2025Q1业绩短期承压,主要因销售费用同比增幅较高及春节因素导致收入增速承压。归母净利润同比大幅下降,但公司库存结构持续优化,新开高质量门店,看好后续业绩修复。维持2025-2027年盈利预测,预计归母净利润分别为12.1/13.0/14.1亿元,EPS为0.45/0.48/0.52元,对应PE为12.6/11.7/10.7倍,维持“买入”评级。
2025Q1终端零售保持中个位数增长,门店数量虽下降但渠道优化提升店效。公司持续推进标准化开店和精细化管理,看好收入增速回归终端零售较高水平。
2025Q1毛利率略增,休闲装毛利率提升,童装持平略降。销售费用率同比增加主要因广告营销费用等提升,拖累净利润。库存结构更健康,1年内库龄新品占比大幅提升。经营活动现金流净额同比大幅下降,主要因应付账款减少、支付货款增加。
风险提示:加盟商提货不及预期、门店开拓不及预期、零售回暖不及预期。