破局立新稳中求进2025年一季度宏观经济与政策新动20250430

度宏观经济与政策新动度宏观经济与政策新动20250430_导读导读 2025年05月04日15:35 关键词关键词 宏观经济数据对等关税政策社零消费固定资产投资出口服务业生产物价数据制造业PMI服务业PMI消费升级政策供应链转移科技创新产业升级内外贸一体化一带一路建设降准降息产业债发行信用风险中美贸易机电产品 全文摘要全文摘要 新世纪评级专家团队深入分析了2025年一季度的全球经济数据，特别指出中国经济向好趋势明显，同时关注美国关税政策对全球经济格局的影响。讨论包括沪深交易所对公司债券审核指引的修订、国家金融监督管理总局新规对银行业互联网负债的规范，以及这些政策对相关领域带来的影响。在中美贸易紧张局势下，关税政策对机电产品、纺织服装、汽车零部件等行业产生冲击，但国产替代、区域化布局和新生产力正推动出口竞争力向高端化、多元化转型。 破局立新破局立新稳中求进稳中求进——2025年一季年一季 度宏观经济与政策新动度宏观经济与政策新动20250430_导读导读 2025年05月04日15:35 关键词关键词 宏观经济数据对等关税政策社零消费固定资产投资出口服务业生产物价数据制造业PMI服务业PMI消费升级政策供应链转移科技创新产业升级内外贸一体化一带一路建设降准降息产业债发行信用风险中美贸易机电产品 全文摘要全文摘要 新世纪评级专家团队深入分析了2025年一季度的全球经济数据，特别指出中国经济向好趋势明显，同时关注美国关税政策对全球经济格局的影响。讨论包括沪深交易所对公司债券审核指引的修订、国家金融监督管理总局新规对银行业互联网负债的规范，以及这些政策对相关领域带来的影响。在中美贸易紧张局势下，关税政策对机电产品、纺织服装、汽车零部件等行业产生冲击，但国产替代、区域化布局和新生产力正推动出口竞争力向高端化、多元化转型。消费金融ABS市场和知识产权ABS等创新金融产品在扩大内需、支持科创型企业融资方面展现出积极发展趋势。此次讨论全面覆盖经济、金融政策及市场动态，体现了专家们对当前经济形势的深刻洞察和对未来积极展望。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年一季度宏观经济数据及政策影响分析年一季度宏观经济数据及政策影响分析2025年一季度，中国宏观经济开局良好，GDP同比增长5.4%，环比增长1.2% 。随着两轻两重等政策的持续发力，社会零售消费、固定资产投资、出口、工业和服务业生产信贷数据均出现显著边际改善。物价虽仍在低位徘徊，但呈现一些结构性积极因素。制造业PMI和服务业PMI分别上升至50.5%和50.3%，显示企业生产经营活动加快。此外，美国对全球贸易伙伴的关税政策及中国金融监管政策的调整对经济发展产生深远影响。 ● 02:11一季度经济数据回顾：消费、投资与出口增长显著一季度经济数据回顾：消费、投资与出口增长显著一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速较去年全年提高1.1 个百分点，其中以旧换新政策支持领域的消费增长显著。汽车消费年内首次由负转正，投资方面，固定资产投资同比增长4.2%，制造业投资同比增长9.1%，基建投资同比增长5.2%，房地产开发投资同比下降9.9%。外贸方面，一季度出口累计同比增长6.9%，三月当月出口同比增长13.5%，对美国出口增速显著上升。工业生产方面，规上工业增加值同比增长6.5%，高技术制造业同比增长9.7%。物价方面，三月CPI同比下降0.1%，核心CPI同比增速由降转升，PPI同比下降2.5%，但高技术产业相关行业价格呈现积极变化。 ● 05:06美国对等关税政策对中国经济的潜在影响美国对等关税政策对中国经济的潜在影响美国的对等关税政策对中国的宏观经济产生多方面影响。一季度中国对美出口占比达13.54% ，加征关税后，美自中国进口商品的关税税率已达145%，可能导致双边贸易实质性脱钩，从而影响中国的出口和经济增长。