券商IT&互联网金融2024年及2025Q1综述：市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争

证券分析师：武欣姝执业证书编号：S0600524060001联系邮箱：wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师：孙婷执业证书编号：S0600524120001联系邮箱：sut@dwzq.com.cn 目录 券商IT及互联网金融行业架构梳理 一、C端券商IT：市场活跃拉升整体业绩，流量稳定积累+AI产品力提升或为关键 二、B端券商IT：市场需求未明显提升冲击业绩，创新升级或带来阿尔法 三、互联网金融：市场活跃度提升，公司基本面迅速企稳 四、主要结论与投资建议 五、风险提示 券商IT及互联网金融行业架构梳理 券商IT投入不断加大，金融科技市场前景良好 ➢政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2024年国内券商金融科技的投入规模达到475亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力。 ➢随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2028年国内金融机构的投入将增长至6515亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化转型进程。 互联网金融行业：流量获客→金融信息服务产品变现→牌照变现 券商IT、互联网金融分类架构 券商IT、互联网金融2024年及2025Q1核心业绩指标 一、C端券商IT：市场活跃拉升整体业绩，流量稳定积累+AI产品力提升或为关键 1.1.资本市场回暖，C端券商IT整体业绩上行 ➢同花顺：整体业绩稳健，成本控制较强。2024年营业总收入同比+17%至42亿元，归母净利润同比+30%至18亿元；2024年市场活跃度提升，公司互联网广告业务及增值电信业务收益明显。2025Q1营业总收入+21%至7.5亿元，归母净利润同比+16%至1.2亿元，预计导流业务收益同比增长。 ➢财富趋势：营收相对稳定，研发投入力度加大。2024年营业总收入同比-10.5%至4亿元，归母净利润同比-2.2%至3亿元，软件销售收入同比-27%至1.53亿元，主要系市场波动+金融机构IT投入放缓，券商行情交易系统项目减少。2025Q1营业总收入-22.7%至0.5亿元，归母净利润同比-7.4%至0.5亿元，预计主要系B端业务收入有所下降。 ➢大智慧：净利润表现疲软，处置全资子公司投资收益增加。2024年营业总收入同比-0.8%至8亿元，归母净利润同比-297%至-2亿元；2025Q1营业总收入同比+3.5%至1.65亿元，归母净利润238万元（2024Q1为-6867万元）；2025年第一次临时股东大会同意将全资子公司“天蓝蓝”100%股权以0.35亿元人民币出售给张长虹，增加投资收益0.32亿元。 1.2.毛利率相对稳健，归母净利率有所分化 ➢同花顺：毛利率增长，销售投入加码。2024年公司毛利率同比+0.3pct至89.4%，归母净利率同比+4.3pct至43.6%，主要系导流及C端软件销售业务增长；2025Q1毛利率同比+1.8pct至84.3%，归母净利率同比-0.7pct至16.1%，主要系公司加大销售推广力度，销售费用同比+47%至1.7亿元。 ➢财富趋势：成本控制严格，毛利率略有上升。2024年公司毛利率同比+0.5pct至86.1%，归母净利率同比+6.7pct至78.1%；2025Q1毛利率同比+0.5pct至81.4%，归母净利率同比+14pct至84.7%，主要系营业成本、销售费用、研发费用均下降，且公允投资收益增加，使整体归母净利率有所提升。 ➢大智慧：扭亏为盈，营业收入增幅大于营业成本，毛利率提高。