美的集团25Q1业绩报告总结
主要观点：
- 业绩表现超预期：美的集团2025年第一季度业绩超出市场预期，实现营收1278.39亿元（同比增长20.49%），归母净利润124.22亿元（同比增长38.02%）。
- 收入分析：
- ToC端（智能家居业务）：Q1收入同比增长17%，较24Q4（测算同比增长9%）有所加速，主要受益于国内国补和海外备货的双重推动。海外业务持续深耕，新成立泰国亚太总部和沙特中心，海外电商业务同比增长50%。
- ToB端（商业及工业解决方案业务）：Q1收入显著加速，主要来源于新能源及工业技术业务和机器人业务的增长。新能源及工业技术业务同比增长45%，机器人业务修复明显，库卡机器人接单同比增长35%。
- 盈利分析：
- 毛利率和净利率：Q1毛利率为25.45%（同比下降1.13个百分点），主要受业务结构影响（新能源及工业技术/机器人业务毛利率较低）；归母净利率为9.72%（同比提升1.23个百分点），销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化不大，整体费投平稳，财务费用受汇兑影响。
- 余粮充足：报告期末合同负债416亿元，余粮充足。
- 投资建议：
- 观点：公司Q1业绩超预期，国内国补和海外深耕助力ToC端加速，ToB端快于ToC端，机器人业务表现优秀。公司已发布25年持股计划，并于3月和4月两次公告回购方案，彰显经营底气。
- 盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为4498.51/4868.33/5200.23亿元（同比增长10.0%/8.2%/6.8%），归母净利润分别为433.72/471.23/502.02亿元（同比增长12.5%/8.6%/6.5%），对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业景气度波动、原材料成本波动。
关键数据：
- 2025年Q1业绩：营收1278.39亿元（同比增长20.49%），归母净利润124.22亿元（同比增长38.02%）。
- ToC端（智能家居业务）：Q1收入同比增长17%。
- ToB端（商业及工业解决方案业务）：Q1收入同比增长25%（新能源及工业技术业务同比增长45%，机器人业务同比增长35%）。
- 合同负债：报告期末416亿元。
- 盈利预测：
- 2025年：收入4498.51亿元，归母净利润433.72亿元。
- 2026年：收入4868.33亿元，归母净利润471.23亿元。
- 2027年：收入5200.23亿元，归母净利润502.02亿元。
研究结论：
美的集团2025年Q1业绩表现亮眼，收入和利润均超市场预期，ToC和ToB端均加速增长，盈利能力稳定，余粮充足。公司持续深耕海外市场，积极布局机器人领域，并推出持股计划和回购方案，彰显经营信心。维持“买入”评级。