关税政策还可能引发供应链转移和成本上升，但同时也为内需扩大和产业升级提供了机遇。商务部和行业协会推动内外贸一体化，促进消费升级和内需扩大。此外，美国的关税政策促使中国加速科 技创新和产业升级，推动绿色转型，并有利于深化一带一路建设和区域合作。尽管面临压力，但通过积极的宏观政策和全方位扩内需的对冲，中国经济仍有望实现稳定发展。 ● 10:23关税战对宏观经济的影响及未来展望关税战对宏观经济的影响及未来展望 在关税战的背景下，尽管短期内出口型企业面临巨大挑战，但积极的宏观政策和全方位扩内需的策略将支撑经济稳定发展。政府设定的5%经济增长目标和实施的积极财政政策与适度宽松的货币政策，将加大重点领域投资建设，稳定房地产投资和加强基建投资，支撑经济增速。预计二季度经济增速虽有轻微下降，但在政策支撑下不会大幅下滑。货币政策方面，预计二季度将实施降息降准，以缓解银行信息差压力，降低实体经济融资成本，并通过结构性政策支持股市、楼市、科技创新、绿色发展和提振消费等领域。利率走势方面，因经济增长压力和外部货币政策环境影响，债券市场收益率可能下行，但幅度受限制以避免过低的利率对金融市场发展不利。 ● 13:42 2025年第一季度国内产业带市场增长分析及展望年第一季度国内产业带市场增长分析及展望2025年第一季度，国内产业带市场延续增长势头，新发行规模达到9400亿元，同比增长10% ，主要得益于政策支持、低利率环境及企业短期流动性需求增加。国有企业占据主导，公用事业类企业发行金额最大，占比14.5%。房地产和采掘行业受周期性波动影响表现疲软。新发行资金主要用于短期偿债需求，生产性投资占比仅为3.88%。信用利差先收窄后缓慢走扩再快速收窄，家电、房地产、纺织服装等行业利差处于高位。一季度产业债违约风险低，新增违约主体主要为民营汽车经销商。展望二季度，政策将持续支持企业通过债券市场融资，特别是科技创新和消费领域，民营企业发债规模预计上升，产业债市场在低利率环境下有望较快增长。 ● 17:40对等关税政策对我国重点产业影响分析对等关税政策对我国重点产业影响分析 从已披露的年报和一季报情况看，房地产、钢铁、航空运输及新能源电池产业链上游的部分企业出现较大经营亏损，债务负担和偿债压力上升，需关注潜在信用质量弱化风险。对等关税政策对我国重点产业的影响主要体现在中美贸易结构中占比突出的产品和产业上，如机电产品、纺织服装、汽车零部件及新能源等行业。机电产品是我国对美贸易顺差的核心来源，而纺织服装与轻工行业为劳动密集型产业，对美贸易占有重要地位。加征关税可能导致终端产品价格大幅提升，影响全球消费电子产业链竞争格局，同时推动高附加值机电产品及产业链的国产替代进程。 ● 24:17中美关税战对纺织服装与新能源行业的影响中美关税战对纺织服装与新能源行业的影响 随着中美之间的关税战持续升级，我国的纺织服装与新能源行业面临严峻挑战。纺织服装行业因人力成本高企，受到来自东南亚国家的竞争压力，加征关税后，转口成本优势消失，产能利用率下降，可能导致需求下滑。而在汽车与新能源行业中，整车出口影响较小，但汽车零部件和锂电池产业受到较大影响，特别是美国对中国加征的高关税，短期内对相关产业带来压力。然而，通过优化产能布局、技术创新以及开拓新兴市场等策略，部分行业有望实现新的增长点和重塑全球供应链中的主导地位。短期内，出口和产业链受冲击，但长期来看，国产替代和区域化布局将推动贸易结构向高端化、多元化转型。 ● 30:54关税战对国内信用贷与城投行业的影响分析关税战对国内信用贷与城投行业的影响分析尽管对等关税政策对国内信用贷市场定价暂无显著影响，行业内发债主体的抗风险能力与外部支持使得大部分发 行人的信用质量在中短期内稳定。对于城投行业，尽管关税战可能导致出口缩量，但影响传导到城投业务方面并非直接。东部沿海及边境地区的城市因各自特点和产业结构，受关税战影响程度不同。东部城市多已转型，城投主体具有较强的独立运营和融资能力；边境地区城市产业结构单一，抗风 险能力弱，但对美贸易并非主导，影响有限。