2024年公司毛利率同比+0.9pct至60.0%，归母净利率同比-37.2pct至-26.1%；2025Q1毛利率同比+4.5pct至59.5%，归母净利率同比+44pct至1.4%。25Q1期间确认了处置天蓝蓝公司的投资收益0.32亿元，显著提升净利润，且本期人员同比减少，降低了运营成本。 资料来源：Wind，东吴证券研究所 1.3.市场活跃度提升，C端业务占比提升 ➢同花顺：广告及互联网业务推广服务收入占比上升明显。2024年，增值电信业务收入同比+6%至16亿元（占比总营收39%）；基金销售及其他交易手续费收入下滑，主要受渠道类业务降费拖累；广告及互联网业务推广服务收入同比+49%至20亿元，主要系A股市场回暖及AI技术提升广告转化率；软件销售及维护服务占比总营收相对稳定（23年因国密改造及信创导致数据基数较高，24年无法延续业绩）。 ➢财富趋势：业务结构稳定。2024年，软件销售/软件服务/证券信息服务业务分别占比39%/41%/20%，五年来各项业务占比变化相对平稳。 ➢大智慧：金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定。2024年，公司金融资讯及数据终端服务系统/港股服务系统/证券公司综合服务系统/广告业务分别占比54%/16%/12%/14%；金融资讯及数据终端服务占比总收入自2020年起提升，同年拓展广告业务（当期市场活跃度提升），并与金融信息服务相结合，提供更全面的服务。 1.4.市场活跃度提升，C端业务毛利率增长 ➢同花顺：广告及互联网推广业务毛利率提升。2024年，公司核心业务增值电信和广告及互联网推广服务毛利率分别为84%、95%，近五年相对稳定；软件销售及维护毛利率受券商同期业绩下行影响下滑（成本不变），基金销售及其他交易手续费毛利率受基金管理费下调及赎回影响下滑。 ➢财富趋势：证券信息服务业务毛利率上行明显。2024年，软件销售、软件服务毛利率分别为99%、91%（延续稳定趋势），两项核心业务在产品开发后维系成本较低，持续为公司带来收入；随着市场活跃度提升，财富趋势C端证券信息服务毛利率持续提高。 ➢大智慧：各项业务毛利率稳定。2024年金融资讯及PC终端、移动终端毛利率分别为54%/19%，同比小幅波动；证券公司综合服务系统五年来毛利率持续提高趋于平稳，2023年达到60%，主要系证券公司受国密改造等政策影响下对该服务需求提高，2024年小幅下降至58%。 1.5.行情交易系统供应商格局稳定，各有优势 ➢行情交易系统不轻易更换，供应商竞争格局稳定：证券行情交易供应商的竞争优势在于技术壁垒高，交易所行情数据的特点对证券行情交易系统容量、运行速度、稳定性、安全性等方面要求均较高；证券公司一旦选择供应商后更换成本较高、客户粘性较大，券商不会轻易更换行情交易系统，该环节主要供应商竞争格局稳固。2024年同花顺、财富趋势行情交易系统收入分别为3.6亿元/3.1亿元，财富趋势、同花顺的产品和服务实际已覆盖国内90%以上的证券公司，龙头地位稳固，与券商建立了长期稳定的合作关系。 ➢同花顺、财富趋势各有优势：截至2024年末，财富趋势证券行情交易系统及维护毛利率最高，且稳定于90%之上；同花顺稳定于85%左右。 资料来源：财富趋势招股说明书，Wind，东吴证券研究所 二、B端券商IT：市场需求未明显提升冲击业绩，创新升级或带来阿尔法 2.1.行业需求未明显提升且竞争激烈，B端券商IT业绩小幅下行 ➢恒生电子：整体业绩下滑，市场波动影响金融机构科技投入。2024年，公司营业总收入同比-10%至65.8亿元，归母净利润同比-27%至10.4亿元；2025Q1营业总收入同比-14%至10亿元，归母净利润同比+186%至0.31亿元，主要系市场波动影响营收小幅下滑；金融资产公允价值变动收益为200万元（2024Q1为-6,695万元）、投资收益同比+2635%至0.55亿元，拉升利润。 ➢金证股份：受市场需求影响，业绩波动。