券商IT&互联网金融2025H1综述：市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争

证券分析师：武欣姝执业证书编号：S0600524060001联系邮箱：wuxs@dwzq.com.cn 证券分析师：孙婷执业证书编号：S0600524120001联系邮箱：sut@dwzq.com.cn 目录 券商IT及互联网金融行业架构梳理 一、C端券商IT：市场活跃拉升整体业绩，流量稳定积累+AI产品力提升或为关键 二、B端券商IT：市场需求未明显提升冲击业绩，创新升级或带来阿尔法 三、互联网金融：市场持续活跃，公司基本面企稳 四、主要结论与投资建议 五、风险提示 券商IT及互联网金融行业架构梳理 券商IT投入不断加大，金融科技市场前景良好 ➢政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2024年国内券商金融科技的投入规模达到475亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力。 ➢随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2028年国内金融机构的投入将增长至6515亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化转型进程。 互联网金融行业：流量获客→金融信息服务产品变现→牌照变现 券商IT、互联网金融分类架构 券商IT、互联网金融2024年及2025Q1核心业绩指标 一、C端券商IT：市场持续活跃拉升整体业绩，流量稳定积累+AI产品力提升或为关键 1.1.资本市场持续回暖，C端券商IT整体业绩上行 ➢同花顺：整体业绩稳健，成本控制较强。2025H1营业总收入同比+28%至17.8亿元，归母净利润同比+38%至5.0亿元，主要系2025年上半年资本市场活跃，且公司将产品与大模型技术深度融合，用户粘性持续改善，互联网广告业务及增值电信业务收益明显。 ➢财富趋势：营收相对稳定，归母净利润回暖。2025H1营业总收入同比-10.0%至1.3亿元，归母净利润同比+6.6%至1.1亿元，主要系主营业务项目减少、验收和收款也同步减少，软件销售和信息安全产品收入下降，软件销售收入同比-35%至0.35亿元。 ➢大智慧：净利润表现疲软，处置全资子公司投资收益增加。2025H1营业总收入同比+13.2%至3.8亿元，主要由于公司本期产品和广告业务收入有所增长，归母净利润同比+97.5%至-0.03亿元，主要系2025年第一次临时股东大会同意将全资子公司“天蓝蓝”100%股权以0.35亿元人民币出售给张长虹，增加投资收益0.32亿元。 1.2.毛利率相对稳健，归母净利率有所分化 ➢同花顺：毛利率增长，销售投入加码。2025H1公司毛利率同比+2.1pct至87.0%，归母净利率同比+2.1pct至28.2%，主要系资本市场活跃，公司将产品与大模型技术深度融合，公司网站及APP的用户活跃度明显回升，广告及互联网推广服务、增值电信业务收入增速高。 ➢财富趋势：费用控制严格，净利率提升。2025H1公司毛利率同比-3.1pct至79.5%，归母净利率同比+12.5pct至80.5%，主要系证券信息服务用户数上升导致营业成本增加，销售、管理、研发费用同比均不同幅度下降，显著提升归母净利率。 ➢大智慧：扭亏为盈，营业收入增幅大于营业成本，毛利率提高。2025H1公司毛利率同比+4.8pct至62.6%，归母净利率同比+40.2pct至-0.9%，主要系25H1期间确认了处置天蓝蓝公司的投资收益0.32亿元，显著提升归母净利率。 资料来源：Wind，东吴证券研究所 1.3.市场活跃度提升，C端业务占比提升 ➢同花顺：增值电信业务收入占比上升明显。