核心观点
- 利息业务高增：2025年一季度末，宁波银行营收、归母净利润分别同比增长5.63%、5.76%，利息净收入同比增长11.59%，占比营收上升至69.4%。利息支出同比下降0.65%，负债端成本节约效果显现。中收净收入同比下降1.32%，但结算、代客、理财等中收业务持续发力，全年净收入增速有望回正。
- 存贷两旺：总资产、贷款、金融投资规模分别同比增长17.58%、20.91%、13.66%，贷款净新增1620亿元，同比增加48.8%。对公贷款高增拉动新增贷款，对公贷款（含贴现）规模占比提升至66.3%。存款规模同比增长20.23%，对公存款增长亮眼。
- 净息差环比下降：一季度末净息差1.8%，环比下降6bps，年初投放呈现“以量补价”特征。息差拖累因素如LPR调降、存量按揭利率调降等在1Q25体现，新投放力度加大可能进一步降低整体资产端久期和收益率。
- 资产质量稳健：不良率0.76%，连续9个季度环比持平，拨备覆盖率370.54%，风险抵补能力保持稳健。关注率1%环比下降3bps，零售小微风险指标有所改善。拨备逐季释放，风险处置审慎，后续拨备回补空间充足。
关键数据
- 营收、净利润：2025年一季度末，营收、归母净利润分别同比增长5.63%、5.76%。
- 利息净收入：同比增长11.59%，占比营收69.4%。
- 贷款：总贷款规模同比增长20.91%，单季净新增1620亿元，同比增加48.8%。
- 存款：总存款规模同比增长20.23%，对公存款增长亮眼。
- 不良率：0.76%，连续9个季度环比持平。
- 拨备覆盖率：370.54%。
研究结论
宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力稀缺，风控能力坚实，资产质量保持优异。2024年分红率提至22.77%，2025年一季度营收、利润增速均保持较好水平。尽管当前关税带来的不确定性对公司经营提出了新的挑战，但宁波银行资产质量均体现了穿越周期的韧性，也是内需发力和产业链转移的主要受益银行。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别同比增长7.87%/11.51%/13.53%，归母净利润分别同比增长4.61%/8.57%/11.48%，维持“买入”评级。
风险提示
- 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。
- 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。
- 经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。
