2024年报&2025年一季报点评25Q1收入再创新高，汽车+机器人驱动成长

纳芯微（688052）2024年报&2025年一季报点评总结

一、核心观点

纳芯微2024年年报及2025年一季报显示公司业绩持续增长，主要受益于新能源汽车渗透率提升、AI服务器市场发展、人形机器人等新兴市场需求共振。公司保持高水平研发投入，并通过收购麦歌恩完善磁传感器产品布局，未来在汽车与人形机器人等领域有望进一步突破。

二、关键数据

• 2024年业绩：营业收入19.60亿元，同比增长49.53%；毛利率32.70%，同比下降5.89个百分点；归母净利润及扣非归母净利润均为-4.03/-4.57亿元。
• 2025年一季度业绩：营业收入7.17亿元，同比增长97.82%，环比增长20.66%；毛利率34.37%，同比/环比改善2.37/2.84个百分点；归母净利润及扣非归母净利润均为-0.51/-0.64亿元。
• 产品结构：2024年收入占比分别为信号链49.14%、传感器13.98%、电源管理35.87%。汽车电子业务占比36.88%，同比增长5.93个百分点。
• 研发投入：2024年研发投入5.40亿元，占收入比例27.55%。

三、行业分析

• 模拟芯片行业周期复苏：中国大陆汽车芯片国产化率仍较低，公司卡位智能化与电动化趋势，产品进展持续推进。车规MCU+产品累计出货超200万颗，马达驱动类芯片与集成式电机驱动SoC芯片在重点客户合作中取得多个项目定点。
• AI服务器市场迅猛发展：带动电源管理、信号转换、通信接口等需求激增，公司可触及市场空间进一步扩大。
• 人形机器人市场：公司前瞻布局磁编码器、霍尔开关等关节核心部件，有望持续受益。
• 光储市场：去库存阶段结束，行业景气度逐步回升。
• 消费电子领域：复苏，行业需求恢复充分，均为公司业绩增长提供有力保障。

四、公司战略

• 内生发展：持续强化研发与产品迭代，通用信号链产品已在部分工业和汽车领域的头部客户中完成项目导入，车规级40/6V DC DC已进入量产爬坡，全国产供应链的车规级SerDes芯片组已成功推出。
• 外延并购：通过收购麦歌恩补全磁传感器矩阵，完善产品布局。

五、研究结论

• 收入预测：考虑到麦歌恩已并表，将公司2025-2026年收入预测由25.19/31.03亿元上调为28.86/35.95亿元，新增2027年收入预测为44.05亿元。
• 净利润预测：考虑到公司尚处于高研发投入阶段，将公司2025-2026年归母净利润预测由0.33/1.47亿元调整为-0.78/1.33亿元，新增2027年归母净利润预测为3.61亿元。
• 目标价：参考可比公司估值及公司历史估值水平，给予公司2025年12倍PS，对应目标价243.0元/股，维持“强推”评级。

六、风险提示

• 新产品推出不及预期
• 新能源车需求不及预期
• 行业竞争加剧