核心观点
- 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，同时战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等。
- 稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移。
- 锑作为缺乏供给的小金属品种，供给紧张逻辑仍然延续，内外价差较大，国内需求边际改善，锑价上行趋势未改。
- 锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，锡价向上弹性可期。
- 锂价格延续弱势，供应端碳酸锂产量维持高位，库存端被动累库，价格预计延续弱势。
- 钴价格有望继续上行，刚果金限制钴出口，价格大幅反弹。
- 稀土永磁：进口矿纳入管控，供给格局进一步集中。
- 锑内外价差收敛，价格上行。
- 锡供需博弈加剧，锡价高位震荡。
- 镍价格进入底部区间，印尼镍矿供应趋紧，印尼调整镍产品税率，成本抬升推动镍价上行，但高库存压制价格上涨弹性。
- 钨价格持稳。
关键数据
- 2月从缅甸进口稀土矿约280吨REO，环比-78%，同比-88%。
- 2月国内光伏新增装机71.68GW，同比增长35%，环比增长187%。
- 2月全国新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%，渗透率达到41.9%。
- 2月我国动力和其他电池合计产量为100.3GWh，环比下降7.0%，同比增长128.2%。
- 2月，我国动力电池装车量34.9GWh，环比下降10.1%，同比增长94.1%。
- 2月国内钴酸锂产量6750吨，同比+25%，环比-13%。
- MB钴（标准级）价格为16.13美元/磅，环比上涨0.62%；MB钴（合金级）价格为19.25美元/磅，环比上涨5.48%；国内金属钴价格为24.50万元/吨，环比下跌6.31%。
- SHFE镍价收于12.98万元/吨，环比下跌2.92%；LME镍环比下跌3.09%至16135美元/吨。
- 国内锑精矿价格18.00万元/吨，环比上涨9.76%；锑锭价格为23.65万元/吨，环比上涨18.55%；氧化锑为21.25万元/吨，环比上涨20.40%。
- SHFE锡价收于27.62万元/吨，环比下跌4.05%，LME锡收于34400美元/吨，环比下跌2.54%。
- APT价格为20.75万元/吨，环比上涨0.48%；钨精矿价格14.00万元/吨，环比上涨0.36%。
研究结论
- 小金属价格走势分化，锂、钴价格走弱，稀土、锑、锡价格走强。
- 产业链景气度符合预期，光伏、新能源汽车、消费电子需求逐步回暖，中游环节产量、装车量环比下降。
- 锂价格延续弱势，供应端产量维持高位，库存端被动累库。
- 钴价格大幅反弹，刚果金限制钴出口。
- 稀土永磁价格上行，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中。
- 锑价格上行，内外价差收敛。
- 锡价格高位震荡，AlphaminResources锡矿暂停生产。
- 镍价格底部震荡，印尼镍矿供应趋紧。
- 钨价格持稳。
