沪铜周度报告：风暴前的平静，铜蓄势待破

核心观点

• 宏观环境：全球央行会议在即，美联储鹰派预期强烈，美元指数反弹对铜价形成压力；国内8月LPR维持不变，A股牛市虹吸资金，商品情绪退潮。
• 供应端：铜精矿供应扰动（智利Codelco事故、赞比亚产量下降、印尼出口配额限制），TC下滑；废铜供应偏紧，精废价差收敛；冶炼厂供应高弹性，全年精炼铜供需紧平衡。
• 需求端：传统消费淡季，中下游加工企业开工疲软；但电力投资和新能源汽车需求展现韧性，光伏装机量增长强劲。
• 库存与市场情绪：全球铜显性库存累增，制约铜价上行空间；投机净多持仓分化，沪铜持仓和成交下滑，市场多空僵持。

关键数据

• 美元指数：最新报98.64，环比上涨0.8%，9月降息概率为75%。
• LPR：1年和5年期LPR维持3%和3.5%。
• 铜价：COMEX铜9803美元/吨，LME铜9734美元/吨，COMEX-LME价差69美元/吨。
• 库存：LME铜现货贴水81-172美元/吨，国内电解铜社会库存13.17万吨，环比增加1.75万吨。
• 产量：7月中国电解铜产量117.43万吨，环比增长3.47%，同比增长14.21%。
• 需求：7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比增长26.3%和27.4%。
• 持仓：沪铜主力合约持仓120902手，周度下滑20.75%，资金净流出5.42亿元。

研究结论

• 短期：美联储鹰派预期和全球铜库存累库制约铜价上行，但旺季备库预期和铜矿紧张提供支撑，铜震荡盘整。建议新入场等待宏观落地后逢低试多，企业逢高布局套保。
• 中长期：铜作为战略资源和贵金属平替资产配置，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，长期看好。
• 关注区间：沪铜【77000，80000】元/吨，伦铜【9650，9950】美元/吨。
• 风险提示：政策不及预期、需求不足、中美关系。