铅月报：供应干扰与需求淡季同现 铅价维持偏弱震荡

研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 原料端：2025年1至3月（目前最新），国内铅精矿累计产量达到34.19万吨，较去年同期上涨12.80%。这主要是由于四川、湖南以及内蒙等地区的产能从此前的停产中逐步回升所致。进口方面，1-3月，铅精矿累计进口量达到33.77万吨，较去年同期上涨48.45%。但从加工费上看，却并未发现与铅精矿供应相匹配的变化，进口矿Pb60报价仍为负数，并且据SMM调研显示目前市场报价相对混乱，冶炼厂采购进口矿困难的情况也并未得到太过明显的好转。4月间，受到中美贸易争端的影响，来自美国的进口铅精矿二季度订单预期明显下滑，不过自其他国家的进口矿则暂时不受影响。但纵观铅产业链，由于目前中下游制造企业因盈利薄弱难以负荷，或将借供应链渠道向上游转嫁压力，未来铅精矿售价或存下行的可能性。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 原生铅端：2025年1至4月，国内原生铅累计产量为123.04万吨，较去年同期上涨6.55%。主要由于3月间包括湖南、云南、广东等地区的中大型冶炼企业于春节后逐步复产，同时湖南地区冶炼企业在完成设备升级后复产，并且由于期间铅价走强，部分冶炼企业生产积极性上升，因此也带来了一定的产量增加。4月间，河南地区存在一些检修产能，湖南以及云南等地产能则相对稳定，因此4月产量仅有小幅下降。5月间则是存在部分企业已经在4月间开始提产的情况，预计产量并不会出现继续明显回落，但原材料供应相对紧张的问题则需持续关注。 封帆021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 再生铅端：2025年1-4月，国内再生精铅产量为136.72万吨，较去年同期上涨6.58%。4月再生铅开工率环比3月下降2.68个百分点至57.66%。并且据SMM口径统计，此前预计4月新增产能或有20万吨左右，但由于目前废旧电瓶同样相对紧俏，因此总体来看，再生铅产量在未来临近消费旺季之际持续维持走高的可能性则相对较小。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com 进口方面：参考往年经验，国内精炼铅进口量通常较少，但2024年进口量却达到了10.39万吨，大大超过往年，不过这也从侧面说明了在当下铅精矿资源紧张，同时国内废电瓶价格持续坚挺的情况下，国内未来对于精铅进口的依赖或将逐步增大，而这对于供应端可能存在的干扰因素也将大大加大。2025年1至3月（目前最新），国内精炼铅进口量达到4,016吨，较去年同期上涨15倍。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费端：4月间，铅酸蓄电池进入消费淡季，4月末铅酸蓄电池企业开工率从月初时的70%下降至55.06%，且经销商库存也上涨至38.24天。5月中上旬预计淡季仍将持续，不过接近6月时由于需要应对此后的消费旺季，预计开工率将会缓慢回升。 库存端：2025年3月间，LME库存上涨3.37万吨至26.56万吨，SHFE库存下降2.12 万吨至4.68万吨，国内社库下降2.72万吨至4.53万吨。但国内厂库库存则是上涨0.92万吨至1.51万吨。5月间大部分时间或维持供需两弱格局，因此国内库存变化或相对有限。海外则是受到关税政策较高不确定性的影响，LME库存或将继续升高。 策略 单边：谨慎偏空 总体来看，在消费淡季的影响下，铅品种供需或呈现两弱的格局，同时宏观方面带来的不确定性也会持续干扰有色板块品种走势，而对于铅品种而言，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作。 套利：暂缓 风险 1、海外央行快速调整货币政策 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1铅重要数据：....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:国内铅精矿产量丨单位：万吨................................................................................................................................................4图2:铅精矿进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................4图3:国产与进口矿加工费丨单位：元/吨、美元/吨......................................................................................................................4图4:国内铅精矿港口库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................4图5:国内原生铅产量丨单位：万吨................................................................................................................................................5图6:国内原生铅开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图7:国内再生铅产量丨单位：万吨................................................................................................................................................5图8:国内再生铅开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内原生铅进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................5图10:现货进口盈亏丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图11:国内蓄电池企业开工率（周度）丨单位：%.......................................................................................................................6图12:国内蓄电池库存丨单位：%...................................................................................................................................................6图13:国内五地社会库存（周度）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图14:LME库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................................6图15:SHFE库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................................6图16:国内冶炼厂库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................6 铅重要数据： 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形