基础化工行业研究：基本面仍然承压，成长和主题方向重获关注

化工行业2024年前三季度总结

行业观点

• 化工板块2024年3季度业绩同环比均呈现下滑趋势，主要受需求修复缓慢和原料成本压力影响。
• 部分子行业进入周期下行阶段，导致企业端盈利能力阶段性回落，整体板块处于磨底时期。
• 2024年前三季度化工行业整体实现营业收入5.1万亿元，同比下滑2%；归母净利润1537亿元，同比下滑13%。
• 3季度化工整体业绩回落明显，营业收入1.71万亿元，同比下滑5.9%，环比下滑0.2%；归母净利润377亿元，同比下滑37.1%，环比下滑37.2%。

细分子行业表现

• 收入和利润增速较高行业：合成革、轮胎、改性塑料、磷化工等。
• 盈利能力提升明显的行业：合成革、氯碱、磷肥等。
• 盈利能力下滑显著的行业：钾肥、玻纤、农药等。
• 3季度表现较好的行业：改性塑料、磷化工、轮胎等。
• 3季度盈利能力提升明显的行业：磷肥、炭黑等。
• 3季度盈利能力下滑明显的行业：无机盐、氨纶等。

重点细分子行业分析

• 石油加工：收入和利润均有回落，盈利能力有所下滑。
• 石油贸易：收入下滑且利润端出现亏损，净利率明显降低。
• 纯碱：收入增长但利润下滑，费用管理能力仍待改善。
• 氯碱：收入下滑但利润大幅增长，盈利能力改善明显。
• 合成革：业绩增长显著，盈利能力大幅提升。
• 轮胎：业绩持续增长，盈利能力继续提升。
• 炭黑：业绩增长显著，盈利能力快速提升。

上市公司股价和业绩表现分析

• 少数涨价品种关注度较高，如TMA和维生素。
• 主题和概念投资趋势明显，如并购重组、光刻胶、算力等。
• 龙头企业业绩分化，具备成本优势的龙头彰显业绩韧性。

龙头企业财务分析

• 万华化学：收入增长，业绩下滑为价差收窄所致。
• 华鲁恒升：检修有影响，竞争加剧进一步优化成本。
• 扬农化工：业绩符合预期，看好葫芦岛项目投产。
• 龙佰集团：业绩环比改善，产业链布局持续完善。
• 赛轮轮胎：经营稳健，布局柬埔寨贡布经济特区。

投资建议与估值

• 少数具备涨价能力的弹性品种和抗风险能力较强的龙头企业仍为投资主线。
• 供给端具备改善趋势的板块仍需重点关注。
• 具备业绩支撑的优质成长股可能会迎来盈利和估值双击。

风险提示

• 国内外需求下滑。
• 原油价格剧烈波动。
• 贸易政策变动影响产业布局。
• 产品价格下滑。