有色金属行业定期报告：3月稀土矿进口维持低位，向上支撑稀土价格

证券研究报告/行业定期报告 有色金属 报告摘要 评级：增持（维持） 1.【关键词】3月稀土矿、锡矿进口维持低位 2.投资策略：战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锑等： 分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn 1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，25年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改； 3.行情回顾：本周小金属价格走势分化，电池级碳酸锂下跌2.8%，电池级氢氧化锂现货价格下跌1.3%，锂精矿价格下跌1.9%；MB钴（标准级）环比下跌0.78%，金属钴持平；稀土方面，氧化镨钕价格下跌2.52%、氧化镝价格下跌2.42%；SHFE锡价环比上涨2.57%，LME锡环比上涨4.35%；锑锭价格下跌2.48%，氧化锑价格下跌2.78%。 4.需求季节性走弱： 1）光伏板块：2025年1-2月国内光伏新增装机39.47GW，同比增长7.49%。2）新能源汽车板块：中国，根据中汽协，3月全国新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，渗透率达到42.4%；欧洲六国25年3月新能源汽车销量合计25.42万辆，同比+24.19%，环比+70.13%；美国25年3月电动车销量15.31万辆，环比+31.51%，同比+13.34%，渗透率9.60%。3）电池方面：3月，我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%。4）正极材料：2025年3月，正极材料产量33.03万吨，环比+16.63%，同比+20%。 相关报告 1、《关税升级增加避险需求，黄金价格再创新高》2025-04-202、《MP停止稀土矿出口，支撑稀土价格》2025-04-203、《继续全面布局黄金板块，迎接黄金股重估行情》2025-04-18 5.锂：价格延续弱势。本周广期所碳酸锂期货指数环比下跌2.8%，收于6.82万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为6.85万元/吨，环比下跌2.10%；电池级氢氧化锂价格为7.08万元/吨，环比下跌1.3%；锂精矿方面，SMM锂精矿报价793美元/吨，环比下跌1.9%。供应端，本周碳酸锂周度产量16900吨，环比-2.8%；库存端，SMM碳酸锂周度样本库存总计13.19万吨，环比+259吨，延续累库，价格预计延续弱势。 6.钴：刚果金限制钴出口，价格有望继续上行。本周，MB钴（标准级）价格为15.80美元/磅，环比下跌0.78%；MB钴（合金级）价格为20.13美元/磅，环比下跌0.12%；国内金属钴价格为24.50万元/吨，环比持平；硫酸钴价格5.00万元/吨，环比持平；四氧化三钴价格21.00万元/吨，环比持稳。钴中间品系数上涨至75-78%。刚果金限制钴出口，价格仍面临进一步上行风险。 7.稀土永磁：对中重稀土实行出口管制，战略价值重估。本周国内氧化镨钕价格为40.60万元/吨，环比下跌2.52%；中重稀土方面，氧化镝价格161万元/吨，环比下跌2.42%；氧化铽价格下跌4.5%至675.5万元/吨。马斯克在Tesla一季度业绩交流会中提到，人形机器人手臂等环节要求电机小型化，必须要使用稀土永磁材料，受出口管制影响，稀土永磁成为影响人形机器人量产的制约因素，已然成为海外供应链“卡脖子”环节。3月从缅甸进口稀土矿约386吨REO，环比+38%， 同比-91%，进口仍维持低位，向上支撑稀土价格。 8.锑：价格小幅走弱。国内锑精矿价格19.60万元/吨，环比持稳；锑锭价格为23.55万元/吨，环比下跌2.48%；氧化锑为21.00万元/吨，环比下跌2.78%。海外锑锭价格5.74万美元/吨（折人民币约46万元/吨），环比持平，供应端仍然趋紧，价格下跌空间有限。 9.锡：供需博弈加剧，锡价高位震荡。本周，SHFE锡价收于26.28万元/吨，环比上涨2.57%；LME锡收于31875美元/吨，环比上涨4.35%。40%含量锡精矿加工费为12500元/吨，环比持平。价格下行后，下游成交活跃，Mysteel锡社会库存为10453吨（环比下降175吨），缅甸复产仍需时间，3月进口维持低位，供需博弈加剧，价格高位震荡。 10.镍：价格进入底部区间。SHFE镍价收于12.57万元/吨，环比上涨0.10%；LME镍环比上涨0.71%至15710美元/吨。印尼1.6%红土镍矿到厂价为52.5美元/吨，环比持稳。印度尼西亚PNBP政策于4月26日开始执行，资源税的上调将带来镍矿销售成本的抬升。 11.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾...........................................................................................................61.1股市行情回顾：有色板块表现较强................................................................61.2现货市场：价格普遍走弱..............................................................................62.产业链景气度符合预期............................................................................................72.1光伏行业：1-2月国内光伏装机同比提升......................................................72.2新能源车：3月新能源汽车产销量同比高增..................................................82.4消费电子：需求逐步回暖..............................................................................92.3中游环节：3月产量高增.............................................................................103.锂：碳酸锂价格走弱..............................................................................................124.稀土永磁：中重稀土实行出口管制，战略价值重估..............................................185.钴：刚果金限制钴出口，价格进入震荡期.............................................................206.镍：价格底部反弹..................................................................................................217.锑：国内价格小幅走弱..........................................................................................238.锡：锡价高位震荡..................................................................................................259.钨：价格小幅上行..................................................................................................2710.风险提示..............................................................................................................28 图表目录 图表1：有色主要指数涨跌幅...................................................................................6图表2：能源金属板块涨幅前十................................................................................6图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅.................................................................7图表4：国内月度光伏新增装机（GW）..................................................................8图表5：国内年度累计光伏装机量（GW）..............................................................8图表6：国内新能源汽车产量情况（万辆）.............................................................8图表7：国内新能源汽车销量情况（万辆）.............................................................8图表8：欧洲各国电动汽车销量（辆）....................................................................9图表9：欧洲主要国家新能源汽车渗透率（%）......................................................9图表10：美国新能源汽车销量（辆）......................................................................9图表11：美国新能源汽车渗透率（%）...................................................................9图表12：国内手机出货量（万部）........................................................................10图表13：国内钴酸锂产量（吨）...........................................................................10图表14：全球智能手机季度销量（亿部）.............................................................10图表15：全球PC季度销量（亿部）...................