2025H1，增值电信业务收入同比+12%至8.6亿元，广告及互联网业务推广服务收入同比+83%至6.4亿元，我们预计主要系A股市场回暖，C端炒股软件销售同比增长，且AI技术提升广告转化率，券商、ETF、期货导流提升明显；基金销售及其他交易手续费收入略微下滑，主要系基金投资成本持续下降，且渠道端分成比例有所变化；软件销售及维护服务收入占比低，相对稳定。 ➢财 富 趋 势 ： 软 件 销 售 业 务 占 比 下 降。2025H1，软 件 销 售/软 件 服 务/软 件 信 息 服 务 收 入 分 别 占 比26%/45%/29%，同 比2024年 全 年 分 别-13pct/+4pct/+9pct，业务结构变动主要系公司调整主营业务项目，软件销售业务收入下降所致。 ➢大智慧：金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定。2024年，公司金融资讯及数据终端服务系统/港股服务系统/证券公司综合服务系统/广告业务分别占比54%/16%/12%/14%；金融资讯及数据终端服务占比总收入自2020年起提升，同年拓展广告业务（当期市场活跃度提升），并与金融信息服务相结合，提供更全面的服务。 1.4.市场持续活跃，C端业务毛利率增长 ➢同花顺：各业务毛利率维稳。2025H1，公司核心业务增值电信和广告及互联网推广服务毛利率分别为83%、93%，维持相对稳定。软件销售及维护毛利率、基金销售及其他交易手续费毛利率较2024年全年均有一定程度下滑，同比变动基本持平。 ➢财富趋势：各业务毛利率维持较高水平。2025H1，软件销售、软件服务毛利率分别为99.6%、90.2%（延续稳定趋势），两项核心业务在产品开发后维系成本较低，持续为公司带来收入；C端业务证券信息服务毛利率为45.2%，较2024年全年下滑5.4pct，属正常波动范围。 ➢大智慧：各项业务毛利率稳定。2024年金融资讯及PC终端、移动终端毛利率分别为54%/19%，同比小幅波动；证券公司综合服务系统五年来毛利率持续提高趋于平稳，2023年达到60%，主要系证券公司受国密改造等政策影响下对该服务需求提高，2024年小幅下降至58%。 1.5.行情交易系统供应商格局稳定，各有优势 ➢行情交易系统不轻易更换，供应商竞争格局稳定：证券行情交易供应商的竞争优势在于技术壁垒高，交易所行情数据的特点对证券行情交易系统容量、运行速度、稳定性、安全性等方面要求均较高；证券公司一旦选择供应商后更换成本较高、客户粘性较大，券商不会轻易更换行情交易系统，该环节主要供应商竞争格局稳固。2025H1，同花顺、财富趋势行情交易系统收入分别为1.1亿元/0.9亿元，财富趋势、同花顺的产品和服务实际已覆盖国内90%以上的证券公司，龙头地位稳固，与券商建立了长期稳定的合作关系。 ➢同花顺、财富趋势各有优势：2019年至2025年上半年，财富趋势证券行情交易系统及维护毛利率最高，且稳定于90%之上；同花顺稳定在80%以上。 资料来源：财富趋势招股说明书，Wind，东吴证券研究所 二、B端券商IT：市场需求未明显提升冲击业绩，创新升级或带来阿尔法 2.1.行业需求未明显提升且竞争激烈，B端券商IT业绩整体稳定 ➢恒生电子：整体业绩下滑，市场形势影响金融机构科技投入。2025H1，公司营业总收入同比-14%至24亿元，归母净利润同比+772%至3亿元，主要原因为：①受市场形势影响，金融机构IT预算整体收紧导致客户需求减少导致营收小幅下滑；②公司主动优化业务结构，战略性收缩部分非核心业务。归母净利润有较高增长主要由于投资收益同比+176%至1.5亿元，公允价值变动收益同比+137%至4,657万元。 ➢金证股份：受市场需求影响，业绩波动。2025H1，公司营业总收入同比-49%至12亿元，归母净利润同比+81%至-0.4亿元。上半年营收下滑主要系主要系报告期公司聚焦金融科技主业，收缩非金融IT业务规模，非金融IT业务收入下降所致；净利润大幅改善是由于公司在成本费用控制方面取得一定成效所致（2025H1公司营业成本同比-60%至7.6亿元，销售、管理研发费用分别同比-14%/-12%/-10%）。 ➢顶点软件：业绩相对稳健。2025H1，公司营业总收入同比-8%至2.5亿元，归母净利润同比+8%至0.5亿元，表现稳定。公司积极应对上半年金融行业客户IT投入偏谨慎的状况，加强拓展新品，强化内部管理，降低费用率。 2.2.市场需求谨慎，盈利能力略显分化 ➢恒生电子：毛利率趋于稳定。2025H1，公司毛利率同比-1.4pct至69.6%，归母净利率同比+9.8pct至10.7%。资本市场需求波动，金融机构整体收入承压，IT投入预算下降、对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，且竞争有所加剧。归母净利率大幅增长主要系公司非经常性损益同比显著增长，此外，公司及时根据市场情况及时调整经营策略与费用预算。 ➢金证股份：毛利率显著提升。2025H1，公司毛利率同比+17.9pct至37.5%，归母净利率同比+0.8pct改善至-3.2%，非金融板块业务毛利率普遍偏低。上半年毛利率的显著提升和净亏损的收窄主要系公司聚焦金融科技主业、收缩低毛利业务、加强成本费用控制。 ➢顶点软件：毛利率企稳回升。2025H1，公司毛利率同比+0.8pct至70%，归母净利率同比+3.5pct至21.5%。毛利率相对稳健，得益于公司良好的费用控制（销售、管理、研发费用分别同比-6%/-20%/-11%），公司归母净利率同比+3.7pct。 资料来源：Wind，公司公告，东吴证券研究所 2.3.各家业务结构及优势业务不同 ➢恒生电子：行业龙头长期领先，证券IT持续发展，资管IT市占率高。恒生电子在金融IT行业长期领先，连续15年入选FinTech100全球金融科技百强榜单；2025年上半年，财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务业务占营业总收入约63%，为公司核心业务。券商对IT产品的稳定安全要求决定了证券IT供应商的行业壁垒高，客户粘度高；公司在金融IT赛道中，在信创加速和AI赋能的行业趋势下，持续巩固其金融科技龙头地位。 ➢金证股份：重点发展大证券及大资管双基石业务。2025年上半年，公司业务格局基本稳定，定制服务（根据客户需求提供个性化的软件开发）、证券经纪软件（为券商提供技术赋能解决方案）、银行软件（为银行提供技术赋能解决方案）为公司核心业务，三项占比营业总收入90%；金证股份的战略重点在于深化证券IT和资管IT双基石业务改革，通过团队、产品、市场的整合，提升产品研发效率及竞争力，推动金融业数字化转型。➢顶点软件：定制化服务价格低，信创成果丰厚奠定核心产品基础。截至2024末，公司为券商提供定制化服务，且服务价格较低具有较强竞争力，该 项业务优势明显，软件开发及服务业务收入占比营业总收入98%。公司自主研发“1+3”基础技术平台和优秀的人员团队，一整套满足随需定制的研发、交付和服务体系，具有快速满足客户个性化需求的能力；同时信创能力突出，A5核心交易系统已在东吴、东海、麦高等多家券商上线。 2.4.券商IT业务毛利率表现相对稳健 ➢恒生电子：财富科技服务毛利率有所起伏。2025H1，公司财富科技服务毛利率同比-4.4pct至72%，主要系该项业务收入有所减少（本期业务收入同比-3%至5.3亿元，营业成本同比+15%至1.5亿元），公司继续加强核心产品研发投入。 ➢金证股份：证券经纪软件毛利率稳定高位。2025H1，公司证券经纪软件业务毛利率同比+4.3pct至89%，该业务为公司核心业务之一，一直是毛利率最高、盈利能力最强的业务。 ➢顶点软件：定制软件需求上升，毛利率改善。2019-2022年，公司定制软件业务毛利率持续下滑，2023年起扭转趋势，2024年公司将原定制软件业务、产品化软件业务、运维服务业务合并为软件开发及服务业务，24年该业务毛利率同比-3pct至68%。