公募减配保险，资负多措并举有望带动估值

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 开门红方面，分红险转型首年，叠加预定利率下调与个险报行合一等因素，行业保费承压。但部分险企或量价再均衡，采取差异化的定价与产品策略，实现保费增长。 图表2上市保险公司持股比变化情况 投资建议：向前展望，近期利率调整再度下行至1.65%附近，我们认为交易盘债券浮亏压力有望抚平。同时，关税冲突及政策博弈等因素扰动下，权益市场逐步消化负面情绪，并呈现结构性行情，或有望带来权益投资收益增厚的机遇。 长期来看，人身险公司核心定价依旧在于“利差损”危机是否平稳度过，背后反映PEV估值体系的置信度。上市险企2024年年报均调整投资收益率假设为4%，更为审慎的假设下有望提升EV置信度，同时坚持股息策略及增配长债，负债端动态调整预定利率，渠道降本增效等多措并举下，有望带动板块估值修复。财险行业预计核心定价需看新能源车险发展，当前头部基本实现家用车盈亏平衡，商用车承保盈利成为核心难点。关注车企产业链创新改革带动维修、赔付成本降低，以及监管对于新能源车车险自主定价系数的放开程度。 推荐顺序：财险H、平安、太保、新华、国寿。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。