观点综述
我们的观点是，二次探底或接近尾声，关注反弹；下半年仍有机会趋势上涨，如Brent反弹至80美元/桶以上。短期看，二季度或反复交易主要大国、经济体之间关税互征引发的通缩，大类资产仍可能再次共振下跌。叠加OPEC+增产，驱动向下；当前金油比已持续飙升，且累计跌幅按照2024年原油需求与全球经济波动之间的关系充分计价衰退，短期存在超跌风险，不是最佳空配标的，因此即便下跌也难破前低。OPEC+实际增产仍存变数，利空或有限；长期看，油价存在几点潜在利好，包括：美国制裁下伊朗原油供应大幅收缩、主要地区库存绝对值较低、OPEC+减产、美国页岩油供应增幅放缓等。一旦宏观情绪企稳，趋势反弹概率较大。这种情况，更可能出现在年中或者下半年。
供应
- OPEC+：宣布6月再次增产，实际增量有变数。核心成员国出口量有所下降，非OPEC+核心成员国出口量有所上升。
- 美国：页岩油产量小幅回落。
- 伊朗：受美国制裁影响，产量有所下降。
- 俄罗斯：受西方技术封锁影响，长期产能或难恢复至疫情前水平。
需求
- 亚洲：中国买家因美国制裁影响，转向西非原油，但可能重新增加对沙特原油的采购。
- 美洲：美国需求在年初表现强劲，但预计下半年将有所放缓。
- 欧洲：土耳其炼油商停止购买乌拉尔原油，可能为沙特原油开辟新的出口渠道。
库存
- 美国：商业库存、库欣地区库存季节性累库，但大幅低于历史均值。
- 欧洲：原油库存反弹，柴油、汽油去库。
- 国内：成品油毛利回落。
价格、价差及持仓
- 基差：北美基差小幅反弹。
- 月差：月差回落，远月几乎回落至平水。
- SC月差：SC月差仍然坚挺。
- 净持仓：净多头持仓反弹。
- 分析师观点：空单平仓止盈，左侧试多；一旦衰退预期修正、内需利空释放透彻，年中附近关注抄底加仓；关注逢低布局月间正套。
