2024年年报及2025年一季报点评：自持规模持续增长，海外电站建设提速

2024年公司业绩表现：全年实现营业收入47.75亿元（同比+9.25%），归母净利润3.24亿元（同比-15.39%），扣非归母净利润1.48亿元（同比-41.00%）。分季度看，24Q4营收8.85亿元（同比+2.07%），环比-54.99%；归母净利润1.05亿元，扣非归母净利润-1.37亿元；25Q1营收11.12亿元（同比+43.00%），环比+25.65%；归母净利润-0.35亿元，扣非归母净利润-0.34亿元。净利润下降主要受光伏行业弃光限电率提升及电力市场政策变化影响。

自持电站业务：截至2024年底，自持电站装机容量6.45GW（同比+20%），发电量67.14亿千瓦时（同比+27%）。新增装机并网约1.88GW（同比-20%）。地面电站持有规模3.98GW，新增并网0.96GW，主要分布在广东、青海等地，全年获取国内地面电站开发指标3.35GW（光伏2.79GW，风电560MW）。工商业自持规模1.39GW（新增186MW），签约307MW（含京东、腾讯合作）。户用自持规模1.08GW（新增733MW），建档548MW，重点转型合作共建预收购模式。

储能业务：截至2024年底，自持独立储能电站规模298MWh（新增网侧55MWh、用户侧18MWh），备案储能项目超1,970MWh，多个超GWh项目纳入推进计划。海外项目储备超2.4GW（含光储、数据中心配套）。

投资建议：预计25-27年营收分别为64.46/67.67/70.55亿元，归母净利润4.59/5.72/6.88亿元，对应PE分别为20x/16x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。