此外，财政端通过零基预算等长期改革应对不确定性，优化财政资源的整合与统筹。 ● 36:45城投债发行新指引对城投发展的影响解读城投债发行新指引对城投发展的影响解读一季度城投债发行额和净融资额大幅下滑，沪深交易所发布了最新的公司债券发行上市审核指引，强调穿透式监 管，要求城投企业增强市场化经营能力，明确披露政府性收入、资产及补贴占比，并关注贸易多元化合理性。新指引将收紧对所有城投企业的融资审核，但允许资质良好的城市建设企业募集资金用于合规、收益良好的项目建设，鼓励优质区域和产业类主体的融资需求。新指引搭建了两条新增债券路径：聚焦主业的产业类主体需有持续稳定的盈利能力，优质城投需符合区域经济水平、产业资源及自身财务质量的综合标准。 ● 40:46一季度金融债市场运行情况及后市展望一季度金融债市场运行情况及后市展望一季度非政策性金融债券发行规模略超8000亿，银行和证券公司占发行主体，分别占比58%和34% 。总偿还量同比上升，实现净偿还约500亿。截至3月末，非政策性金融债券存续规模约为14万亿。未来，随着债券市场科技板的推出，金融机构将发行科技创新债券，进一步激活市场。同时，中行、建行、交行和邮储银行计划募集资金5200亿，财政部出资5000亿，有利于国有大行补充核心一级资本，但可能减少高流动性债券品种的发行需求，影响商业银行次级债券市场供给。 ● 43:20金融监管新举措助力提振国内消费金融监管新举措助力提振国内消费在复杂外贸背景下，我国将提振本土消费作为长期策略，以解决国内需求不足问题。24 年末，金融机构人民币短期消费贷款规模为10.2万亿，占贷款总额的4%，但较年初下降1.6%，显示居民消费增长偏弱。为响应国务院提振消费要求，国家金融监督管理总局发布通知，要求金融机构发展消费金融，提升金融服务质效，以更好地满足消费领域金融需求。从消费金融结构看，商业银行信用卡隐藏信贷总额为8.7万亿，其他短期消费贷款接近5000亿， 非银金融机构短期消费贷款接近1万亿。此外，大型平台下属小贷公司及证券化产品形式的消费贷款也构成了庞大的市场，拓宽了金融客户覆盖面。互联网消费贷款规模已达到1.5至2万亿，包括自营渠道贷款、联合贷款和助贷，表明金融监管新举措对提振消费具有重要意义，并需关注相关金融风险和消费者权益保护。 ● 45:56互联网助贷业务新规：优化风控与定价互联网助贷业务新规：优化风控与定价 互联网助贷业务通过平台流量和金融资源结合，引导借款人至银行获取贷款，但存在息费定价过高、损害消费者权益等问题。新规强调银行需合理管控业务规模、加强平台征信管理并公示，要求信息透明、差异化风险定价，禁止以合作协议上限定价。新规还明确了司法标准，支持借款人对超过24%年利率的申请调减。预计新规实施将提升互联网助贷业务的积极作用和消费金融发展质效。 ● 48:49一季度一季度ABS市场走势及消费金融市场走势及消费金融ABS发行情况发行情况一季度ABS市场延续了去年的火热态势，同比增幅达到30%，主要由消费金融和小微金融ABS 的高增长推动。交易所ABS和交易商协会的ABS实现了高增益，而银行信贷资产的出表需求仍然较弱。互联网金融平台如京东、美团、蚂蚁等成为主要的资产提供方。此外，网商贷和物业贷在阔别三年后重返市场。值得注意的是，产品期限明显缩短，导致发行规模增加但存量余额减少。预计未来，发行人将更倾向于选择期限较短和续发性产品以降低融资成本。关于关税对ABS市场的影响，需要进一步分析其对半导体、消费电子、汽车零配件等行业的影响。 ● 52:16关税战背景下的关税战背景下的ABS市场发展与影响市场发展与影响 讨论从ABS的供给端和表现端两个方面分析了关税战背景下中国经济发展对ABS市场的影响。供给端，内需政策加码，消费金融市场规模有望持续增长，大型互联网金融平台受益，消费金融ABS供给可能增加；同时，ABS在支持科创型企业融资方面有所作为，如知识产权ABS和数据资产ABS的