2024年年报、2025年一季报点评：短期业绩承压，募投落地蓄力未来

2024年业绩符合预期，2025年一季报业绩低于预期。2024年实现营业收入22.07亿元（同比-8.88%），归母净利润1.14亿元（同比+4.08%），扣非归母净利润1.01亿元（同比+3.37%）。2025年一季度营业收入4.23亿元（同环比-27.82%/-22.90%），归母净利润0.07亿元（同环比-84.87%/-71.35%），扣非归母净利润0.03亿元（同比-91.69%，环比-80.56%）。

客户结构优化，新能源业务持续高增。新能源汽车零部件销售收入3.86亿元（占营收17.49%），燃油车与新能源共用产品销售收入9.03亿元（占营收40.92%）。新增客户77家，其中主机厂客户11家，二级配套客户66家。与本田、大众等现有客户保持稳定合作，同时拓展新客户。

冲焊件业务盈利提升，带动总体毛利率上升。2024年毛利率13.49%（同比+0.76pct），其中冲焊件部分毛利率7.03%（同比+0.87%），紧固件部分毛利率24.47%（同比-0.55pct）。期间费用率9.34%（同比+0.57%），主要系销售人员薪酬及业务招待费增加。

2025年一季度毛利率承压，募投项目落地蓄力未来。一季度毛利率12.07%（同环比-1.7pct/-3.15pct），主要系成本端压力与产品价格下行；期间费用率12.43%（同环比+4.38pct/+2.1pct），主要系收入下滑费用刚性。一季度归母净利率1.61%（同环比-6.06pct/-3.54pct），主要系营业收入下降（日系客户需求疲软、传统业务销售萎缩）。募投项目已全部结项，将完善产能布局，提升综合配套服务能力。

盈利预测与投资评级：下调2025-2026年营收至26.2/30.1亿元（原30.1/34.7亿元），预计2027年34.7亿元；下调2025-2026年归母净利润至1.5/1.9亿元（原2.4/3.0亿元），预计2027年2.5亿元。对应PE为32/26/19倍。维持“买入”评级，看好新产品和新客户带来的业务增量。

风险提示：核心客户销量不及预期，新产品量产爬坡不及预期。