详解1H25 业绩快报业绩高增，存贷两旺，资产质量持续改善

浦发银行（600000.SH）股份制银行Ⅱ 2025年08月08日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 业绩表现：浦发银行1H25营收同比+2.6%（vs1Q25同比+1.3%），净利润同比+10.2%（vs1Q25同比+1.0%）。营收利润增速均边际向上，净利润增速预计位于行业前列。 资产端：信贷维持高增，增速预计位股份行前列。1H25总资产同比+4.2%，其中贷款同比+6%（vs1Q25同比+7.6%），信贷增速预计位于股份行前列，延续2024年年初以来的信贷高增趋势。贷款占比总资产58.4%，较上年末提升1.4个点。 负债端：2025年以来存款增速显著回升。1H25总负债同比+4.1%，其中存款同比+12%（vs1Q25同比+11%），自2025年初以来存款维持高增，存款占比总负债63.3%，较上年末提升4.2个点。 资产质量：不良率连续7个季度下降，拨备连续6个季度上升。1、不良率自4Q23以来维持逐季下滑态势，截至1H25，不良率1.31%，环比下降2bp。2、拨备覆盖率自1Q24以来维持逐季上升趋势，截至1H25，拨备覆盖率193.9%，环比上升7个点。 具体业务不良方面：截至2024年末，对公不良率较1H24下降14bp至1.34%，维持下降趋势，零售不良率较1H24上升7bp至1.61%，其中信用卡、消费贷不良率较1H24分别下降11bp和70bp。从不良额占比来看，截至2024年末，占比总不良前五类贷款分别为地产（13.6%）、制造业（13.6%）、信用卡（12.4%）、经营贷（11.6%）、按揭（11.3%） 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计25E-26E归母净利润为503亿、539亿（前值为431亿、454亿），新增27E归母净利润预测为579亿。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.60X/0.56X/0.53X；PE8.39X/7.83/7.26X。作为唯一一家总部在上海的股份行，浦发银行扎根长三角，服务全国主要经济区，信贷维持高增，转债转股补充资本，资产质量持续改善，基本面逐步向好。维持“增持”评级。 相关报告 1、《详解浦发银行1H24业绩快报：信 贷 投 放 与 业 绩 增 速 双 提 升 》2024-08-08 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：浦发银行业绩累积同比................................................................................3图表2：浦发银行业绩单季同比................................................................................3图表3：浦发银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................3图表4：浦发银行不良率...........................................................................................3图表5：浦发银行拨备覆盖率...................................................................................3图表6：浦发银行各行业不良率................................................................................4图表7：浦发银行各行业不良额占比........................................................................4图表8：浦发银行存量信贷结构................................................................................4图表9：浦发银行增量信贷结构................................................................................5图表10：浦发银行各行业信贷增速..........................................................................5 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。