[Table_Title] 电子设备行业动态点评 PCB板块一季报情况梳理：一季度无明显复苏迹象，新需求叠加成本管控或成破局关键 2023 年 05 月 25 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 截至目前，2023年PCB板块一季报已经更新完毕，我们通过对营业收入同比/环比增长率、归母净利润同比/环比增长率、毛利率、净利率、PE等财务指标的分析来判断PCB板块目前的发展状态。 ◆ 2023年Q1板块业绩整体表现较弱，需求没有好转，原材料端没有显著变化，但是板块估值依然较低。我们预计二三季度是板块触底的重要时期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《华为Mate X3发布，全新铰链结构助力极致轻薄》 2023.03.24 《颠覆性AI赋能，重视电子产业链新机遇》 2023.03.23 《英伟达GTC大会重磅发布H100 NVLINK芯片，产业链或将迎来爆发》 2023.03.23 《IC载板系列报告之二：高端封装材料多点开花，业务协同加快国产替代步伐》 2023.03.22 《全球AI大模型浪潮澎湃，算力芯片有望迎来爆发式需求》 2023.03.22 -14.08%-8.21%-2.33%3.54%9.42%15.29%5/257/259/2511/251/253/25电子设备沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 行业研究 / 电子设备 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电子设备行业动态点评 【评论】 从整个行业的需求来看，整体还处于相对低迷的位置。2023年1、2、3月北美PCB订单出货比分别为0.94、0.99和0.91，已经连续4个月低于1，整个PCB板块订单需求表现不是很良好，一季度订单压力较大；结合板块的存货季度收入比情况，PCB行业库存处于相对较高的位置，原材料覆铜板等暂未出现涨价的趋势，下游需求没有好转迹象成为制约PCB板块复苏的关键因素。 图表 1：北美PCB订单出货比 资料来源：Choice全球宏观，东方财富证券研究所 图表 2：PCB板块的存货季度收入比 资料来源：Choice板块数据浏览器，东方财富证券研究所 从板块营业收入同比环比增速来看，同比上涨的有7家，主要是汽车、工控以及少数低基数的企业，例如四会富仕、依顿电子、世运电路等，环比上涨的有8家，其中依顿电子和满坤科技同比环比均上涨；同比下滑较多的企业集中于上游铜箔、覆铜板等原材料厂商，例如超华科技、南亚新材、生益科技、方邦股份等，环比下滑较多的主要是软板和消费电子占比大的厂商，例如鹏鼎控股、东山精密、奕东电子等，同时还有部分覆铜板厂商，例如南亚新材、超0.80.911.11.21.31.40.74 0.53 0.69 0.37 1.03 0.61 0.81 0.45 0.74 0.67 0.80 0.58 0.82 0.75 0.69 0.58 0.73 00.20.40.60.811.2 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 电子设备行业动态点评 声电子（部分产品为覆铜板）、中英科技等，以及部分通讯板块企业，例如深南电路、沪电股份、中富电路等。 从营业收入变化情况可以看出，整个板块需求依然处于相对低迷状态，之前表现强劲的汽车板也没有特别亮眼的营收表现，在行业整体需求不景气的背景下，板块竞争尤其激烈，此时公司的成本管控能力将成为跑赢行业重要指标。 图表3：2023Q1 PCB板块各企业营收同比增速 图表4：2023Q1 PCB板块各企业营收环比增速 公司名称 营收同比（%） 中英科技 59.74 四会富仕 22.64 依顿电子 10.68 满坤科技 7.71 金百泽 5.57 世运电路 3.84 迅捷兴 3.56 博敏电子 (0.79) 科翔股份 (1.01) 景旺电子 (1.13) 兴森科技 (1.63) 金禄电子 (2.49) 沪电股份 (2.57) 奥士康 (4.86) 崇达技术 (5.00) 鹏鼎控股 (5.79) 天津普林 (7.64) 澳弘电子 (8.05) 协和电子 (9.02) 华正新材 (9.45) 骏亚科技 (9.70) 本川智能 (10.49) 东山精密 (10.95) 胜宏科技 (13.35) 金安国纪 (13.50) 生益电子 (13.69) 奕东电子 (15.37) 深南电路 (16.01) 中京电子 (16.04) 中富电路 (16.20) 弘信电子 (17.67) 方邦股份 (20.70) 生益科技 (21.22) 明阳电路 (21.35) 超声电子 (26.00) 南亚新材 (26.72) 超华科技 (58.42) 公司名称 营收同比（%） 满坤科技 19.52 依顿电子 6.19 弘信电子 4.46 兴森科技 4.11 本川智能 4.06 方邦股份 3.85 