呼吸道检测持续高增长，并购拓展成长边界

主要观点

• 呼吸道产品高增长：2024年公司营业收入14.58亿元，同比增长44.78%，其中试剂收入约12.74亿元，同比增长约62.69%，主要得益于呼吸道产品渗透率提升及“6+X”门急诊快速核酸检测方案完善。
• 并购拓展业务：收购中山海济布局生长激素领域，结合双方优势实现“诊断+治疗”一体化布局；通过产业基金投资基因测序、POCT等领域，打造全产业链生态。
• 费用率改善：2024年销售、管理、研发费用率分别下降1.31pct、1.54pct、0.45pct，2025年第一季度继续下降，扣非净利润同比增长22.70%，盈利能力提升。
• 投资建议：预计2025-2027年收入分别实现22.49亿元、28.34亿元和34.65亿元，同比增长54.2%、26.0%和22.3%；归母净利润分别实现4.94亿元、6.19亿元和7.77亿元，同比增长79.3%、25.3%和25.5%；EPS分别为0.85元、1.07元和1.34元，对应PE估值分别为23x、19x和15x。
• 风险提示：新产品研发进展不及预期、呼吸道感染检测试剂推广不及预期、行业竞争加剧。

关键数据

• 2024年财务数据：营业收入14.58亿元，同比增长44.78%；归母净利润2.76亿元，同比下降24.23%；扣非净利润2.02亿元，同比增长182.25%。
• 2025年第一季度财务数据：收入4.75亿元，同比增长21.62%；归母净利润0.92亿元，同比增长13.22%；扣非净利润0.90亿元，同比增长22.70%。
• 费用率：2024年销售、管理、研发费用率分别为34.28%、17.26%、19.04%，2025年第一季度继续下降。
• 盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.85元、1.07元和1.34元，对应PE估值分别为23x、19x和15x。

研究结论

公司通过多元化布局打造平台型IVD企业，在呼吸道感染和生殖道感染多个领域竞争优势显著，维持“买入”评级。