上市券商2024年及2025年一季度业绩综述：长期资金入市支撑市场，券商业绩有望保持稳定

请认真阅读文后免责条款非银金融华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxiaot@hlzq.com相关阅读《自营收益率回升市场+政策望拉动券商业绩估值双增—证券行业2024年三季报综述》2024.11.18《头部券商杠杆使用效率有望提升—券商风控新规点评》2024.09.24《国泰君安拟吸收合并海通证券并购加速行业估值有望催化提升—证券行业事件点评》2024.09.08 摘要：差风险。 内容目录1券商业绩总览...........................................................................................................................................12业务结构及分项业务情况.......................................................................................................................72.1投资仍是影响业绩的核心因素，经纪类业务维持稳定................................................................72.2分业务结构分析................................................................................................................................93投资建议.................................................................................................................................................154风险提示.................................................................................................................................................15图目录图1：券商行业年度业绩情况..............................................................................................................1图2：券商行业季度业绩情况..............................................................................................................2图3：券商行业ROE情况....................................................................................................................2图4：券商行业杠杆倍数......................................................................................................................2图5：券商行业营收集中度..................................................................................................................3图6：券商行业归母净利润集中度......................................................................................................3图7：券商行业净资产集中度..............................................................................................................3图8：券商行业总资产集中度..............................................................................................................3图9：2024年分项业务收入（亿元）.................................................................................................7图10：2024年分项业务收入占比.......................................................................................................7图11：2024年上市券商分项业务占比................................................................................................8图12：2024年上市券商分项业务增速...............................................................................................8图13：2024年上市券商经纪业务收入及增速（亿元）...................................................................9图14：2024年上市券商自营业务收入及增速（亿元）.................................................................10图15：2024年利息收入及增速.........................................................................................................13表目录表1：上市券商营收明细......................................................................................................................4表2：上市券商利润明细......................................................................................................................5表3：上市券商ROE与杠杆明细........................................................................................................6表4：上市券商自营业务规模与收益率.............................................................................................11表5：上市券商资管业务收入............................................................................................................12表6：上市券商投行业务收入............................................................................................................14 请认真阅读文后免责条款 1券商业绩总览2024年证券行业自营与经纪业务仍是业绩核心驱动力。2024年四季度受924政策催化影响资本市场成交活跃度显著提升，拉动券商业绩增长。2024年证券行业整体呈现出增长态势，42家上市券商合计实现营业收入5088.47亿元，同比增长7.32%，实现归母净利润1478.35亿元，同比增长15.88%，收入结构来看，自营业务依然是券商的主要收入来源，2024年四季度市场交易量放大后，券商的佣金收入相应增加，经纪业务全年收入转为增长，IPO节奏放缓后投行业务收入持续下行，2024年投行业务收入同比仍然下降，受市场成交活跃度提升，投资者杠杆交易频繁，两融余额的持续提升拉动利息业务收入增长较快，资管业务仍处于公募化转型的过程中，整体业绩收入同比持平。2025年一季度上市券商营收为1259.30亿元，同比增长24.60%，归母净利润为521.83，同比增长83.48%。自营和经纪业务收入提升依旧是业绩改善的主因。2025年一季度市场交易活跃度进一步提升，经纪业务收入增长较为突出。受固定收益类投资保持稳健和权益类投资方面提升，自营业务营收同比高增。图1：券商行业年度业绩情况数据来源：Wind，华龙证券研究所 1 请认真阅读文后免责条款 请认真阅读文后免责条款数据来源：Wind，华龙证券研究所证券行业2024年ROE水平为4.97%，同比提升0.43个百分点，2025年一季度提升至5.94%。2024年杠杆率由2023年的3.46倍下滑至3.35倍。受债券市场强劲影响、以及股市三季度末以来波动上行，上市券商自营投资净收益同比增长较快，成为推动ROE提升的重要因素。图3：券商行业ROE情况数据来源：Wind，华龙证券研究所2024年头部券商优势进一步提升，无论业绩情况以及资产规模均呈现集中度提升态势，同时CR5相比较CR10集中度提升幅度更快，监管推动下行业并购重组将持续进行，在行业标的合并的背景下，行业集中度的提升趋势有望延续。 2图4：券商行业杠杆倍数数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所图8：券商行业总资产集中度数据来源：Wind，华龙证券研究所2024年中信证券以营收638亿元、归母净利润217亿元稳居榜首，华泰证券和国泰海通利润位列二三名。头部券商ROE较高，中信证券（7.4%）、华泰证券（8.10%）、国泰海通（7.63%）依托自营业务高收益和资本管理能力领跑。头部券商平均杠杆率相对较高，中信证券（4.6倍）、国泰海通（5.38倍）均高于行业均值，头部券商通过债券融资及衍生品业务扩表，推动资产规模增长，同时能够提升风险敞口稳定性。头部券商凭借自营业务α收益、并购整合红利及高杠杆运营能力，在盈利能力与资本效率上形 请认真阅读文后免责条款数据来源：Wind，华龙证券研究所图7：券商行业净资产集中度数据来源：Wind，华龙证券研究所成“强者恒强”格局。 3 2业务结构及分项业务情况2.1投资仍是影响业绩的核心因素，经纪类业务维持稳定从业务结构看，2024年自营业务成为核心增长引擎，贡献收入占比35%，经纪业务受益于市场活跃度提升占比21%，资管业务保持稳定（占比9%），投行业务和利息业务则因政策调整及市场波动承压，分别占比6%和7%。图9：历年分项业务收入（亿元）数据来源：Wind，华龙证券研究所图10：历年分项业务收入占