2024年，公司营业总收入同比-25%至46.9亿元，归母净利润同比-155%至-2.0亿元；2025Q1营业总收入同比-52%至5亿元，归母净利润同比-20%至-1亿元。2024年受市场环境波动影响，公司金融机构客户IT投入普遍减少，项目招标、实施及验收周期延长，公司主动调整业务结构，聚焦金融科技有望显著提升盈利质量，并重点加大AI投入，大模型全线赋能公司及各平台产品线。 ➢顶点软件：业绩相对稳健。2024年，公司营业总收入同比-10.8%至6.6亿元，归母净利润同比-16.8%至1.9亿元，主要受外部经营环境影响，证券金融行业IT投入阶段性收缩。2025Q1营业总收入同比+3.2%至1.4亿元，归母净利润同比+31.6%至0.2亿元。 2.2.市场需求减少，盈利能力略显分化 ➢恒生电子：毛利率小幅下行。2024年，公司毛利率同比-2.7pct至72.1%，归母净利率同比-4.0pct至15.8%；2025Q1毛利率同比-4.1pct至69.0%，归母净利率同比+0.8pct至3.8%。资本市场波动，金融机构整体收入承压，对科技的投入预算下降、对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，且竞争有所加剧。 ➢金证股份：毛利率相对稳健。2024年，公司毛利率同比-0.5pct至23.3%，归母净利率同比-1.9pct至3.9%，非金融板块业务毛利率普遍偏低。2025Q1毛利率同比+16.7pct至34%，归母净利率同比-10pct至18.7%，本期公司毛利率有所提高，但由于IT设备分销业务收入下降、非金融行业数字经济板块预期信用损失率上升导致归母净利率进一步恶化。 ➢顶点软件：毛利率企稳回升。2024年，公司毛利率同比-2.2pct至67%，归母净利率同比-2.6pct至29%；2025Q1毛利率同比+0.1pct至69%，归母净利率同比+4.3pct至14.6%。尽管毛利率相对稳健，但研发投入加大以及所得税费用增加，公司归母净利率短期承压。 2.3.券商IT业务毛利率表现相对稳健 ➢恒生电子：财富科技服务毛利率稳健。2024年，公司财富科技服务毛利率同比-1.0pct至76%，主要系该项业务收入有所减少（本期业务收入同比-17%至14亿元），公司根据市场变化调整管理节奏和力度，加大降本增效力度，但继续加强核心产品研发投入。 ➢金证股份：证券经纪软件毛利率表现稳健。2024年，公司证券经纪软件业务毛利率同比-6.0pct至82%，该业务为公司核心业务之一，一直是毛利率最高、盈利能力最强的业务。 ➢顶点软件：定制软件需求上升，毛利率改善。2019-2022年，公司定制软件业务毛利率持续下滑，2023年起扭转趋势，2024年公司将原定制软件业务、产品化软件业务、运维服务业务合并为软件开发及服务业务，24年该业务毛利率同比-3pct至68%。 2.4.各家业务结构及优势业务不同 ➢恒生电子：行业龙头长期领先，证券IT持续发展，资管IT市占率高。恒生电子在金融IT行业长期领先，连续15年入选FinTech100全球金融科技百强榜单；截至2024年末，财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务业务占营业总收入65%，为公司核心业务。券商对IT产品的稳定安全要求决定了证券IT供应商的行业壁垒高，客户粘度高；恒生电子作为金融科技领域的领军企业，通过持续的技术创新和产品优化，为金融机构提供了全面的数字化解决方案，推动了金融行业的科技进步和业务模式创新。➢金证股份：重点发展大证券及大资管双基石业务。截至2024末，公司业务格局基本稳定，定制服务（根据客户需求提供个性化的软件开发）、证券 经纪软件（为券商提供技术赋能解决方案）、银行软件（为银行提供技术赋能解决方案）为公司核心业务，三项占比营业总收入93%；金证股份的战略重点在于深化证券IT和资管IT双基石业务改革，通过团队、产品、市场的整合，提升产品研发效率及竞争力，推动金融业数字化转型。➢顶点软件