化工行业研报总结
化工板块整体业绩
- 化工板块在周期下行背景下，业绩继续下滑但速度趋缓。2024年营业收入6.67万亿元，同比下滑2%；归母净利润1725亿元，同比下滑14%。
- 2025年1季度，化工板块业绩环比有所修复，营业收入1.59万亿元，同比下滑2.7%，环比下滑1.7%；归母净利润531亿元，同比下滑4.3%，环比增长181.4%。
- 2024年收入和利润实现增长的公司数量均有提升，反映出化工板块呈现出底部回升的趋势。
- 2024年化工板块盈利能力下滑，2025年1季度开始出现边际改善。2024年行业整体销售毛利率为15.1%，同比下滑0.3pct，销售净利率为2.8%，同比下滑0.4pct；2025年1季度行业整体销售毛利率为15.6%，同比下滑0.1pct，环比提高0.5pct；销售净利率为3.5%，同比下滑0.2pct，环比提高2.3pct。
细分子行业表现分化
- 2024年收入和利润均表现较好的行业有轮胎、合成革和其他橡胶制品等，业绩承压的行业有钾肥、石油贸易和纯碱等。
- 2025年1季度业绩增速较高的有玻纤、改性塑料、钾肥等；业绩承压的行业有纯碱、石油加工和聚氨酯等。
- 2024年盈利能力提升明显的行业有合成革、炭黑、磷肥和氟化工，下滑显著的有钾肥、纯碱和玻纤等；2025年1季度盈利能力有明显提升的行业主要是氟化工、钾肥、玻纤和合成革等，下滑明显的行业是纯碱、轮胎、氮肥、粘胶等。
重点细分子行业分析
- 石油加工、石油贸易、纯碱、氯碱、无机盐、其他化学原料、氮肥、磷肥、钾肥、复合肥、农药、日用化学产品、涂料油墨、民爆用品、纺织化学品、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、聚氨酯、玻纤、其他化学制品、涤纶、维纶、粘胶、氨纶、其他纤维、合成革、改性塑料、其他塑料制品、轮胎、其他橡胶制品、炭黑等细分子行业分别进行了详细分析，展现了各自的业绩和盈利能力变化。
上市公司股价和业绩表现分析
- 农药板块的个股业绩表现相对较好，涨价和主题为两大投资主线。
- 人形机器人、AI材料、深海经济等相关概念股也迎来主题性行情。
龙头企业财务分析
- 万华化学：各个板块经营基本保持稳定，规模扩大后费用有所增长。精细化工产品竞争力不断强化，未来有望进一步向多领域进行延伸。
- 华鲁恒升：一季度生产运行稳定，产品价格下行带动营收调整下行。煤炭价格一季度出现回落，煤化工产品成本压力有一定的环节，尿素均价触底有所回升。荆州基地仍然处于产业链逐步完善过程，德州基地的技改有望逐步兑现成本优化空间。
- 扬农化工：业绩稳中向好，费用管理优化。葫芦岛项目投资为公司带来新一轮成长。
- 赛轮轮胎：轮胎产销量规模快速增长，成本压力下经营业绩仍然稳健。坚持全球化战略，海外墨西哥和印尼基地稳步推进。
投资建议
- 考虑到当前贸易战背景下外需不确定性较高，建议短期规避出口敞口大的方向，重视民爆、农化等内需支撑较强的方向，同时建议关注部分细分产品的国产替代机会，在贸易冲突背景下可能会出现替代加速；从产业趋势角度来看，新材料方向的人形机器人和AI材料等还需继续重视。
风险提示
- 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑等。
