） 3）按下游应用： 电脑：13%→13%→11% 通信：48%→39%→40% 消费：23%→29%→34% 其他：16%→19%→15% 图表5公司分季度收入（按下游应用） 4）按制程： 22纳米、28纳米制程营收创历史新高，占总销售额的37%，其中22纳米制程营收环比增长46%，主要得益于OLED显示驱动芯片、图像信号处理器（ISP）、数字电视、WiFi和音频产品芯片等。公司预计未来几个季度客户将增加22纳米产品的采购，因为在下一代产品上，客户越来越多地选择将技术升级到22纳米制程上。 14nm 以下：0%→0%→0% 22/28nm ：33%→34%→37% 40nm ：14%→16%→16% 65nm ：18%→16%→16% 90nm ：10%→11%→8% 90nm 以上：25%→23%→23% 图表6公司分季度收入（按制程） 二、公司2025Q2指引 1、公司业绩指引 公司预计第二季度晶圆出货量环比增长5%-7%，以美元计价的ASP将保持平稳，毛利率将回升至约30%，产能利用率也将恢复到70%左右的水平。公司预计全年现金资本支出将维持在18亿美元不变。 2、公司需求展望 公司表示25Q1消费电子领域需求增长强劲，其他领域有波动；公司预计25Q2各下游需求将适度反弹。但鉴于政策和市场仍在适应近期的关税公告，对晶圆需求的预测仍需保持谨慎。 三、问答部分 Q：关税对二季度及下半年客户订单和公司业务规划有何影响？若征收半导体关税，公司定价和利润率会受何影响？各方是否需分担成本？ A：公司通过多种方式应对关税风险，目前二季度市场需求变化不大，但下半年不确定性高。公司定价不单纯依赖价格竞争，会与客户共对关税问题。 Q：28纳米制程一二季度利用率如何？2025年下半年22纳米在28和22纳米总销售额中的占比会怎样？与英特尔12纳米合作进展、量产时间、合作需求及销售贡献时间？ A：二季度公司整体产能利用率约70%，22和28纳米制程是增长关键，22纳米营收占比持续增加。与英特尔合作按计划推进，预计2026年为首批客户准备好早期PDK，销售贡献从2027年开始。 Q：除英特尔外，公司与美国其他IDM厂商合作机会如何？与全球代工厂进行合资或其他合作的可能性？ A：公司与许多美国IDM客户保持紧密合作，目前重点是12纳米合作项目。暂不评论市场传闻，公司积极寻找提升股东价值的合作方式。 Q：二季度毛利率回升，能否认为一季度是谷底？未来毛利率趋势怎样？ A：下半年毛利率难以预测，公司通过多种措施提升盈利能力，当前毛利率受价格调整和折旧增加影响，公司正优化产品组合和运营效率以稳定EBITDA利润率。 Q：关税问题是否为公司带来北美或IDM客户的潜在增长？这种影响何时有显著贡献？ A：客户认可公司多元化制造基地，目前难以确定贡献时间，新加坡工厂P3项目2026年初量产，或有良好表现。 Q：汽车、工业和消费电子等终端市场需求趋势？与上次财报相比，客户行为或需求模式有无显著变化？汽车行业需求会明显复苏吗？ A：一季度消费电子增长，其他领域有波动，二季度多数领域预计增长，汽车领域预计平稳。汽车行业库存高，公司对其市场持保守态度。 Q：一季度毛利率优于指引的25%，并且预计二季度达30%，是哪些因素促成的？ A：公司采取成本削减措施抵消成本压力，提升毛利率是管理团队重要任务。 Q：客户是否要求加快与英特尔合作？是否希望公司涉足更先进制程？公司全年业绩指引及下半年预期？ A：客户希望加快12纳米合作项目进度，公司按计划推进。目前专注12纳米合作，未来可能拓展。公司预计2025年代工厂市场中高个位数增长，自身目标是低个位数增长并努力超越，下半年不确定性影响业绩。 Q：二季度毛利率回升，后续变化节奏如何？折旧增长预期是否仍为20%以上？22和28纳米综合毛利率与公司平均水平比较？ A：2025年折旧每季度环比上升，影响毛利率。22和28纳米综合毛利率在不考虑新折旧时高于公司当前的毛利率平均水平。 Q：是否会加快新加坡P3工厂产能规划？12纳米合作项目的客户应用、对毛利率或EBITDA的影响及产能分配情况？ A：新加坡工厂产能扩充取决于客户需求，目前按计划2026年初量产。12纳米合作关注特定产品，对毛利率影响取决于产能利用率，产能分配动态变化，依客户采用情况而定。 Q：公司对半导体关税的观点是否与台积电相同？ A：公司不评论友商的观点，将与客户透明合作应对关税。未提及是否承担成本。 Q：若半导体行业下行，不同应用领域库存水平如何？关税延迟效应下，二季度库存上升可能性及风险？ A：目前消费电子库存健康，汽车和工业领域库存高。二季度关税对库存净影响不大，但下半年不确定性大，难以预测库存变化。 Q：公司先进封装领域的布局计划？与美国客户合作情况？相关项目营收贡献预期？ A：公司在先进封装领域积极布局3D、晶圆对晶圆等项目，相关需求增长。目前业务处于早期，2025年营收贡献不显著。 Q：成熟制程市场是否改善、竞争是否减少？ A：虽一二季度业绩略好，但下半年市场不确定，不能认定成熟制程市场有结构性改善。 公司靠差异化技术竞争，对自身战略地位有信心。 Q：地缘政治风险对公司中国工厂有何影响？外国和中国本土客户会重新分配订单吗？ A：公司遵守法规应对地缘政治风险，中国工厂稼动率高于平均水平。地理多元化生产基地可满足客户不同需求，公司会继续多元化布局并提供技术产品。 四、风险提示 贸易政策变化带来的不确定性，下游需求复苏不及预期，技术研发不及预期。