2024年报及2025年：一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善

春秋航空（601021.SH）2024年报及2025年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善

核心观点：

• 公司2024年实现营收200亿元，同比+11.5%；归母净利22.73亿元，同比+0.7%。25Q1实现营收53.2亿元，同比+2.9%；归母净利6.77亿元，同比-16.4%。
• 国内外航线客座率均达到高位水平，机队利用率明显回升。2024年总ASK同比+16.1%，总RPK同比+18.8%。2024年末机队规模达到129架，全年净增长8架，机队利用率同比增长9.4%。
• 单位收益跌幅小于行业水平，利用率回升摊薄单位成本。2024年公司单位ASK成本同比-3.3%，其中单位燃油成本同比-6.2%，单位非油成本同比-1.7%。
• 票价有韧性，成本有望进一步下降，公司业绩可期。2025年行业供给收缩，票价或有望同比转正，公司收入端受益票价回升，成本端随利用率提升进一步增厚利润。

关键数据：

• 2024年综合/国内/国际及地区客座率分别为91.5%/92.2%/88.7%，同比+2.1/+1.8/+5.6pct。
• 2024年行业平均票价同比-12.1%，公司单位RPK客收同比-6.5%，单位ASK座收同比-4.3%。
• 2024年航油均价同比-7%，公司单位ASK成本同比-3.3%。

研究结论：

• 预计公司2025~2027年实现归母净利27.12、30.27、33.30亿元，同比分别+19.3%、+11.6%、+10.0%，对应每股收益分别为2.77、3.09、3.40元。
• 维持对公司的“买入”评级，看好公司业绩增长。
• 风险因素：出行需求不及预期，国际航线需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。