沪铜月度报告：关税风暴中的铜，警惕库存危机

核心观点

• 关税风暴冲击铜价：4月特朗普关税政策反复无常，导致铜价剧烈波动。若5月中美对抗加剧，全球经济衰退预期重演，铜价将再次承压。
• 库存危机需警惕：美国铜进口关税悬而未决，可能刺激贸易商抽干全球铜库存，需警惕国内铜库存骤降带来的逼仓风险。
• 短期回调蓄力后反弹：铜深跌可能性较小，短期回调蓄力后反而会弹的更高。

关键数据

• 中国铜矿砂及其精矿进口量：2025年3月为239.39万吨，环比增加9.67%，同比增加2.80%。
• 中国电解铜产量：2025年3月为112.21万吨，环比增长6.04%，同比增长12.27%。
• 国内电解铜社会库存：截至4月28日为15.51万吨，环比减少3.69万吨，连续第9周去库。
• COMEX铜库存：截至4月28日为13.51万吨，月度增长38969吨。
• LME铜库存：截至4月28日为20.25万吨，月度减少8575吨。

研究结论

• 短期建议：铜前期多单逐渐止盈兑现，轻仓或者空仓过节。五一假期后，关注宏观经济数据指引，若经济数据低于预期，中美对抗加剧，铜或二次探底，可等待铜价企稳后回调逢低再入场，若中美对抗缓和，铜库存去化加速，铜重心或缓慢上移。
• 中长期看：中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，长期看涨。
• 月度沪铜关注区间：[75000，80000]元/吨，伦铜关注区间[8800，9800]美元/吨。