2024年报及2025年一季报点评海外业务提速，受益中高端渗透率提升

事项：公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收21.3亿元（同比+6.9%），归母净利润1.67亿元（同比+2.2%），扣非净利润1.58亿元（同比+10.0%）；2025年一季度营收4.08亿元（同比+18.4%），归母利润0.34亿元（同比+38.4%）。

评论：

1. 盈利能力：毛利率提升2.0pct至26.1%，净利率为8.0%（同比-0.4pct），2025年一季度净利率提升至8.7%。期间费用率有所提升，销售费用率+0.31pct至4.46%，管理费用率+0.07pct至4.28%，研发费用率+0.95pct至6.00%，财务费用率+0.49pct至1.23%。公司拟派发现金红利8282万元，分红率49.61%。

2. 核心业务：受益欧式起重机中高端渗透率提升，起重机相关产品和服务收入19.6亿元（同比+10.3%），主要由母公司欧式起重机整机、Voithcrane、国电大力、诺威起重构成。其中Voithcrane收入3.46亿元（同比+13.1%），国电大力缆索起重机收入1.58亿元（同比+15.8%），诺威起重电动葫芦及零部件收入2.89亿元（同比+1.4%）。欧式起重机整机业务营收预计11.7亿元（同比+11.2%）。新签订单增长超20%，规模创历史新高。

3. 海外市场：收入7.67亿元（同比+59.3%），占比提升至36%，毛利率27.0%（同比+10.1pct）。通过在越南、新加坡、沙特、印尼设立子公司，本土化运营保障交付。海外收入中Voithcrane营收3.46亿元（同比+13.1%），母公司出海营收4.21亿元（同比+140%）。

投资建议：调整2025-2027年收入预测分别为26.0/31.2/36.9亿元，归母净利润分别为2.39/3.05/3.76亿元。给予2025年20倍PE，目标价13.2元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；海外子公司盈利能力回升不及预期。