2024年报、2025一季报点评2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足

2024年公司实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1公司实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%）。2024年业绩高增主要得益于成品框和装饰建材收入占比增至76%，归母净利润同比增长57%，销售净利率提升至10.51%，加权平均ROE达到12.85%。扣除汇兑收益后，归母净利润同比增长58.71%。

分产品来看：1）成品框营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，销量增长28.97%；2）装饰建材营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，销量增长4.79%；3）粒子营收3.09亿元（-21.07%），销量下降12.56%；4）PET产品营收3.41亿元（+30.62%），销量下降13.02%；5）环保设备营收0.33亿元（-6.83%），销量下降16.50%。分区域来看：境内营收4.86亿元（-19.96%），境外营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%。

2025Q1公司营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增至9561.29万元，主要得益于创新战略与多元布局。公司积极研发新产品，拓展营销渠道，实现营收稳健增长。

公司采取再生塑料全产业链+全球化布局战略，主营再生PS、PET两大优质赛道，并横向拓展品类。1）成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右，越南清化一期满产满销，清化二期建设中；2）rPET产线降本+扩产同步推进，已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，产品毛利率逐步改善；3）产品品类横向扩张，募投项目新增销售收入2644.64万元。

盈利预测与投资评级：公司作为再生塑料先行者，全产业链&全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，先发布局食品级rPET，盈利能力逐季提升。将2025-2026年归母净利润预测从3.22/3.79亿元上调至3.86/4.58亿元，预计2027年归母净利润为5.41亿元，对应11/10/8倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。