崇达技术 3.02 明阳电路 1.98 天津普林 (1.21) 超华科技 (3.35) 博敏电子 (4.53) 澳弘电子 (4.63) 迅捷兴 (6.38) 四会富仕 (6.59) 世运电路 (6.81) 胜宏科技 (8.40) 金百泽 (10.64) 科翔股份 (11.24) 骏亚科技 (11.79) 生益科技 (13.42) 生益电子 (13.55) 金禄电子 (14.72) 景旺电子 (16.33) 金安国纪 (16.33) 奥士康 (16.39) 华正新材 (16.50) 协和电子 (16.51) 中京电子 (17.89) 奕东电子 (17.90) 中英科技 (19.13) 深南电路 (20.60) 中富电路 (21.04) 超声电子 (21.16) 东山精密 (25.68) 沪电股份 (27.39) 南亚新材 (32.19) 鹏鼎控股 (41.62) 资料来源：Choice数据浏览器，东方财富证券研究所 资料来源：Choice数据浏览器，东方财富证券研究所 从板块归母净利润同比环比增速来看，同比上涨的有10家，汽车占比较高的企业依然保持较高增速，例如依顿电子、世运电路、景旺电子、金禄电子等，还有几家是低基数的影响，例如金百泽、天津普林、迅捷兴等，环比上涨 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 电子设备行业动态点评 的有13家，奥士康等企业是由于22年Q4股权激励、减值等的影响而利润基数较小，因此环比有较大的增长，目前没有看到明显的细分板块增长趋势；同比下滑较多的企业集中于原材料厂商，例如超华科技、南亚新材、华正新材等，覆铜板整体价格偏低同时需求并没有好转，另外还有部分企业是由于一季度稼动率不高同时叠加较大的研发投入而影响利润，例如科翔股份，环比下滑较多的主要包括消费电子占比大的鹏鼎控股、研发投入转型的科翔股份等，需要说明的是，PCB板块整体一季度都是淡季，同时叠加春节稼动率下降的影响，利润相对前一年的Q4整体下滑是比较正常的。 图表5：2023Q1 PCB板块各企业归母净利润同比增速 图表6：2023Q1 PCB板块各企业归母净利润环比增速 公司名称 归母净利润同比（%） 金百泽 437 天津普林 112 迅捷兴 101 依顿电子 101 世运电路 59 四会富仕 36 东山精密 29 景旺电子 20 金安国纪 10 金禄电子 6 崇达技术 (0) 中英科技 (3) 满坤科技 (6) 澳弘电子 (9) 奥士康 (12) 协和电子 (16) 沪电股份 (20) 中富电路 (29) 鹏鼎控股 (29) 胜宏科技 (38) 深南电路 (41) 本川智能 (47) 奕东电子 (48) 博敏电子 (48) 明阳电路 (49) 生益科技 (49) 骏亚科技 (58) 方邦股份 (73) 超声电子 (80) 兴森科技 (96) 生益电子 (105) 弘信电子 (108) 南亚新材 (113) 华正新材 (125) 超华科技 (173) 科翔股份 (294) 中京电子 (1149) 公司名称 归母净利润同比（%） 天津普林 754 澳弘电子 371 奥士康 222 博敏电子 141 超华科技 94 依顿电子 72 华正新材 68 迅捷兴 68 弘信电子 62 中京电子 37 满坤科技 20 崇达技术 10 兴森科技 4 南亚新材 (1) 中英科技 (8) 胜宏科技 (17) 生益科技 (26) 本川智能 (27) 四会富仕 (30) 明阳电路 (31) 景旺电子 (34) 东山精密 (40) 世运电路 (45) 中富电路 (49) 协和电子 (51) 方邦股份 (54) 沪电股份 (54) 深南电路 (55) 奕东电子 (55) 金百泽 (56) 金禄电子 (57) 金安国纪 (64) 骏亚科技 (73) 鹏鼎控股 (76) 超声电子 (88) 生益电子 (105) 科翔股份 (136) 资料来源：Choice数据浏览器，东方财富证券研究所 资料来源：Choice数据浏览器，东方财富证券研究所 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 电子设备行业动态点评 从整个板块的毛利率水平来看，四会富仕、崇达技术、澳弘电子、金百泽、奥士康、沪电股份等PCB企业由于成本管控能力突出、客户特征、高端产品占比高等原因毛利率水平整体较高，从2023Q1毛利率的同比和环比变化来看，澳弘电子、景旺电子、迅捷兴、依顿电子毛利率同比环比均有所上升，毛利率同比上升的企业约17家，其中澳弘电子、奥士康、景旺电子、依顿电子、世运电路毛利率上涨较多，环比上升的企业约13家。 图表 7：2023Q1 PCB板块各企业毛利率及同比环比变化 公司名称 毛利率（%） 同比变化（pct） 环比变化（pct） 四会富仕 29.00 3.19 (2.78) 崇达技术 28.73 1.80 (2.07) 中英科技 27.87 (4.94) 3.60 澳弘电子 27.47 3.82 7.21 方邦股份 26.35 1.62 (3.90) 金百泽