2024年年报及2025年一季报点评：国内海工龙头，向更深更远处进发

公司2024年年报和2025年一季报显示，2024年营收13.55亿元（同比-19.63%），归母净利润0.66亿元（同比扭亏），扣非归母净利润0.58亿元（同比扭亏）；毛利率7.66%（同比-2.11pcts），净利率4.7%（同比+9.83pcts）。单季度来看，2024Q4营收2.94亿元（同比+124.58%，环比-57.99%），归母净利润-0.21亿元（同比亏损收窄，环比+0.67%）；2025Q1营收4.36亿元（同比+251.50%），归母净利润0.64亿元（同比-13.27%），其中电站投资收益约1861万元（去年同期约5491万元），减值冲回1560万元（去年同期约5849万元），扣非归母净利润0.26亿元（同比-64.25%）。2025Q1末存货约24.32亿元（较24年末增加3.78亿元），合同负债约7.24亿元（较24年末增加0.42亿元）。分产品收入：桩基8.54亿元（同比-22.67%），占比63%；风电塔筒3.20亿元（同比-18.71%），占比24%；导管架1.37亿元（同比+6.82%），占比10%。海风业务方面，公司以“两海”战略为导向，销售区域覆盖国内多省，计划依托启东、海南儋州、广东湛江等基地拓展国际市场。投资建议：预计2025-2027年营收48.60/68.59/73.59亿元（增速259%/41%/7%），归母净利润7.43/10.69/12.69亿元（增速1025%/44%/19%），对应PE18x/12x/10x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格持续高位、减值计提无法冲回。